Wycena bez arbitrażu

Co to jest wycena bez arbitrażu?

Wycena bez arbitrażu to wartość składnika aktywów lub instrumentu finansowego oparta wyłącznie na rzeczywistych wynikach lub przepływach pieniężnych, które generuje. Gdy cena rynkowa składnika aktywów różni się od jego wartości wolnej od arbitrażu, istnieje możliwość arbitrażu poprzez wymianę składnika aktywów na inny składnik aktywów lub portfel aktywów, które odzwierciedlają jego bazowe wyniki lub przepływy pieniężne, lub poprzez kupno i sprzedaż aktywów na różnych rynkach, na których cena różni się .

Zrozumienie wyceny bez arbitrażu

Wycena aktywów bez arbitrażu opiera się wyłącznie na wartości aktywów bazowych, bez uwzględniania instrumentów pochodnych lub alternatywnej wyceny rynkowej. Można go obliczyć dla różnych rodzajów aktywów przy użyciu formuł finansowych, które uwzględniają wszystkie przepływy pieniężne generowane przez aktywa.

Arbitraż ma miejsce, gdy kupujesz i sprzedajesz ten sam papier wartościowy, towar, walutę lub dowolny inny składnik aktywów na różnych rynkach lub za pośrednictwem instrumentów pochodnych, aby skorzystać z różnicy cen tych aktywów. Na przykład zakup akcji na NYSE i sprzedaż na LSE w Wielkiej Brytanii za wyższą cenę jest arbitrażem.

Arbitraż może wystąpić tylko wtedy, gdy istnieje pewna różnica cen między cenami rynkowymi składnika aktywów lub między ceną rynkową a wartością bazową składnika aktywów. W przypadku akcji firma wykonuje tę samą pracę i ma tę samą podstawową strukturę kapitału, mieszankę aktywów, przepływy pieniężne i wszystkie inne wskaźniki, niezależnie od giełdy, na której jest notowana lub wyceny pochodnych akcji. Wycena bez arbitrażu ma miejsce, gdy rozbieżności cenowe są usuwane, co pozwala na dokładniejszy obraz wyceny firmy w oparciu o rzeczywiste wskaźniki wydajności.

Gdy takie różnice istnieją, dają traderom możliwość czerpania korzyści z rozpiętości cen poprzez angażowanie się w transakcję arbitrażową. Jednak każdy akt arbitrażu (każda transakcja arbitrażowa) będzie dążył do przesunięcia ceny rynkowej bliżej wyceny wolnej od arbitrażu, ostatecznie eliminując możliwość uzyskania zysków z arbitrażu.

Zastosowania wyceny bez arbitrażu

Wycena bez arbitrażu stosowana jest na kilka różnych sposobów. Po pierwsze, może to być teoretyczna przyszła cena papieru wartościowego lub towaru, oparta na relacji między cenami spot, kosztami związanymi ze stopami procentowymi, kursami wymiany, kosztami transportu, zyskami dogodnymi itp. Koszty prowadzenia to po prostu koszt utrzymywania zapasów.

Może to być również teoretyczna cena rynkowa papieru wartościowego lub towaru oparta na cenie kontraktów terminowych, stopach procentowych, kosztach prowadzenia, zyskach dogodnych, kursach wymiany, kosztach transportu itp. Dogodny dochód jest wtedy, gdy trzymasz się rzeczywistego dobra fizycznego w porównaniu z płynnym aktywem. Przykładem może być trzymanie baryłki ropy w porównaniu z trzymaniem kontraktu futures na ropę. Kiedy rzeczywista cena kontraktów futures nie jest równa teoretycznej cenie kontraktów futures, można uzyskać zyski arbitrażowe .

Arbitraż jest bardziej przydatny dla traderów niż inwestorów.

Uwagi specjalne

Podczas gdy długoterminowi inwestorzy w stylu Warrena Buffetta mogą nie być zainteresowani firmami, które podlegają silnemu arbitrażowi, inwestorzy mogą wykorzystać arbitraż jako sposób na zarabianie pieniędzy. Jeśli się nad tym zastanowić, to jedna z najstarszych sztuczek w książce; kupować tanio i sprzedawać drogo.

-carry, odwrotne transakcje typu cash-and-carry oraz transakcje typu dollar roll to przykłady transakcji dokonywanych przez traderów arbitrażowych, gdy teoretyczne i rzeczywiste ceny wychodzą poza linię. Transakcja cash-and-carry wykorzystuje różnicę w cenie między aktywem bazowym a jego instrumentem pochodnym. Oczywiście tworzenie i wykonywanie takich transakcji jest skomplikowane.

Aby handel był naprawdę wolny od ryzyka, zmienne muszą być znane z całą pewnością, a koszty transakcyjne muszą być uwzględnione. Większość rynków jest zbyt wydajna, aby pozwolić na wolne od ryzyka transakcje arbitrażowe, ponieważ ceny dostosowują się, aby szybko wyeliminować wszelkie rozpiętości między ceną rynkową a wyceną wolną od arbitrażu.

Przykład wyceny bez arbitrażu

Załóżmy, że pomarańcze, które kosztują 1 dolara za sztukę z drzewa na Florydzie, sprzedają się za 5 dolarów na ulicy w Nowym Jorku, ponieważ można je uprawiać tylko na Florydzie (i w innych miejscach, gdzie pozwala na to pogoda). Jeśli koszty transportu, przechowywania, marketingu i inne powiązane koszty dostarczenia każdej pomarańczy na rynek z Florydy do Nowego Jorku wyniosą 4 USD, to w obu miejscach odpowiednia cena rynkowa (1 USD na Florydzie lub 5 USD w Nowym Jorku) jest równa arbitrażowi - bezpłatna wycena pomarańczy (1 USD na uprawę pomarańczy na Florydzie vs. 1 USD na uprawę pomarańczy + 4 USD kosztów związanych z wprowadzeniem na rynek w Nowym Jorku).

Załóżmy teraz, że koszty transportu spadają z powodu ulepszeń technologicznych lub niższych cen paliwa, w wyniku czego koszt wprowadzenia pomarańczy z Florydy na rynek w Nowym Jorku spada z 4 do 3 USD. Teraz wolna od arbitrażu wycena pomarańczy w Nowym Jorku wynosi 4 dolary (1 dolar koszt uprawy pomarańczy na Florydzie i 3 dolary wprowadzenia jej na rynek w Nowym Jorku).

Doświadczeni biznesmeni skorzystaliby z tego i wykorzystali powstały w ten sposób arbitraż do zarabiania pieniędzy, kupując pomarańcze z ciężarówki z Florydy po niższej cenie 4 USD i odsprzedając je po 5 USD. Jednak gdy to zrobią, będą musieli konkurować i przeciwko nowym odsprzedawcom pomarańczowym, którzy zostaną przyciągnięci na rynek dzięki możliwości zysku z arbitrażu, oferując niższe ceny. Ta konkurencja ostatecznie zbliży cenę rynkową do wolnej od arbitrażu wyceny na poziomie 4 USD.

W tym samym duchu handlarze aktywami finansowymi mogą robić to samo. Możesz skorzystać z kursów walut, kontraktów terminowych i różnych innych form inwestycji, w których cena rynkowa nie uwzględnia wszystkich przychodów i wydatków związanych z danym aktywem. Zależy to jednak od zachowania czujności i odkrywania możliwości czerpania zysków ze spreadów między implikowanymi cenami bez arbitrażu a cenami rynkowymi, które mogą być bardzo krótkotrwałe, ponieważ wszyscy handlowcy konkurują o wykorzystanie tych samych możliwości.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Arbitraż może być stosowany na instrumentach pochodnych, akcjach, towarach, kosztach wygody i wielu innych rodzajach aktywów płynnych.

• Wykorzystywanie różnic cenowych na różnych rynkach jest znane jako arbitraż — jest cechą charakterystyczną biznesu i handlu akcjami.

• Giełdy i platformy transakcyjne często nie pozwalają na wolne od ryzyka transakcje arbitrażowe, a technologia informacyjna wyeliminowała wiele zysków z arbitrażu.

• Wycena bez arbitrażu to wycena aktywów bez uwzględniania instrumentów pochodnych lub alternatywnej wyceny rynkowej.