Warunkowa swap ryzyka kredytowego (CCDS)
Co to jest warunkowa swap ryzyka kredytowego (CCDS)?
Warunkowy swap ryzyka kredytowego (CCDS) to odmiana zwykłego swapu ryzyka kredytowego (CDS), w przypadku której wymagane jest dodatkowe zdarzenie wyzwalające. W prostym CDS płatność w ramach swapu jest wyzwalana przez zdarzenie kredytowe,. takie jak niewykonanie zobowiązania z tytułu pożyczki bazowej. W tym sensie CDS pełni funkcję polisy ubezpieczeniowej od inwestycji dłużnej.
W warunkowym swapie ryzyka kredytowego element wyzwalający wymaga zarówno zdarzenia kredytowego, jak i innego określonego zdarzenia. Określone zdarzenie jest zwykle znacznym ruchem w indeksie obejmującym akcje, towary, stopy procentowe lub inną ogólną miarę gospodarki lub odpowiedniej branży.
Zrozumienie swapów ryzyka kredytowego (CCDS)
Warunkowy swap ryzyka kredytowego jest ściśle powiązany z CDS, ponieważ zapewnia inwestorom, w tym przypadku głównie instytucjom finansowym, sposób na zmniejszenie ich ryzyka kredytowego i ryzyka kontrahenta w przypadku kredytu i ryzyka niewykonania zobowiązania.
Swapy na zwłokę w spłacie kredytu rozpoczynają się, gdy podmiot referencyjny (bazowy) nie dokona płatności, ogłosi upadłość,. kwestionuje ważność umowy ( odrzucenie umowy ) lub w inny sposób utrudnia regularną spłatę jego obligacji/długu.
Swapy na zwłokę w spłacie kredytu mają jednak zupełnie inną stronę, ponieważ są wykorzystywane do spekulacji, a nie po prostu do zabezpieczenia. Ten wtórny obrót zapewnia wtórny popyt na zwykłe swapy ryzyka kredytowego, co sprawia, że koszt tego, co pierwotnie miało być ubezpieczeniem od długoterminowych instrumentów dłużnych, jest wyższy niż mógłby być w innym przypadku.
Warunkowy swap ryzyka kredytowego w porównaniu ze zwykłymi CDS
Warunkowy swap ryzyka kredytowego jest słabszą formą ochrony niż zwykły swap ryzyka kredytowego. Zwykły CDS wymaga tylko jednego wyzwalacza — braku płatności lub innego zdarzenia kredytowego — podczas gdy CCDS wymaga dwóch wyzwalaczy przed dokonaniem płatności. Tak więc oferowana ochrona jest powiązana z punktem odniesienia. CCDS jest również mniej atrakcyjny jako narzędzie handlowe ze względu na swoją złożoność oraz niższe kwoty wypłat i szanse w porównaniu z tradycyjnym CDS. Z drugiej strony CCDS jest tańszą formą ubezpieczenia od ryzyka kontrahenta niż zwykły waniliowy CDS.
CCDS ma na celu ochronę przed niewykonaniem zobowiązania w konkretnym przypadku i jest odpowiednio wyceniony. CCDS jest instrumentem pochodnym instrumentu pochodnego. Aby otrzymać rekompensatę z tytułu CCDS, referencyjny kredytowy instrument pochodny musi być in-the-money (ITM) dla narażonej części, a druga strona kontraktu musi ponieść zdarzenie kredytowe. Ponadto oferowana ochrona jest wycena według wartości rynkowej i jest codziennie dostosowywana. Krótko mówiąc, warunkowe swapy ryzyka kredytowego są złożonymi produktami dostosowanymi do konkretnych potrzeb inwestora – zwykle inwestora instytucjonalnego – więc sam kontrakt wymaga analizy dla każdego przypadku z osobna.
Przykład działania warunkowej swapu ryzyka kredytowego
Wartość CCDS zależy od dwóch czynników: wyników kredytu bazowego oraz ekspozycji na indeks lub jego instrument pochodny.
W przypadku zwykłego CDS, jeżeli dłużnik nie spłaci pożyczki bazowej, sprzedający CDS płaci nabywcy CDS bieżącą wartość pożyczki lub zakontraktowaną kwotę.
W systemie CCDS wartość wypłaty będzie się zmieniać w zależności od wyników pożyczki bazowej, a także odczytu wskaźnika referencyjnego lub jego pochodnej. Przypomnijmy, że CCDS jest pochodną instrumentu pochodnego.
Spadek jakości kredytowej kredytu bazowego teoretycznie spowoduje wzrost wartości CCDS, ale także korzystny ruch indeksu lub benchmarku. Aby nabywca CCDS otrzymał wypłatę, pożyczka bazowa musi wywołać zdarzenie kredytowe, takie jak na przykład nieudana płatność, ale indeks musi również znajdować się na pewnym poziomie (lub powyżej).
To powiedziawszy, CCDS ma wartość zależną od prawdopodobieństwa wystąpienia wypłaty lub nie. Cena CCDS będzie podlegać wahaniom i może być przedmiotem obrotu na rynku wtórnym, a jej wartość będzie oparta na dwóch czynnikach, dopóki pożyczka bazowa nie zostanie w całości spłacona przez obligatora lub CCDS spowoduje wypłatę.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
CCDS jest bardziej dostosowanym CDS, co czyni go bardziej złożonym i zazwyczaj musi być analizowany indywidualnie dla każdego przypadku, aby określić, która forma CDS lepiej pasuje do sytuacji.
Warunkowe swapy ryzyka kredytowego są zazwyczaj tańsze niż zwykłe CDS, ponieważ szanse na wypłatę są niższe.
Warunkowy swap ryzyka kredytowego (CCDS) to zmodyfikowana forma CDS, która wymaga dwóch wyzwalaczy, zazwyczaj zdarzenia kredytowego oraz odczytu powyżej lub poniżej pewnego poziomu indeksu/benchmarku.
