Valutazione senza arbitraggio

Che cos'è la valutazione senza arbitraggio?

La valutazione senza arbitraggio è il valore di un bene o di uno strumento finanziario basato esclusivamente sulla performance reale o sui flussi di cassa che genera. Quando il prezzo di mercato di un'attività differisce dal suo valore esente da arbitraggio, esiste un'opportunità di arbitraggio scambiando l'attività con un'altra attività o portafoglio di attività che replicano la sua performance sottostante o flussi di cassa o acquistando e vendendo le attività in mercati diversi in cui il il prezzo è diverso .

Capire la valutazione senza arbitraggio

La valutazione senza arbitraggio di un'attività si basa esclusivamente sul valore dell'attività sottostante senza prendere in considerazione il prezzo di mercato derivato o alternativo. Può essere calcolato per vari tipi di attività utilizzando formule finanziarie che tengono conto di tutti i flussi di cassa generati da un'attività.

L'arbitraggio è quando si acquista e si vende lo stesso titolo, merce, valuta o qualsiasi altra attività in mercati diversi o tramite derivati per sfruttare la differenza di prezzo di tali attività. Ad esempio, l'acquisto di un'azione sul NYSE e la vendita su LSE nel Regno Unito a un prezzo più alto è arbitraggio.

L'arbitraggio può verificarsi solo quando esiste una differenza di prezzo tra i prezzi di mercato di un'attività o tra un prezzo di mercato e il valore sottostante dell'attività. Per un'azione, l'azienda sta facendo lo stesso lavoro e ha la stessa struttura del capitale sottostante, mix di asset, flusso di cassa e ogni altra metrica indipendentemente dalla borsa in cui è quotata o dal prezzo dei derivati del titolo. La valutazione senza arbitraggio avviene quando le discrepanze di prezzo vengono rimosse, consentendo un quadro più accurato della valutazione dell'azienda sulla base delle metriche di performance effettive.

Quando esistono tali differenze, rappresentano un'opportunità per i trader di trarre profitto dallo spread di prezzo impegnandosi in un'operazione di arbitraggio. Tuttavia, ogni atto di arbitraggio (ogni operazione di arbitraggio) tenderà ad avvicinare il prezzo di mercato alla valutazione priva di arbitraggio, eliminando alla fine l'opportunità di profitti da arbitraggio.

Applicazioni di valutazione senza arbitraggio

La valutazione senza arbitraggio viene utilizzata in un paio di modi diversi. In primo luogo, può essere il prezzo futuro teorico di un titolo o merce basato sulla relazione tra i prezzi spot, i costi di trasporto dei tassi di interesse, i tassi di cambio, i costi di trasporto, i rendimenti convenienti,. ecc. I costi di trasporto sono semplicemente il costo di detenzione delle scorte.

Può anche essere il prezzo spot teorico di un titolo o merce basato sul prezzo dei futures, sui tassi di interesse, sui costi di trasporto, sui rendimenti convenienti, sui tassi di cambio, sui costi di trasporto, ecc. Il rendimento economico è quando si mantiene il bene fisico effettivo rispetto al bene liquido. Un esempio potrebbe essere trattenere un barile di petrolio rispetto a mantenere un contratto futures sul petrolio. Quando il prezzo effettivo dei futures non è uguale al prezzo teorico dei futures, possono essere realizzati profitti da arbitraggio .

L'arbitraggio è più utile per i trader piuttosto che per gli investitori.

Considerazioni speciali

Mentre gli investitori a lungo termine in stile Warren Buffett potrebbero non essere interessati alle società che sono pesantemente arbitrate, i trader possono utilizzare l'arbitraggio come un modo per fare soldi. Se ci pensi, è uno dei trucchi più antichi del libro; comprare basso e vendere alto.

Le operazioni cash-and-carry, le operazioni cash-and-carry inverse e le operazioni in dollari roll sono tutti esempi di operazioni effettuate da operatori di arbitraggio quando i prezzi teorici ed effettivi escono dalla linea. Un'operazione cash-and-carry sfrutta la differenza di prezzo tra un'attività sottostante e il suo derivato. Naturalmente, impostare ed eseguire tali operazioni è complesso.

Affinché l'operazione sia veramente priva di rischi, le variabili devono essere conosciute con certezza e i costi di transazione devono essere contabilizzati. La maggior parte dei mercati è troppo efficiente per consentire operazioni di arbitraggio senza rischi, perché i prezzi si adeguano per eliminare rapidamente qualsiasi differenziale tra il prezzo di mercato e la valutazione senza arbitraggio.

Esempio di valutazione senza arbitraggio

Supponiamo che le arance che costano $ 1 a pezzo dall'albero in Florida vendano per $ 5 per strada a New York City perché possono essere coltivate solo in Florida (e in altri luoghi dove il tempo lo consente). Se il trasporto, lo stoccaggio, il marketing e altri costi correlati per portare ogni arancia sul mercato dalla Florida a New York ammontano a $ 4, in entrambe le località il rispettivo prezzo di mercato ($ 1 in Florida o $ 5 a New York) è uguale all'arbitraggio - valutazione gratuita dell'arancia ($ 1 per coltivare l'arancia in Florida contro $ 1 per coltivare l'arancia + $ 4 di costi associati per portarla sul mercato a New York).

Supponiamo ora che i costi di trasporto diminuiscano a causa del miglioramento tecnologico o della riduzione dei prezzi del carburante e, di conseguenza, il costo per portare un'arancia della Florida sul mercato a New York scenda da $ 4 a $ 3. Ora la valutazione senza arbitraggio dell'arancia a New York è di $ 4 ($ 1 costo per coltivare l'arancia in Florida e $ 3 per portarla sul mercato a New York).

Gli uomini d'affari esperti ne trarrebbero vantaggio e utilizzerebbe l'arbitraggio risultante per fare soldi acquistando arance dal camion dalla Florida al prezzo inferiore di $ 4 e rivendendole a $ 5. Tuttavia, mentre lo fanno, dovranno competere contro e contro i nuovi rivenditori di arance saranno attratti nel mercato dall'opportunità di profitto dell'arbitraggio, offrendo prezzi più bassi. Questa competizione alla fine porterà il prezzo di mercato più vicino alla sua valutazione senza arbitraggio di $ 4.

Nello stesso spirito, i trader di asset finanziari possono fare la stessa cosa. Puoi trarre vantaggio da tassi di cambio, futures e varie altre forme di investimento in cui il prezzo di mercato non tiene conto di tutte le entrate e le spese legate a un determinato asset. Ma farlo dipende dall'essere vigili e scoprire opportunità di trarre profitto dagli spread tra prezzi impliciti esenti da arbitraggio e prezzi di mercato, che possono essere di breve durata poiché tutti i trader competono per sfruttare queste stesse opportunità.

Mette in risalto

• L'arbitraggio può essere utilizzato su derivati, azioni, materie prime, costi di convenienza e molti altri tipi di attività liquide.

• Lo sfruttamento delle differenze di prezzo in diversi mercati è noto come arbitraggio: è un segno distintivo del commercio e del commercio di azioni.

• Gli scambi e le piattaforme di trading spesso non consentono operazioni di arbitraggio senza rischi e la tecnologia dell'informazione ha eliminato molti profitti da arbitraggio.

• La valutazione senza arbitraggio consiste nel valutare un'attività senza prendere in considerazione i prezzi di mercato derivati o alternativi.