जोखिम मुक्त दर पहेली (आरएफआरपी)

जोखिम मुक्त दर पहेली (आरएफआरपी) क्या है?

जोखिम मुक्त दर पहेली (आरएफआरपी) एक बाजार विसंगति है जो इक्विटी की तुलना में सरकारी बांडों के कम ऐतिहासिक वास्तविक रिटर्न के बीच लगातार अंतर में देखी गई है। यह पहेली इक्विटी प्रीमियम पहेली का उलटा है और कम रिटर्न वाले सरकारी बॉन्ड के नजरिए से असमानता को देखती है। यह अनिवार्य रूप से पूछता है: यदि एजेंट इंटरटेम्पोरल प्रतिस्थापन के इतने प्रतिकूल हैं तो जोखिम-मुक्त दर या वापसी इतनी कम क्यों है?

चाबी छीन लेना

• जोखिम-मुक्त दर पहेली सरकारी बॉन्ड की तुलना में स्टॉक पर रिटर्न के बीच के अंतर को संदर्भित करती है।

• **अर्थशास्त्री एडवर्ड प्रेस्कॉट और रजनीश मेहरा ने 1985 के एक पेपर में बताया कि रिटर्न में अंतर को तत्कालीन वर्तमान आर्थिक मॉडल द्वारा समझाया नहीं जा सकता था। **

• पहेली के कई स्पष्टीकरण वर्षों में विभिन्न अर्थशास्त्रियों द्वारा उन्नत किए गए हैं, जिनमें से कई निवेशक वरीयताओं और जोखिम की प्रकृति को मॉडल करने के तरीके पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं।

जोखिम मुक्त दर पहेली (आरएफआरपी) को समझना

जोखिम मुक्त दर पहेली का उपयोग यह समझाने के लिए किया जाता है कि निवेशक वरीयता को देखते हुए बांड रिटर्न इक्विटी रिटर्न से कम क्यों है। यदि निवेशक उच्च रिटर्न की तलाश करते हैं, तो वे इक्विटी के बजाय सरकारी बॉन्ड में इतना भारी निवेश क्यों करते हैं?

यदि निवेशक अधिक इक्विटी में निवेश करते हैं, तो इक्विटी से रिटर्न गिर जाएगा, जिससे सरकारी बॉन्ड के सापेक्ष रिटर्न में वृद्धि होगी और इक्विटी प्रीमियम छोटा हो जाएगा। इस प्रकार, हमारे पास बाजार की कीमतों के दीर्घकालिक अनुभवजन्य अवलोकन के आधार पर दो परस्पर संबंधित पहेलियां हैं: इक्विटी प्रीमियम पहेली (क्यों है इक्विटी जोखिम प्रीमियम इतना अधिक?) और जोखिम मुक्त दर पहेली (जोखिम मुक्त दर इतनी कम क्यों है?)

अर्थशास्त्र के क्षेत्र में अकादमिक कार्य इन पहेलियों को हल करने के लिए दशकों से मांग कर रहे हैं, लेकिन अभी भी इस बात पर आम सहमति नहीं बन पाई है कि ये विसंगतियां क्यों बनी रहती हैं। कोलंबिया विश्वविद्यालय के अर्थशास्त्री रजनीश मेहरा और फेडरल रिजर्व के एडवर्ड प्रेस्कॉट (1985) ने 1889 से 1978 तक अमेरिकी बाजार के आंकड़ों की जांच की और पाया कि जोखिम-मुक्त ई दर पर इक्विटी रिटर्न का औसत वार्षिक प्रीमियम लगभग 7% था, जो बहुत बड़ा है। मानक आर्थिक मॉडल द्वारा न्यायोचित होने के लिए जोखिम से बचने की एक उचित डिग्री दी गई है ।

अपने रिटर्न में प्रसार (अंतर) की व्याख्या करने के लिए ट्रेजरी बिल की तुलना में पर्याप्त रूप से अधिक जोखिम भरा नहीं है।

मेहरा और प्रेस्कॉट ने अतिरिक्त रूप से बताया कि इसी अवधि में देखी गई वास्तविक ब्याज दर सिर्फ 0.8% थी, जो कि उनके मॉडल में व्याख्या करने के लिए बहुत कम थी। 1989 में , हार्वर्ड अर्थशास्त्री फिलिप वेइल ने तर्क दिया कि कम ब्याज दर एक पहेली थी क्योंकि इसे एक प्रतिनिधि एजेंट मॉडल द्वारा उचित जोखिम से बचने और प्रतिस्थापन के अंतर-अस्थायी लोच के मनमाने स्तर के साथ उचित नहीं ठहराया जा सकता है ।

पहेली का समाधान

जोखिम मुक्त दर पहेली के कई व्यावहारिक समाधान अन्य अर्थशास्त्रियों द्वारा उन्नत किए गए हैं। ये तर्क काफी हद तक इक्विटी बनाम ट्रेजरी सिक्योरिटीज द्वारा उत्पन्न जोखिमों की प्रकृति और समय के साथ लोगों की आय और खपत पर उनके संबंधों पर केंद्रित हैं। वे वरीयताओं के बारे में अलग-अलग धारणाओं (प्रेस्कॉट और मेहरा के मॉडल की तुलना में), दुर्लभ लेकिन विनाशकारी घटनाओं की संभावना, अस्तित्व पूर्वाग्रह, और अपूर्ण या अपूर्ण बाजारों के संदर्भ में जोखिम-मुक्त दर पहेली की व्याख्या करते हैं। अन्य लोगों ने अनुभवजन्य साक्ष्य की ओर इशारा किया है कि जोखिम-मुक्त दर पहेली अमेरिका में अधिक स्पष्ट है और कम इसलिए जब विश्व बाजारों के डेटा पर विचार किया जाता है, जिसे वैश्विक अर्थव्यवस्था में अमेरिका की ऐतिहासिक रूप से प्रमुख स्थिति द्वारा समझाया जा सकता है।

शायद सोच की सबसे मजबूत पंक्तियों में से एक यह है कि इक्विटी रिटर्न का मोटा-पूंछ वाला संभाव्यता वितरण खेल में है। इक्विटी बाजारों में दुर्लभ लेकिन गंभीर नकारात्मक रिटर्न होने के लिए जाना जाता है, लेकिन सटीक भविष्यवाणी करना मुश्किल या असंभव है। विश्व युद्ध, अवसाद और महामारी जैसी दुर्लभ घटनाएं ऐसे नकारात्मक आर्थिक झटके पैदा कर सकती हैं,. जो विशेष रूप से इक्विटी रिटर्न को प्रभावित करती हैं, जिससे निवेशक उन पर उच्च औसत रिटर्न की मांग करते हैं, संभवतः जोखिम-मुक्त दर पहेली को समझाते हुए। निवेशक अनिश्चित भविष्य के आर्थिक विकास के अपने अनुमानों का निर्माण नकारात्मक झटकों (और इस प्रकार इक्विटी रिटर्न) के एक अनियमित रूप से मोटे-पूंछ वाले वितरण के आसपास करते हैं। यह तर्क मूल रूप से अर्थशास्त्री थॉमस रिट्ज द्वारा विकसित किया गया था और बाद में अर्थशास्त्री रॉबर्ट बैरो और मार्टिन वीट्ज़मैन द्वारा अलग-अलग विस्तृत किया गया था।