Far cadere
Cos'è una goccia?
Il calo, noto anche come prezzo roll, è la differenza di prezzo tra i mesi di regolamento quando si esegue un roll trade in dollari di titoli garantiti da ipoteca (MBS). Simile a un accordo di riacquisto, le operazioni di roll-in di dollari fungono da canale principale per il prestito e l'erogazione di titoli ipotecari nel mercato da annunciare (TBA). In particolare, il calo è la differenza di prezzo tra quando l'investitore vende l'MBS e lo riacquista in una data successiva.
RIPARTIZIONE Rilascia
Il calo è uno spread di prezzo tra il mese corrente e un mese futuro per un pool di titoli garantiti da ipoteca. Lo spread è la differenza tra l'offerta e il prezzo richiesto di un titolo o di un'attività.
Il calo vede l'utilizzo principale nel mercato da annunciare (TBA). Questo mercato è il luogo in cui si stabiliscono le negoziazioni di titoli garantiti da ipoteca (MBS) con regolamento a termine. Il termine TBA deriva dal fatto che l'effettivo titolo garantito da ipoteca che verrà consegnato per soddisfare un'operazione TBA non è designato al momento dell'operazione. I titoli sono annunciati 48 ore prima della data di regolamento delle negoziazioni stabilita.
Mercato e drop da annunciare
I titoli pass-through emessi da Freddie Mac, Fannie Mae e Ginnie Mae vengono scambiati nel mercato TBA. Un titolo pass-through è supportato da un insieme di attività sottostanti, come i mutui. Un intermediario di servicing riscuote i pagamenti mensili dagli emittenti e, dopo aver dedotto una commissione, li rimette o li trasferisce ai detentori
All'interno del mercato TBA, potrebbero esserci anche transazioni di roll in dollari in titoli pass-through. In queste operazioni, il lato acquisto accetta di vendere nel mese corrente e riacquistare in un mese futuro. La differenza di prezzo tra i mesi è nota come calo. Quando il calo diventa molto grande, si dice che il lancio del dollaro sia "in speciale". Questa designazione speciale è dovuta al fatto che l'investitore può mantenere l'esposizione ipotecaria e investire e guadagnare interessi sui proventi della vendita degli MBS.
Le variazioni del tradizionale dollar roll trade comportano l'acquisto di titoli simili, piuttosto che di titoli identici durante il primo acquisto.
L'entità del calo è influenzata dalla domanda di titoli ipotecari pass-through e dal volume delle chiusure ipotecarie nella pipeline di un cedente di mutui. Se un istituto finanziario ha più operazioni di vendita in un determinato mese rispetto a quelle per cui può fornire titoli, dovrà rinnovare tali operazioni in un mese futuro. Minore è il numero di titoli disponibili in un determinato mese, maggiore sarà il calo o lo spread delle differenze di prezzo.
Il calo è abbastanza spesso positivo, a causa del valore economico della presa in consegna del titolo garantito da ipoteca (MBS) e del godimento dei ricavi generati dai pagamenti di interessi o capitale.
Pro e contro del drop
Sia gli acquirenti che i venditori possono trarre profitto dal calo. La controparte buy-side può investire i fondi che altrimenti sarebbero stati necessari per regolare l'operazione di acquisto nel mese corrente fino al futuro riacquisto concordato. La controparte sell-side trae vantaggio dal non dover consegnare i titoli pass-through, che altrimenti avrebbero potuto shortare o impegnarsi in un'altra operazione, nel mese in corso.
Un ottimo modo per esaminare il vantaggio economico di una transazione di roll in dollari, e il conseguente calo, dipende dal fatto se saldare gli MBS e guadagnare il reddito della cedola, o rinviare il regolamento al mese successivo e guadagnare il ritorno in contanti, sarà il miglior uso di fondi.
