Cash-and-Carry

Qu'est-ce qu'un commerce cash-and-carry ?

Une transaction cash-and-carry est une stratégie d'arbitrage qui exploite la mauvaise évaluation entre l'actif sous-jacent et son dérivé correspondant. La clé pour tirer profit de cette stratégie est la correction éventuelle de cette mauvaise tarification.

Une transaction cash-and-carry ne doit pas être confondue avec une transaction de portage dans le contexte du trading forex ; un tel carry trade recherche les différentiels de taux d'intérêt entre pays.

Comprendre les transactions cash-and-carry

Un commerce cash-and-carry est une stratégie commerciale qu'un investisseur peut utiliser afin de tirer parti des écarts de prix du marché. Cela implique généralement de prendre une position longue sur un titre ou une marchandise tout en vendant simultanément le dérivé associé, en particulier en vendant à découvert un contrat à terme ou un contrat d'options.

Le titre ou la marchandise acheté est détenu jusqu'à la date de livraison du contrat et est utilisé pour couvrir l'obligation de la position courte. En vendant un contrat à terme, l'investisseur a pris une position courte. L'investisseur sait combien sera réalisé à la date de livraison et le coût du titre en raison de la composante de position longue du cash-and-carry.

Par exemple, dans le cas d'une obligation,. l'investisseur reçoit les paiements de coupon de l'obligation qu'il a achetée, plus tout revenu de placement gagné en investissant les coupons,. ainsi que le prix futur prédéterminé à la date de livraison future.

Comment fonctionne un commerce cash-and-carry

Le concept derrière un commerce cash-and-carry est assez simple :

Un investisseur identifie deux titres mal valorisés l'un par rapport à l'autre ; par exemple, le prix du brut au comptant et le prix à terme du brut, qui présente une opportunité d' arbitrage.
L'investisseur doit d'abord acheter du brut au comptant et vendre un contrat à terme sur le brut. Ensuite, ils détiennent (ou "portent") du brut au comptant jusqu'à l'expiration du contrat à terme sur le brut, moment auquel l'investisseur livre le brut au comptant.
Quel que soit le prix de livraison, un profit n'est assuré que si le prix d'achat du brut au comptant ** plus ** le coût de portage est inférieur au prix auquel le contrat à terme sur le brut a été initialement vendu.

Transactions cash-and-carry sur le marché des dérivés de crédit

Cette stratégie est communément appelée négociation de base. Souvent, les opérations de portage sont exécutées afin de tirer parti des taux d'intérêt implicites générés par les positions, car elles peuvent s'avérer plus favorables que l'emprunt ou le prêt via les canaux traditionnels.

Cette stratégie a également une application sur le marché des dérivés de crédit,. où la base (la différence entre le prix au comptant immédiat d'une matière première et son prix à terme) représente la différence de spread entre les swaps sur défaillance de crédit (CDS) et les obligations pour le même émetteur de dette (et avec échéances similaires, sinon exactement égales).

Ici, la stratégie s'appelle un commerce de base négatif. (Sur le marché des dérivés de crédit, la base peut être positive ou négative ; une base négative signifie que l'écart CDS est inférieur à l'écart obligataire.) La transaction se fait généralement avec des obligations qui se négocient au pair ou à escompte,. et un - CDS nominatif (par opposition à un CDS indiciel ) d'une durée égale à la maturité de l'obligation.

Transactions cash-and-carry sur le marché des options

Sur le marché des options, un exemple de carry trade est un box spread. Les spreads de boîte sont utilisés pour emprunter ou prêter à des taux implicites qui sont plus favorables qu'un trader qui s'adresse à son courtier principal, à sa société de compensation ou à sa banque. Parce que le prix d'une boîte à son expiration sera toujours la distance entre les grèves impliquées (par exemple, une boîte de 100 points pourrait utiliser les grèves 25 et 125 et vaudrait 100 $ à l'expiration), le prix payé aujourd'hui peut être pensé comme celle d'une obligation à coupon zéro. Plus le coût initial de la boîte est faible, plus son taux d'intérêt implicite est élevé. Ce concept est connu sous le nom de prêt synthétique. Ainsi, la différence entre le prix de la boîte répartie et la différence entre les prix d'exercice est le portage.

Par exemple, si un trader exécute une opération de portage en utilisant un écart de boîte dans le S&P 500 en utilisant les grèves de 1 000 et 2 000, la propagation vaudra 1 000 $ à l'expiration (c'est-à-dire la distance entre les grèves). Si le spread coûte 1 050 $ sur le marché, ces 50 $ représentent le taux d'intérêt implicite associé au coût de portage.

Exemple d'une transaction cash-and-carry

Supposons qu'un actif se négocie actuellement à 100 $ tandis que le contrat à terme d'un mois est au prix de 104 $. De plus, les frais de possession mensuels - tels que le stockage, l'assurance et le financement - pour cet actif sont égaux à 2 $. Dans ce cas, le trader achèterait l'actif (ouvrirait une position longue) à 100 $ et vendrait simultanément le contrat à terme d'un mois (initierait une position courte) à 104 $.

Le coût d'achat et de détention de l'actif est de 102 $, mais l'investisseur a déjà conclu une vente à 104 $. Le commerçant conserverait alors l'actif jusqu'à la date d'expiration du contrat à terme et le livrerait contre le contrat, assurant ainsi un profit d'arbitrage de 2 $.

Points forts

Une opération de cash-and-carry est une stratégie d'arbitrage qui profite de la mauvaise évaluation entre l'actif sous-jacent et son dérivé correspondant.
Une transaction cash-and-carry est généralement exécutée en prenant une position longue sur un actif tout en vendant simultanément le dérivé associé.
Plus précisément, cela se fait en prenant une position courte sur le marché via un contrat à terme ou d'options.