Riskitön arvopalapeli (RFRP)
Mikä on riskitön palapeli (RFRP)?
Riskitön korkopalapeli (RFRP) on markkinapoikkeama, joka havaitaan valtion obligaatioiden ja osakkeiden alhaisempien historiallisten reaalituottojen välillä. Tämä palapeli on käänteinen osakepalkkiopulmalle ja tarkastelee eroa heikomman tuoton valtion joukkovelkakirjalainojen näkökulmasta. Se pohjimmiltaan kysyy: miksi riskitön korko tai tuotto on niin alhainen, jos agentit ovat niin vastenmielisiä intertemporaaliselle substituutiolle?
Keskeiset takeawayt
Riskitön korkopulma viittaa osakkeiden ja valtion joukkolainojen tuottojen väliseen eroon.
**Taloustieteilijät Edward Prescott ja Rajnish Mehra vuoden 1985 artikkelissa, jossa huomautetaan, että tuottoeroa ei voitu selittää nykyisillä talousmalleilla. **
Eri taloustieteilijät ovat kehittäneet lukuisia selityksiä arvoitukselle vuosien aikana, ja monet ovat keskittyneet sijoittajien mieltymysten mallintamiseen ja riskin luonteeseen.
Riskittömän koron palapelin (RFRP) ymmärtäminen
Riskitöntä korkopulmaa käytetään sijoittajien mieltymysten perusteella selittämään, miksi joukkovelkakirjalainojen tuotto on osakkeiden tuottoa alhaisempi. Jos sijoittajat pyrkivät hakemaan korkeaa tuottoa, miksi he myös sijoittavat niin paljon valtion obligaatioihin kuin osakkeisiin?
Jos sijoittajat sijoittaisivat enemmän osakkeisiin, osakkeiden tuotot laskisivat, mikä nostaisi valtion obligaatioiden suhteellista tuottoa ja pienentäisi osakepreemiota. Meillä on siis kaksi toisiinsa liittyvää pulmapeliä, jotka perustuvat pitkän aikavälin empiiriseen markkinahintojen havaintoon: osakepalkkiopulma (miksi osakeriskipreemio niin korkea?) ja riskitön korkopalapeli (miksi riskitön korko niin alhainen?).
Taloustieteen akateeminen työ on vuosikymmeniä pyrkinyt ratkaisemaan näitä arvoituksia, mutta yksimielisyyttä siitä, miksi nämä poikkeavuudet jatkuvat, ei ole vielä saavutettu. Taloustieteilijät Rajnish Mehra Columbia Universitystä ja Edward Prescott Federal Reservestä (1985) tutkivat Yhdysvaltain markkinatietoja vuosilta 1889-1978 ja havaitsivat, että osaketuoton keskimääräinen vuotuinen preemio riskittömään korkoon verrattuna oli noin 7 %, mikä on liian suuri. perusteltua tavanomaisella taloudellisella mallilla , kun otetaan huomioon kohtuullinen riskinkartoitus
Toisin sanoen osakkeet eivät ole tarpeeksi riskialttiimpia kuin valtion velkasitoumukset selittämään niiden tuottoeroa.
Mehra ja Prescott huomauttavat lisäksi, että samana ajanjaksona havaittu reaalikorko oli vain 0,8 %, mikä oli liian alhainen selitettäviksi heidän mallissaan.Vuonna 1989 Harvardin ekonomisti Philippe Weil väitti, että alhainen korko oli arvoitus, koska sitä ei voitu perustella edustavalla agenttimallilla, jolla on uskottava riskin välttäminen ja mielivaltainen intertemporaalinen substituutiojousto .
Ratkaisut palapeliin
Muut taloustieteilijät ovat esittäneet useita uskottavia ratkaisuja riskittömään korkopulmaan. Nämä väitteet keskittyvät suurelta osin osakkeiden ja valtion arvopapereiden aiheuttamien riskien luonteeseen ja niiden suhteeseen ihmisten tuloihin ja kulutukseen ajan mittaan. He selittävät riskittömän korkopulman eri tavoin erilaisilla oletuksilla preferensseistä (verrattuna Prescottin ja Mehran malliin), harvinaisten mutta tuhoisten tapahtumien todennäköisyyteen, selviytymisharhaan ja epätäydellisiin tai epätäydellisiin markkinoihin. Toiset ovat osoittaneet empiirisiä todisteita siitä, että riskitön korkopulma on selvempi Yhdysvalloissa ja vähemmän, kun tarkastellaan tietoja maailmanmarkkinoilta, mikä saattaa johtua Yhdysvaltojen historiallisesta hallitsevasta asemasta maailmantaloudessa.
Ehkä yksi vahvimmista ajatuslinjoista on se, että osakkeiden tuottojen rasvainen todennäköisyysjakauma on pelissä. Harvinaisia, mutta vakavia negatiivisia tuottoja osakemarkkinoilla tiedetään tapahtuvan, mutta niitä on vaikea tai mahdoton ennustaa tarkasti. Harvinaiset tapahtumat, kuten maailmansodat, lamat ja pandemiat, voivat aiheuttaa sellaisia negatiivisia taloudellisia sokkeja,. jotka vaikuttavat erityisesti osaketuottoon, että sijoittajat vaativat niiltä korkeampaa keskimääräistä tuottoa, mikä saattaa selittää riskittömän korkopulman. Sijoittajat rakentavat arvionsa epävarmasta tulevasta talouskasvusta negatiivisten shokkien (ja siten osaketuottojen) peruuttamattomasti rasvaiseen jakautumiseen. Tämän väitteen kehitti alun perin taloustieteilijä Thomas Rietz, ja myöhemmin taloustieteilijät Robert Barro ja Martin Weitzman kehittivät sen erikseen.
