Ehdollinen luottohäiriön vaihto (CCDS)
Mikä on ehdollinen luottoriskinvaihto (CCDS)?
Ehdollinen luottoriskinvaihtosopimus (CCDS) on muunnelma tavallisesta luottoriskinvaihtosopimuksesta (CDS), jossa vaaditaan ylimääräinen laukaisutapahtuma. Yksinkertaisessa CDS-sopimuksessa swap-maksun käynnistää luottotapahtuma,. kuten taustalla olevan lainan laiminlyönti. Tässä mielessä CDS toimii velkasijoituksen vakuutena.
Ehdollisessa luottoriskinvaihtosopimuksessa liipaisin edellyttää sekä luottotapahtuman että toisen määritellyn tapahtuman. Määritetty tapahtuma on yleensä merkittävä muutos indeksissä, joka kattaa osakkeita, hyödykkeitä, korkoja tai jotain muuta talouden tai asiaankuuluvan toimialan yleistä mittaria.
Luottohäiriönvaihtosopimusten (CCDS) ymmärtäminen
Ehdollinen luottoriskinvaihtosopimus liittyy läheisesti CDS-sopimukseen, koska se tarjoaa sijoittajille, tässä tapauksessa pääasiassa rahoituslaitoksille, tavan vähentää luotto- ja vastapuoliriskiään, kun kyseessä on luotto ja maksukyvyttömyyden riski.
Luottoriskinvaihtosopimukset käynnistyvät, kun viiteyksikkö (kohde) jättää suorittamatta maksun, hakeutuu konkurssiin,. kiistää sopimuksen pätevyyden ( hylkääminen ) tai muuten estää joukkovelkakirjansa/velkansa säännöllisen maksun.
Luottoriskinvaihtosopimuksilla on kuitenkin myös toinen puoli, kun niitä käytetään spekulointiin pelkän suojauksen sijaan. Tämä toissijainen kaupankäynti tarjoaa toissijaista kysyntää normaaleille luottoriskinvaihtosopimuksille, mikä tekee alun perin vakuudeksi tarkoitettujen pitkäaikaisten velkainstrumenttien kustannukset kalliimpia kuin se muuten voisi olla.
Ehdollisen luotto-oletusswap vs. tavallinen CDS
Ehdollinen luottoriskinvaihtosopimus on heikompi suoja kuin tavallinen luottoriskinvaihtosopimus. Tavallinen CDS vaatii vain yhden liipaisimen – maksun laiminlyönnin tai muun luottotapahtuman – kun taas CCDS vaatii kaksi liipaisinta ennen maksua. Tarjottavan suojan määrä on siis sidottu vertailuarvoon. CCDS on myös vähemmän houkutteleva kaupankäyntityökaluna monimutkaisuutensa ja pienempien maksusummien ja kertoimien vuoksi verrattuna perinteiseen CDS:ään. Tämän kääntöpuoli on, että CCDS on halvempi vakuutusmuoto vastapuoliriskiltä kuin tavallinen vanilja-CDS.
CCDS on suunnattu suojaamaan oletukselta tietyssä tapauksessa, ja se on hinnoiteltu vastaavasti. CCDS on derivaatan johdannainen. Korvauksen saamiseksi CCDS:stä referenssiluottojohdannaisen on oltava in-the-money (ITM) altistetun osan osalta ja sopimuksen toisen osapuolen on kärsittävä luottotapahtumasta. Lisäksi tarjottava suoja on markkinahintainen ja sitä mukautetaan päivittäin. Lyhyesti sanottuna ehdolliset luottoriskinvaihtosopimukset ovat monimutkaisia tuotteita, jotka on räätälöity sijoittajan – yleensä institutionaalisen sijoittajan – erityistarpeeseen, joten itse sopimus vaatii tapauskohtaista analyysiä.
Esimerkki siitä, kuinka ehdollinen luottoriskinvaihtosopimus toimii
CCDS:n arvo riippuu kahdesta tekijästä: taustalla olevan lainan tuotosta ja altistumisesta sen indeksille tai johdannaiselle.
Normaalissa CDS:ssä, jos velallinen ei maksa kohde-etuutena olevaa lainaa, CDS:n myyjä maksaa CDS:n ostajalle lainan nykyarvon tai sopimuksen mukaisen summan.
CCDS:ssä maksun arvo vaihtelee taustalla olevan lainan suorituskyvyn sekä sen vertailuindeksin tai johdannaisen lukeman perusteella. Muista, että CCDS on derivaatan johdannainen.
Kohde-etuutena olevan lainan luottolaadun heikkeneminen nostaa teoriassa CCDS:n arvoa, mutta niin myös indeksin tai vertailuindeksin suotuisa liike. Jotta CCDS-ostaja voi saada maksun, taustalla olevan lainan on laukaistava luottotapahtuma, kuten esimerkiksi jäänyt maksu, mutta indeksin on myös oltava tietyllä tasolla (tai yli).
CCDS:llä on kuitenkin arvo, joka riippuu maksun toteutumisen todennäköisyydestä vai ei. CCDS:n hinta vaihtelee ja sillä voidaan käydä kauppaa jälkimarkkinoilla, ja sen arvo perustuu kahteen tekijään, kunnes pakollinen on maksanut lainan kokonaisuudessaan tai CCDS laukaisee maksun.
Kohokohdat
CCDS on räätälöity CDS, mikä tekee siitä monimutkaisemman ja on tyypillisesti analysoitava tapauskohtaisesti, jotta voidaan määrittää, mikä CDS-muoto sopii tilanteeseen paremmin.
Ehdolliset luottoriskinvaihtosopimukset ovat tyypillisesti halvempia kuin tavalliset CDS-sopimukset, koska maksun todennäköisyys on pienempi.
Ehdollinen luottoriskinvaihtosopimus (CCDS) on CDS:n modifioitu muoto, joka vaatii kaksi liipaisinta, tyypillisesti luottotapahtuman sekä indeksin/vertailuindeksin tietyn tason ylä- tai alapuolella olevan lukeman.