Sécurité de passage

Qu'est-ce qu'une sécurité Pass-Through ?

Un titre pass-through est un ensemble de titres à revenu fixe adossés à un ensemble d' actifs. Un intermédiaire de service perçoit les paiements mensuels des émetteurs et, après déduction d'une commission, les remet ou les transmet aux détenteurs du titre pass-through (c'est-à-dire aux personnes ou entités qui y ont investi). Un titre de passage est également connu sous le nom de « titre de passage » ou de « certificat de passage » - bien que techniquement le certificat soit la preuve d'un intérêt ou d'une participation dans un pool d'actifs qui signifie le transfert de paiements aux investisseurs ; ce n'est pas la sécurité elle-même.

Sécurité Pass-Through expliquée

Un titre pass-through est un dérivé basé sur certaines créances qui donne à l'investisseur un droit à une partie de ces bénéfices. Souvent, les créances à recevoir proviennent d'actifs sous-jacents, qui peuvent inclure des éléments tels que des hypothèques sur des maisons ou des prêts sur des véhicules. Chaque titre représente un grand nombre de dettes, comme des centaines de prêts immobiliers ou des milliers de prêts automobiles.

Le terme "pass-through" se rapporte au processus de transaction lui-même, qu'il s'agisse d'un prêt hypothécaire ou d'un autre produit de prêt. Il a pour origine le paiement du débiteur, qui passe par un intermédiaire avant d'être remis à l'investisseur.

Les paiements sont effectués aux investisseurs sur une base mensuelle, correspondant aux calendriers de paiement standard pour le remboursement de la dette. Les paiements comprennent une partie des intérêts courus sur le principal impayé et une autre partie qui va vers le principal lui-même.

Risques des titres pass-through

Le risque de défaut sur les dettes associées aux titres est un facteur omniprésent, car le défaut de paiement de la part du débiteur entraîne une baisse des rendements. En cas de défaillance d'un nombre suffisant de débiteurs, les titres peuvent essentiellement perdre toute valeur.

Un autre risque est directement lié aux taux d'intérêt actuels. Si les taux d'intérêt baissent, il est plus probable que les dettes actuelles soient refinancées pour profiter des faibles taux d'intérêt. Cela se traduit par des paiements d'intérêts plus faibles, ce qui signifie des rendements inférieurs pour les investisseurs de titres pass-through.

Un remboursement anticipé de la part du débiteur peut également affecter le rendement. Si un grand nombre de débiteurs paient plus que les paiements minimaux, le montant des intérêts courus sur la dette est inférieur et, bien sûr, il devient inexistant si le débiteur rembourse entièrement le prêt plus tôt que prévu. En fin de compte, ces remboursements anticipés se traduisent par des rendements inférieurs pour les investisseurs en valeurs mobilières. Dans certains cas, les prêts seront assortis de pénalités pour remboursement anticipé qui peuvent compenser certaines des pertes liées aux intérêts qu'un remboursement anticipé entraînera.

Un exemple de titres pass-through

Le type de transfert le plus courant est un certificat adossé à des hypothèques ou un titre adossé à des hypothèques (MBS), dans lequel le paiement d'un propriétaire passe de la banque d'origine à une agence gouvernementale ou à une banque d'investissement avant d'atteindre les investisseurs. Ces types de transmissions tirent leur valeur des hypothèques impayées, dans lesquelles le propriétaire du titre reçoit des paiements basés sur une créance partielle sur les paiements effectués par les différents débiteurs. Plusieurs prêts hypothécaires sont regroupés, formant un pool, qui répartit ainsi le risque sur plusieurs prêts. Ces titres sont généralement auto-amortissants,. ce qui signifie que la totalité du capital de l'hypothèque est remboursée sur une période donnée avec des paiements réguliers d'intérêts et de capital.

Points forts

• Un intermédiaire de service perçoit auprès des émetteurs les paiements d'intérêts mensuels sur ces dettes et, après déduction d'une commission, les canalise ou les transmet aux investisseurs.

• Le défaut de paiement de la dette sous-jacente et le remboursement anticipé des prêts sous-jacents sont deux risques auxquels sont confrontés les investisseurs dans les pass-through.

• Le type de pass-through le plus courant est un titre adossé à des créances hypothécaires (MBS).

• Un pass-through security, alias pay-through security, est un ensemble de titres à revenu fixe adossés à un ensemble d'actifs. Chaque titre du pool de transfert représente un grand nombre de dettes, telles que des centaines de prêts immobiliers ou des milliers de prêts automobiles.