Goutte
Qu'est-ce qu'un Drop ?
de roulement en dollars de titres adossés à des hypothèques (MBS). À l'instar d'un accord de rachat, les transactions en dollars constituent le principal canal d'emprunt et de prêt de titres hypothécaires sur le marché à annoncer (TBA). Plus précisément, la baisse est la différence de prix entre le moment où l'investisseur vend le MBS et le rachète à une date ultérieure.
DÉCOMPOSITION Drop
La baisse est un écart de prix entre le mois en cours et un mois futur pour un pool de titres adossés à des créances hypothécaires. Le spread est la différence entre le cours acheteur et le cours vendeur d'un titre ou d'un actif.
La baisse voit une utilisation principale sur le marché à annoncer (TBA). C'est sur ce marché que se règlent les opérations sur titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) à règlement à terme. Le terme TBA est dérivé du fait que le titre réel adossé à une hypothèque qui sera livré pour exécuter une transaction TBA n'est pas désigné au moment où la transaction est effectuée. Les titres sont annoncés 48 heures avant la date de règlement établie.
Marché et baisse à annoncer
Les titres pass-through émis par Freddie Mac, Fannie Mae et Ginnie Mae se négocient sur le marché TBA. Un titre pass-through est adossé à un ensemble d'actifs sous-jacents, tels que des hypothèques. Un intermédiaire de service perçoit les paiements mensuels des émetteurs et, après déduction d'une commission, les remet ou les transmet aux porteurs
Au sein du marché TBA, il peut également y avoir des transactions en dollars sur les titres de passage. Dans ces transactions, le côté acheteur s'engage à vendre au cours du mois en cours et à racheter au cours d'un mois futur. La différence de prix entre les mois est connue sous le nom de baisse. Lorsque la baisse devient très importante, on dit que le dollar roll est "en spécial". Cette désignation spéciale est due au fait que l'investisseur est en mesure de maintenir une exposition hypothécaire et d'investir et de gagner des intérêts sur le produit de la vente des MBS.
Les variantes du commerce traditionnel du dollar roll impliquent l'achat de titres similaires, plutôt que de titres identiques lors du premier achat.
L'ampleur de la baisse est influencée par la demande de titres de transfert de prêts hypothécaires et le volume de clôtures de prêts hypothécaires dans le pipeline d'un initiateur de prêts hypothécaires. Si une institution financière a plus de transactions de vente au cours d'un mois donné que ce pour quoi elle peut livrer des titres, elle devra reporter ces transactions sur un mois futur. Plus le nombre de titres disponibles au cours d'un mois donné est faible, plus la baisse ou l'étalement des écarts de prix sera important.
La baisse est assez souvent positive, en raison de la valeur économique de prendre livraison du titre adossé à des créances hypothécaires (MBS) et de profiter des revenus générés par les paiements d'intérêts ou de principal.
Avantages et inconvénients de la baisse
Les acheteurs et les vendeurs peuvent profiter de la baisse. La contrepartie du côté acheteur peut investir les fonds qui auraient autrement été nécessaires pour régler la transaction d'achat du mois en cours jusqu'au futur rachat convenu. La contrepartie du côté vendeur bénéficie du fait qu'elle n'a pas à livrer les titres pass-through, qu'elle aurait autrement pu vendre à découvert ou engagés dans une autre transaction, au cours du mois en cours.
Une excellente façon d'examiner l'avantage économique d'une transaction de roulement en dollars, et la baisse qui en résulte, dépend si le règlement du MBS et le revenu du coupon, ou le report du règlement au mois suivant et le rendement en espèces, sera la meilleure utilisation de fonds.
