Finansieringsvaluta

Hvad er en finansieringsvaluta?

Finansieringsvalutaen er den valuta, der udveksles i en valutatransaktion. En fundingvaluta har typisk en lav rente i forhold til den højtforrentende (aktiv)valuta.

Investorer låner finansieringsvalutaen og tager korte positioner i aktivvalutaen, som har en højere rente.

Sådan fungerer en finansieringsvaluta

Den japanske yen har historisk set været populær som finansieringsvaluta blandt valutahandlere på grund af lave renter i Japan. For eksempel vil en erhvervsdrivende låne japanske yen og købe en valuta med en højere rente, såsom australske dollar eller newzealandsk dollar. Andre finansieringsvalutaer omfatter schweizerfranc og i nogle tilfælde den amerikanske dollar.

I tider med høj optimisme og stigende aktiekurser vil finansieringsvalutaerne underperforme, fordi investorerne er villige til at påtage sig mere risiko. På den anden side vil investorer under finansielle kriser skynde sig at finansiere valutaer, fordi de betragtes som sikre aktiver.

For eksempel, i de 12 måneder før den store recession, blev den australske dollar og den newzealandske dollar styrket med mere end 25 procent i forhold til den japanske yen. Men fra midten af 2007, da krisen begyndte at udfolde sig, blev disse carry-handler afviklet, og investorerne dumpede de højere afkastvalutaer til fordel for finansieringsvalutaen. Både den australske dollar og den newzealandske dollar mistede mere end 50 procent af deres værdi over for den japanske yen under recessionen.

Finansieringsvalutaer og rentepolitik

Centralbankerne for finansiering af valutaer som den japanske yen har ofte engageret sig i aggressive monetære stimulanser, som har resulteret i lave renter. Efter sprængningen af en aktivprisboble i begyndelsen af 1990'erne faldt den japanske økonomi ind i en recession og økonomisk utilpashed, som den siden har kæmpet for at komme ud af, til dels på grund af den deflationære effekt af en faldende befolkning. Som svar har Bank of Japan indført en politik med lave renter, der har varet den dag i dag.

Den schweiziske franc har også været et populært carry trade-instrument, da den schweiziske nationalbank er blevet tvunget til at holde renterne lave for at forhindre, at schweizerfrancen apprecierer for kraftigt over for euroen.

Currency Carry Trade

Finansieringsvalutaer finansierer valutahandelen, en af de mest populære strategier inden for forex, med milliarder i udestående grænseoverskridende lån. Carry-handlen er blevet sammenlignet med at samle øre foran en damptromle, fordi handlende ofte bruger massiv gearing til at øge deres små fortjenstmargener.

De mest populære carry handler har involveret køb af valutapar som australske dollar/japanske yen og newzealandske dollar/japanske yen, fordi renten spændene for disse valutapar har været ret høje. Det første skridt i at sammensætte en carry trade er at finde ud af, hvilken valuta der giver et højt afkast, og hvilken der giver et lavt afkast.

Den store risiko i en carry trade er usikkerheden i valutakurserne. Ved at bruge eksemplet ovenfor, hvis den amerikanske dollar skulle falde i værdi i forhold til den japanske yen, risikerer den erhvervsdrivende at tabe penge. Desuden udføres disse transaktioner generelt med meget gearing, så en lille bevægelse i valutakurser kan resultere i store tab, medmindre positionen er afdækket på passende vis.

Cautionary Funding Currency Tales

Den japanske yen (JPY) er en foretrukken bærevaluta i begyndelsen af 2000'erne. Da økonomien faldt i recession og økonomisk utilpashed, delvist på grund af den deflationære effekt af en faldende befolkning, indførte BoJ en politik om at sænke renten. Dens popularitet kom fra renten på næsten nul i Japan. I begyndelsen af 2007 var yenen blevet brugt til at finansiere en anslået USD 1 billion i valutatransaktioner. Yen-carry-handlen optrevledes spektakulært i 2008, da de globale finansmarkeder styrtede sammen, som et resultat af, at yenen steg med næsten 29 % over for de fleste større valutaer. Denne massive stigning betød, at det var meget dyrere at betale den lånte finansieringsvaluta tilbage og sendte chokbølger gennem valutahandelsmarkedet.

En anden foretrukken finansieringsvaluta er schweizerfranc (CHF), der ofte bruges i handelen med CHF/EUR. Den schweiziske nationalbank (SNB) havde holdt renterne lave for at forhindre schweizerfrancen i at appreciere t0o voldsomt over for euroen.

I september 2011 brød banken med traditionen og knyttede valutaen til euroen, med fixet sat til 1.2000 schweizerfranc pr. euro. Det forsvarede peg med åbent marked salg af CHF for at opretholde peg på forex markedet. I januar 2015 droppede SNB pludselig bindingen og bragte valutaen i luften igen, hvilket skabte kaos på aktie- og valutamarkederne.

Valuta Carry Trade Eksempel

Som et eksempel på en valutatransmission, antag, at en erhvervsdrivende bemærker, at kurserne i Japan er 0,5 procent, mens de er 4 procent i USA. Det betyder, at den erhvervsdrivende forventer at tjene 3,5 procent, hvilket er forskellen mellem de to satser. Det første skridt er at låne yen og konvertere dem til dollars. Det andet trin er at investere disse dollars i et værdipapir, der betaler den amerikanske kurs. Antag, at den aktuelle valutakurs er 115 yen per dollar, og den erhvervsdrivende låner 50 millioner yen. Når den er konverteret, er det beløb, han ville have:

• US dollars = 50 millioner yen ÷ 115 = $434.782,61

Efter et år investeret til 4 procent amerikanske kurs, har den erhvervsdrivende:

• Slutsaldo = 434.782,61 USD x 1,04 = 452.173,91 USD

Nu skylder den erhvervsdrivende hovedstolen på 50 millioner yen plus 0,5 procent rente for i alt:

• Skyldende beløb = 50 millioner yen x 1,005 = 50,25 millioner yen

Hvis valutakursen forbliver den samme i løbet af året og slutter på 115, er det skyldige beløb i amerikanske dollars:

• Skyldende beløb = 50,25 millioner yen ÷ 115 = $436.956,52

Den erhvervsdrivende tjener på forskellen mellem den afsluttende amerikanske dollarsaldo og det skyldige beløb, som er:

• Fortjeneste = 452.173,91 USD - 436.956,52 USD = 15.217,39 USD

Bemærk, at denne fortjeneste er nøjagtigt det forventede beløb: $15.217,39 ÷ $434.782,62 = 3,5%

Hvis valutakursen bevæger sig mod yenen, vil den erhvervsdrivende tjene mere. Hvis yenen bliver stærkere, vil den erhvervsdrivende tjene mindre end 3,5 procent eller måske endda opleve et tab.

Højdepunkter

• Finansieringsvalutaen vil have en lav rente og bruges til at finansiere køb af en højtforrentende aktivvaluta.

• En valutatransmission er en strategi, der forsøger at fange forskellen mellem renterne på to valutaer, hvilket ofte kan være betydeligt, afhængigt af den anvendte gearing.

• Finansieringsvalutaer, i en carry trade, refererer til penge udenlandsk valuta, der er lånt til at købe en anden valuta.