Fissure
Qu'est-ce qu'une fissure ?
Une fissure, ou propagation de fissure, est un terme utilisé sur les marchés de l'énergie pour représenter les différences entre le pétrole brut et les prix des produits pétroliers de gros qui en dérivent, tels que le carburéacteur, le kérosène, le mazout domestique et l'essence.
Le crack ou crack spread est une stratégie de trading utilisée dans les contrats à terme sur l'énergie pour établir une marge de raffinage. Le crack est l'un des principaux indicateurs des bénéfices des sociétés de raffinage du pétrole. Le crack permet aux entreprises de raffinage de se prémunir contre les risques liés au pétrole brut et ceux liés aux produits pétroliers.
En achetant simultanément des contrats à terme sur le pétrole brut et en vendant des contrats à terme sur des produits pétroliers, un trader tente d'établir une position artificielle dans le raffinage du pétrole créé par un spread.
Comprendre une fissure
Le terme crack est dérivé du craquage catalytique fluide du pétrole brut, qui est utilisé pour raffiner le pétrole brut en produits pétroliers, tels que l'essence et le mazout. Le crack est un calcul simple qui est souvent utilisé pour estimer les marges de raffinage et qui est basé sur un ou deux produits pétroliers produits dans une raffinerie. Cependant, le crack ne tient pas compte des revenus et des coûts des raffineries, mais uniquement du coût du prix du baril de pétrole brut.
La comparaison entre les prix du pétrole brut et ceux des produits raffinés pourrait indiquer l'état de l'approvisionnement du marché. Un crack spread est généralement une couverture créée en prenant une position longue sur les contrats à terme sur le pétrole tout en vendant à découvert les contrats à terme sur l'essence et le mazout.
Facteurs affectant les fissures
Les proportions de produits pétroliers qu'une raffinerie produit à partir de pétrole brut peuvent également affecter les écarts de craquage. Certains de ces produits comprennent l'asphalte, le carburant d'aviation, le diesel, l'essence et le kérosène. Dans certains cas, la proportion produite varie en fonction de la demande du marché local.
La gamme de produits dépend également du type de pétrole brut traité. Les pétroles bruts plus lourds sont plus difficiles à raffiner en produits plus légers comme l'essence. Les raffineries qui utilisent des procédés de raffinage plus simples peuvent être limitées dans leur capacité à fabriquer des produits à partir de pétrole brut lourd.
Exemples de fissure
Crack de produit unique
Une fissure de produit unique reflète la différence entre les prix d'un baril de pétrole brut et d'un baril d'un produit spécifié. Par exemple, un raffineur de pétrole brut croit que les prix de l'essence resteront élevés au cours des deux prochains mois et souhaite verrouiller les marges maintenant. En février, le raffineur remarque que les contrats à terme sur le pétrole brut May West Texas Intermediate (WTI) se négocient à 45 $ le baril et les contrats à terme sur l'essence RBOB du port de New York en juin se négocient à 2,15 $ le gallon, soit 90,30 $ le baril. Le raffineur estime qu'il s'agit d'un écart de craquage favorable pour un seul produit de 45,30 $ le baril, ou 90,30 $ - 45 $.
Étant donné que les raffineurs achètent du pétrole brut pour raffiner la marchandise en un produit pétrolier, le raffineur décide d'acheter les contrats à terme sur le pétrole brut WTI de mai tout en vendant simultanément les contrats à terme sur l'essence RBOB de juin. Par conséquent, le raffineur a verrouillé une fissure de 45,30 $.
Crack de produits multiples
Les raffineurs et les investisseurs mettent également en œuvre des stratégies de crack sur plusieurs produits. Par exemple, un raffineur vise à se couvrir contre le risque d'augmentation des prix du pétrole brut WTI et de baisse des prix des produits pétroliers. Le raffineur pourrait couvrir le risque avec le crack spread 3-2-1.
En utilisant les mêmes prix à terme et dates d'expiration pour le pétrole brut WTI et l'essence RBOB, le raffineur pourrait acheter trois contrats à terme sur le pétrole brut et vendre deux contrats à terme sur l'essence RBOB. En supposant que les contrats à terme sur le mazout de juin se négocient à 1,40 $ le gallon, ou 58,80 $ le baril, le raffineur vendrait également un contrat à terme sur la marchandise. Par conséquent, le raffineur se verrouille une marge favorable de 34,80 $ par baril, soit (58,80 $ + 2 * 90,30 $ – 3 * 45 $)/3.
Points forts
Le terme crack est dérivé du craquage catalytique fluide du pétrole brut, qui est utilisé pour raffiner le pétrole brut en produits pétroliers
Les spreads de crack commerciaux permettent aux raffineurs de couvrir leur risque de prix.
Les proportions de produits pétroliers qu'une raffinerie produit à partir de pétrole brut peuvent également influer sur les écarts de craquage. Certains de ces produits comprennent l'asphalte, le carburant d'aviation, le diesel, l'essence et le kérosène.
Une fissure de produit unique reflète la différence entre les prix d'un baril de pétrole brut et d'un baril d'un produit spécifié. Les raffineurs et les investisseurs mettent également en œuvre des stratégies de crack sur plusieurs produits.
