Obligation à haut rendement

Que sont les obligations à haut rendement ?

Les obligations à rendement élevé (également appelées obligations de pacotille ) sont des obligations qui paient des taux d'intérêt plus élevés parce qu'elles ont des cotes de crédit inférieures à celles des obligations de qualité supérieure. Les obligations à haut rendement sont plus susceptibles de faire défaut, elles doivent donc payer un rendement plus élevé que les obligations de qualité supérieure pour compenser les investisseurs.

Les émetteurs de titres de créance à haut rendement ont tendance à être des entreprises en démarrage ou des entreprises à forte intensité de capital avec des ratios d'endettement élevés. Cependant, certaines obligations à rendement élevé sont des anges déchus qui ont perdu leur bonne cote de crédit.

Comprendre les obligations à haut rendement

D'un point de vue technique, une obligation à haut rendement, ou "junk", est à peu près la même chose que les obligations de sociétés ordinaires, car elles représentent toutes deux une dette émise par une entreprise avec la promesse de payer des intérêts et de rembourser le principal à l'échéance. Les obligations de pacotille diffèrent en raison de la moins bonne qualité de crédit de leurs émetteurs.

Toutes les obligations sont caractérisées en fonction de cette qualité de crédit et entrent donc dans l'une des deux catégories d'obligations : à haut rendement et de qualité investissement. Les obligations à haut rendement ont des cotes de crédit inférieures de la part des principales agences de crédit. Une obligation est considérée comme spéculative et aura donc un rendement plus élevé si elle a une notation inférieure à « BBB- » de S&P ou inférieure à « Baa3 » de Moody's. Les obligations dont la notation est égale ou supérieure à ces niveaux sont considérées comme des obligations de qualité investissement. Les cotes de crédit peuvent être aussi basses que "D" (actuellement en défaut), et la plupart des obligations avec des cotes "C" ou inférieures comportent un risque élevé de défaut.

Les obligations à haut rendement sont généralement divisées en deux sous-catégories :

Fallen Angels : Il s'agit d'une obligation qui était autrefois de qualité investissement mais qui a depuis été réduite au statut de junk-bond en raison de la mauvaise qualité de crédit de la société émettrice.
Rising Stars : À l'opposé d'un ange déchu, il s'agit d'une obligation dont la notation a été augmentée en raison de l'amélioration de la qualité de crédit de la société émettrice. Une étoile montante peut toujours être une obligation de pacotille, mais elle est en passe de devenir un investissement de qualité.

Avantages des obligations à haut rendement

Rendements plus élevés

En règle générale, les investisseurs en obligations à haut rendement peuvent s'attendre à au moins 150 à 300 points de base de rendement supplémentaire par rapport aux obligations de qualité supérieure à tout moment. Dans la pratique, le gain par rapport aux obligations de qualité supérieure est plus faible car il y aura plus de défauts. Les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse ( FNB ) offrent des moyens d'exploiter ces rendements plus élevés sans le risque excessif d'investir dans les obligations de pacotille d'un seul émetteur.

Rendements attendus plus élevés

Alors que les obligations à haut rendement souffrent de l'image négative des « obligations de pacotille », elles ont en fait des rendements plus élevés que les obligations de qualité supérieure sur la plupart des longues périodes de détention. Par exemple, le iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) a enregistré un rendement total annuel moyen de 6,44 % entre le début de 2010 et la fin de 2019.

Pendant cette période, l'ETF iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD) a généré un rendement moyen de 5,93 % par an. Ce résultat est en accord avec la théorie moderne du portefeuille ( MPT ), selon laquelle les investisseurs doivent être compensés pour un risque plus élevé par des rendements attendus plus élevés.

Inconvénients des obligations à haut rendement

Risque de défaut

Le défaut est en soi le risque le plus important pour les investisseurs en obligations à haut rendement. Le principal moyen de gérer le risque de défaut est la diversification, mais cela limite les stratégies et augmente les frais pour les investisseurs.

Avec les obligations de qualité supérieure, les investisseurs peuvent acheter des obligations émises par des entreprises individuelles ou des gouvernements et les détenir directement. Lorsqu'ils détiennent directement des obligations, les investisseurs peuvent construire des échelles d'obligations pour réduire le risque de taux d'intérêt. Les investisseurs peuvent également éviter les frais liés à l'achat de fonds détenant des obligations individuelles. Cependant, la possibilité de défaillance rend les obligations individuelles trop risquées sur le marché des obligations à haut rendement.

Les petits investisseurs devraient généralement éviter d'acheter directement des obligations individuelles à haut rendement en raison du risque de défaut élevé. Les ETF obligataires à haut rendement et les fonds communs de placement sont généralement de meilleurs choix pour les investisseurs particuliers intéressés par cette classe d'actifs.

Volatilité plus élevée

Historiquement, les prix des obligations à rendement élevé ont été beaucoup plus volatils que leurs homologues de qualité supérieure. En 2008, les obligations à haut rendement en tant que classe d'actifs ont perdu 26,17 % de leur valeur en un an seulement. Entre 1980 et 2020, un portefeuille diversifié d'obligations de qualité supérieure (y compris des obligations d'entreprises et d'État) n'a jamais perdu plus de 3 % en une seule année civile.

Dans l'ensemble, la volatilité des obligations à rendement élevé est plus proche du marché boursier que du marché des obligations de qualité supérieure.

Points forts

Ces obligations ont des notations de crédit inférieures à BBB- chez S&P, ou inférieures à Baa3 chez Moody's.
En particulier, les obligations de pacotille sont plus susceptibles de faire défaut et affichent une volatilité des prix beaucoup plus élevée.
Les obligations à haut rendement offrent aux investisseurs des taux d'intérêt plus élevés et des rendements à long terme potentiellement plus élevés que les obligations de qualité supérieure, mais sont beaucoup plus risquées.
Les obligations à rendement élevé, ou obligations "junk", sont des titres de créance de sociétés qui paient des taux d'intérêt plus élevés parce qu'ils ont des cotes de crédit inférieures à celles des obligations de qualité supérieure.