Swap sur défaut de crédit conditionnel (CCDS)

Qu'est-ce qu'un CDS (Contingent Credit Default Swap) ?

Un swap sur défaillance de crédit contingent (CCDS) est une variante d'un swap sur défaillance de crédit (CDS) ordinaire où un événement déclencheur supplémentaire est requis. Dans un CDS simple, le paiement au titre du swap est déclenché par un événement de crédit,. tel qu'un défaut sur le prêt sous-jacent. En ce sens, le CDS agit comme une police d'assurance sur l'investissement en dette.

Dans un credit default swap conditionnel, le déclencheur nécessite à la fois un événement de crédit et un autre événement spécifié. L'événement spécifié est généralement un mouvement significatif d'un indice couvrant les actions, les matières premières, les taux d'intérêt ou toute autre mesure globale de l'économie ou de l'industrie concernée.

Comprendre les swaps sur défaillance de crédit (CCDS)

Un CDS contingent est étroitement lié à un CDS en ce sens qu'il offre aux investisseurs, principalement des institutions financières dans ce cas, un moyen de réduire leur risque de crédit et de contrepartie lorsque le crédit et le risque de défaut sont impliqués.

Les swaps sur défaillance de crédit entrent en jeu lorsque l'entité de référence (sous-jacente) manque un paiement, dépose le bilan,. conteste la validité du contrat ( répudiation ) ou entrave de toute autre manière le paiement régulier de sa caution/dette.

Cependant, il y a un tout autre aspect des swaps sur défaillance de crédit où ils sont utilisés pour spéculer plutôt que simplement se couvrir. Cette négociation secondaire fournit une demande secondaire pour les swaps sur défaillance de crédit normaux, ce qui rend le coût de ce qui était initialement censé être une assurance sur les titres de créance à long terme plus cher qu'il ne pourrait l'être autrement.

Swap sur défaut de crédit contingent contre CDS ordinaire

Un swap sur défaillance de crédit conditionnel est une forme de protection plus faible qu'un swap sur défaillance de crédit normal. Un CDS ordinaire ne nécessite qu'un seul déclencheur - le non-paiement ou un autre événement de crédit - tandis que le CCDS nécessite deux déclencheurs avant le paiement. Ainsi, le montant de la protection offerte est lié à un point de référence. Le CCDS est également moins attractif en tant qu'outil de trading en raison de sa complexité et des montants de paiement et des cotes inférieurs par rapport à un CDS traditionnel. Le revers de la médaille est qu'un CCDS est une forme d'assurance moins chère contre le risque de contrepartie qu'un CDS ordinaire.

Le CCDS vise à protéger contre le défaut dans un cas spécifique et est tarifé en conséquence. Un CCDS est un dérivé sur un dérivé. Pour recevoir une compensation sur un CCDS, le dérivé de crédit de référence doit être dans la monnaie (ITM) pour la partie exposée, et l'autre partie au contrat doit subir un événement de crédit. De plus, la protection offerte est basée sur la valeur du marché et est ajustée quotidiennement. En bref, les contrats d'échange sur défaillance de crédit contingents sont des produits complexes adaptés à un besoin spécifique d'un investisseur, généralement un investisseur institutionnel, de sorte que le contrat lui-même nécessite une analyse au cas par cas.

Exemple de fonctionnement d'un swap sur défaillance de crédit conditionnel

La valeur d'un CCDS dépend de deux facteurs : la performance du prêt sous-jacent et l'exposition à un indice ou à un dérivé de celui-ci.

Dans un CDS normal, si le débiteur ne rembourse pas le prêt sous-jacent, le vendeur du CDS paie à l'acheteur du CDS la valeur actuelle du prêt ou un montant contracté.

Dans un CCDS, la valeur du paiement fluctuera en fonction de la performance du prêt sous-jacent ainsi que de la lecture d'un indice de référence ou d'un dérivé de celui-ci. Rappelons qu'un CCDS est un dérivé d'un dérivé.

Une diminution de la qualité de crédit du prêt sous-jacent augmentera théoriquement la valeur du CCDS, mais il en sera de même d'un mouvement favorable de l'indice ou de l'indice de référence. Pour que l'acheteur du CCDS reçoive un paiement, le prêt sous-jacent doit déclencher un événement de crédit, tel qu'un paiement manqué par exemple, mais l'indice doit également se situer à un certain niveau (ou au-delà).

Cela dit, le CCDS a une valeur qui dépend de la probabilité que le paiement se produise ou non. Le prix du CCDS fluctuera et pourra être négocié sur le marché secondaire, sa valeur étant basée sur les deux facteurs jusqu'à ce que le prêt sous-jacent soit intégralement remboursé par le débiteur ou que le CCDS déclenche un paiement.

Points forts

• Un CCDS est un CDS plus personnalisé, ce qui le rend plus complexe et doit généralement être analysé au cas par cas pour déterminer quelle forme de CDS correspond le mieux à la situation.

• Les swaps sur défaillance de crédit conditionnels sont généralement moins chers qu'un CDS ordinaire, car les chances de paiement sont plus faibles.

• Un contingent credit default swap (CCDS) est une forme modifiée d'un CDS qui nécessite deux déclencheurs, généralement un événement de crédit ainsi qu'une lecture au-dessus ou en dessous d'un certain niveau sur un indice/indice de référence.