Teka-teki Kadar Tanpa Risiko (RFRP)
Apakah Teka-teki Kadar Tanpa Risiko (RFRP)?
Teka-teki kadar bebas risiko (RFRP) ialah anomali pasaran yang diperhatikan dalam perbezaan berterusan antara pulangan sebenar sejarah yang lebih rendah bagi bon kerajaan berbanding ekuiti. Teka-teki ini adalah songsang daripada teka- teki premium ekuiti dan melihat perbezaan dari perspektif bon kerajaan yang pulangan lebih rendah. Ia pada asasnya bertanya: mengapa kadar bebas risiko atau pulangan begitu rendah jika ejen sangat tidak menyukai penggantian intertemporal?
Ambilan Utama
Teka-teki kadar bebas risiko merujuk kepada jurang antara pulangan saham berbanding bon kerajaan.
**Ahli ekonomi Edward Prescott dan Rajnish Mehra dalam makalah 1985 yang menunjukkan bahawa perbezaan dalam pulangan tidak dapat dijelaskan oleh model ekonomi semasa. **
Beberapa penjelasan tentang teka-teki telah dikemukakan oleh pelbagai ahli ekonomi pada tahun-tahun semenjak itu, kebanyakannya memfokuskan pada cara memodelkan pilihan pelabur dan sifat risiko.
Memahami Teka-teki Kadar Tanpa Risiko (RFRP)
Teka-teki kadar bebas risiko digunakan untuk menjelaskan mengapa pulangan bon lebih rendah daripada pulangan ekuiti dengan melihat keutamaan pelabur. Jika pelabur cenderung untuk mencari pulangan yang tinggi, mengapa mereka juga melabur begitu banyak dalam bon kerajaan dan bukannya dalam ekuiti?
Jika pelabur melabur dalam lebih banyak ekuiti, maka pulangan daripada ekuiti akan jatuh, menyebabkan pulangan relatif untuk bon kerajaan meningkat dan menjadikan premium ekuiti lebih kecil. Oleh itu, kami mempunyai dua teka-teki yang saling berkaitan berdasarkan pemerhatian empirikal jangka panjang harga pasaran: teka-teki premium ekuiti (mengapa premium risiko ekuiti begitu tinggi?) dan teka-teki kadar bebas risiko (mengapa kadar bebas risiko begitu rendah?).
Kerja-kerja akademik dalam bidang ekonomi telah berusaha selama beberapa dekad untuk menyelesaikan teka-teki ini, tetapi konsensus masih belum dicapai tentang mengapa anomali ini berterusan. Ahli ekonomi Rajnish Mehra dari Columbia University dan Edward Prescott dari Federal Reserve (1985) menyiasat data pasaran AS dari tahun 1889 hingga 1978 dan mendapati bahawa purata pulangan ekuiti tahunan purata ke atas kadar bebas risiko adalah sekitar 7%, yang terlalu besar. untuk dibenarkan oleh model ekonomi standard memandangkan tahap penghindaran risiko yang munasabah
Dalam erti kata lain, saham tidak cukup berisiko daripada bil Perbendaharaan untuk menjelaskan penyebaran (perbezaan) dalam pulangan mereka.
Mehra dan Prescott juga menunjukkan bahawa kadar faedah sebenar yang diperhatikan dalam tempoh yang sama hanyalah 0.8%, yang terlalu rendah untuk dijelaskan dalam model mereka. ia tidak boleh dibenarkan oleh model ejen perwakilan dengan tahap pengelakkan risiko yang munasabah dan tahap keanjalan penggantian antara temporal yang sewenang-wenangnya .
Penyelesaian kepada Teka-teki
Beberapa penyelesaian yang munasabah kepada teka-teki kadar bebas risiko telah dikemukakan oleh ahli ekonomi lain. Hujah-hujah ini sebahagian besarnya menumpukan pada sifat risiko yang ditimbulkan oleh ekuiti berbanding sekuriti Perbendaharaan dan hubungannya dengan pendapatan dan penggunaan rakyat dari semasa ke semasa. Mereka menerangkan pelbagai teka-teki kadar bebas risiko dari segi andaian berbeza tentang pilihan (berbanding model Prescott dan Mehra), kebarangkalian kejadian yang jarang berlaku tetapi membawa bencana, berat sebelah kelangsungan hidup dan pasaran yang tidak lengkap atau tidak sempurna. Yang lain telah menunjukkan bukti empirikal bahawa teka-teki kadar bebas risiko lebih ketara di AS dan kurang apabila data daripada pasaran dunia dipertimbangkan, yang mungkin dijelaskan oleh kedudukan dominan AS dalam sejarah ekonomi global.
Mungkin salah satu garis pemikiran yang paling kukuh ialah pengagihan kebarangkalian ekuiti ekor lemak pulangan ekuiti sedang bermain. Pulangan negatif yang jarang berlaku tetapi teruk merentas pasaran ekuiti diketahui berlaku, tetapi sukar atau mustahil untuk diramalkan dengan tepat. Peristiwa yang jarang berlaku seperti perang dunia, kemurungan dan wabak boleh mencetuskan kejutan ekonomi yang negatif,. memberi kesan kepada pulangan ekuiti khususnya, sehingga pelabur menuntut pulangan purata yang lebih tinggi ke atas mereka, mungkin menjelaskan teka-teki kadar bebas risiko. Pelabur membina anggaran pertumbuhan ekonomi masa depan yang tidak menentu di sekitar taburan kejutan negatif yang tidak dapat dikurangkan (dan dengan itu pulangan ekuiti). Hujah ini pada asalnya dibangunkan oleh ahli ekonomi Thomas Rietz dan kemudiannya dihuraikan secara berasingan oleh ahli ekonomi Robert Barro dan Martin Weitzman.
