Monnaie de financement

Qu'est-ce qu'une devise de financement ?

La devise de financement est la devise qui est échangée dans une transaction de portage de devises. Une devise de financement a généralement un faible taux d'intérêt par rapport à la devise à haut rendement (actif).

Les investisseurs empruntent la devise de financement et prennent des positions courtes dans la devise de l'actif, qui a un taux d'intérêt plus élevé.

Comment fonctionne une devise de financement

yen japonais a toujours été populaire comme monnaie de financement parmi les cambistes en raison des faibles taux d'intérêt au Japon. Par exemple, un commerçant empruntera du yen japonais et achètera une devise avec un taux d'intérêt plus élevé, comme le dollar australien ou le dollar néo-zélandais. Les autres monnaies de financement comprennent le franc suisse et, dans certains cas, le dollar américain.

En période de grand optimisme et d'augmentation des cours des actions, les devises de financement sous-performeront car les investisseurs sont prêts à prendre plus de risques. D'autre part, lors des crises financières, les investisseurs se précipiteront pour financer les devises car elles sont considérées comme des valeurs refuges.

Par exemple, au cours des 12 mois précédant la Grande Récession, le dollar australien et le dollar néo-zélandais se sont appréciés de plus de 25 % par rapport au yen japonais. Cependant, à partir de la mi-2007, alors que la crise commençait à se déployer, ces opérations de portage ont été annulées et les investisseurs ont abandonné les devises à rendement plus élevé au profit de la devise de financement. Le dollar australien et le dollar néo-zélandais ont perdu plus de 50 % de leur valeur par rapport au yen japonais pendant la récession.

Devises de financement et politique de taux d'intérêt

Les banques centrales des monnaies de financement comme le yen japonais ont souvent engagé des mesures de relance monétaire agressives qui ont entraîné des taux d'intérêt bas. Suite à l'éclatement d'une bulle des prix des actifs au début des années 1990, l'économie japonaise est tombée dans une récession et un malaise économique dont elle peine depuis à sortir, en partie à cause de l'effet déflationniste d'une population en déclin. En réponse, la Banque du Japon a institué une politique de taux d'intérêt bas qui dure jusqu'à ce jour.

Le franc suisse a également été un instrument populaire de carry trade, car la Banque nationale suisse a été contrainte de maintenir des taux d'intérêt bas afin d'empêcher le franc suisse de s'apprécier trop sévèrement par rapport à l'euro.

Le Carry Trade de devises

Les devises de financement financent le trading de devises, l'une des stratégies les plus populaires sur le forex, avec des milliards de prêts transfrontaliers en cours. Le carry trade a été comparé à ramasser des centimes devant un rouleau compresseur, car les commerçants utilisent souvent un effet de levier massif pour augmenter leurs petites marges bénéficiaires.

Les opérations de portage les plus populaires ont consisté à acheter des paires de devises comme le dollar australien/yen japonais et le dollar néo-zélandais/yen japonais parce que le taux d'intérêt les écarts de ces paires de devises ont été assez élevés. La première étape de la mise en place d'un carry trade consiste à déterminer quelle devise offre un rendement élevé et laquelle offre un rendement faible.

Le gros risque dans un carry trade est l'incertitude des taux de change. En utilisant l'exemple ci-dessus, si le dollar américain devait perdre de la valeur par rapport au yen japonais, le trader court le risque de perdre de l'argent. De plus, ces transactions sont généralement effectuées avec beaucoup d'effet de levier, de sorte qu'un petit mouvement des taux de change peut entraîner d'énormes pertes à moins que la position ne soit couverte de manière appropriée.

Contes de devises de financement de mise en garde

Le yen japonais (JPY) est une devise de portage privilégiée au début des années 2000. Alors que l'économie tombait dans la récession et le malaise économique en partie à cause de l'effet déflationniste d'une population en déclin, la BoJ a institué une politique de baisse des taux d'intérêt. Sa popularité est venue des taux d'intérêt proches de zéro au Japon. Au début de 2007, le yen avait été utilisé pour financer environ 1 000 milliards de dollars américains en opérations de portage sur le marché des changes. Le portage du yen s'est effondré de façon spectaculaire en 2008 lorsque les marchés financiers mondiaux se sont effondrés, à la suite de quoi le yen a bondi de près de 29 % par rapport à la plupart des principales devises. Cette augmentation massive signifiait qu'il était beaucoup plus coûteux de rembourser la devise de financement empruntée et a envoyé des ondes de choc sur le marché du commerce de change.

Une autre devise de financement privilégiée est le franc suisse (CHF) fréquemment utilisé dans le commerce CHF/EUR. La Banque nationale suisse (BNS) avait maintenu des taux d'intérêt bas pour empêcher le franc suisse de s'apprécier trop sévèrement par rapport à l'euro.

En septembre 2011, la banque a rompu avec la tradition et a arrimé la monnaie à l'euro, avec un fix fixé à 1,2000 franc suisse pour un euro. Il a défendu le peg avec des ventes sur le marché libre du CHF pour maintenir le peg sur le marché des changes. En janvier 2015, la BNS a soudainement abandonné l'ancrage et remis à flot la monnaie, faisant des ravages sur les marchés boursiers et des changes.

Exemple de Carry Trade de devises

À titre d'exemple d'échange de devises, supposons qu'un commerçant remarque que les taux au Japon sont de 0,5 %, alors qu'ils sont de 4 % aux États-Unis. Cela signifie que le trader s'attend à un profit de 3,5 %, soit la différence entre les deux taux. La première étape consiste à emprunter des yens et à les convertir en dollars. La deuxième étape consiste à investir ces dollars dans un titre payant le taux américain. Supposons que le taux de change actuel soit de 115 yens pour un dollar et que le commerçant emprunte 50 millions de yens. Une fois converti, le montant qu'il aurait serait de :

• Dollars américains = 50 millions de yens ÷ 115 = 434 782,61 $

Après un an investi au taux américain de 4%, le trader a :

• Solde final = 434 782,61 $ x 1,04 = 452 173,91 $

Maintenant, le commerçant doit le principal de 50 millions de yens plus 0,5 % d'intérêt pour un total de :

• Montant dû = 50 millions de yens x 1,005 = 50,25 millions de yens

Si le taux de change reste le même au cours de l'année et se termine à 115, le montant dû en dollars américains est de :

• Montant dû = 50,25 millions de yens ÷ 115 = 436 956,52 $

Le trader profite de la différence entre le solde final en dollars américains et le montant dû, qui est :

• Bénéfice = 452 173,91 $ - 436 956,52 $ = 15 217,39 $

Notez que ce bénéfice est exactement le montant attendu : 15 217,39 $ ÷ 434 782,62 $ = 3,5 %

Si le taux de change évolue par rapport au yen, le trader en profiterait davantage. Si le yen se renforce, le trader gagnera moins de 3,5 % ou pourra même subir une perte.

Points forts

• La devise de financement aura un faible taux d'intérêt et est utilisée pour financer l'achat d'une devise d'actif à haut rendement.

• Une opération de portage de devises est une stratégie qui tente de capter la différence entre les taux d'intérêt de deux devises, qui peut souvent être importante, selon le montant de l'effet de levier utilisé.

• Les devises de financement, dans un carry trade, font référence à l'argent en devise étrangère qui est emprunté pour acheter une autre devise.