Gerðardómur með fasta tekjum

Hvað er gerðardómur með fastar tekjur?

Fixed-income arbitrage er fjárfestingarstefna sem reynir að hagnast á verðmun á ýmsum skuldabréfum eða öðrum vaxtaverðbréfum.

Skilningur á gerðardómi með fastar tekjur

Þegar fastatekjusamningar eru notaðir, tekur fjárfestir sér andstæðar stöður á markaðnum til að nýta sér lítið verðmisræmi en takmarka vaxtaáhættu. Fasttekjusamningur er markaðshlutlaus stefna,. sem þýðir að hún er hönnuð til að hagnast óháð því hvort heildarskuldabréfamarkaðurinn muni stefna hærra eða lægri í framtíðinni.

Fasttekjuskattur er fyrst og fremst notaður af vogunarsjóðum og fjárfestingarbönkum. Þessir sjóðir horfa á margs konar skuldabréfasamninga, þar á meðal veðtryggð verðbréf (MBS), ríkisskuldabréf, fyrirtækjaskuldabréf, sveitarfélög og jafnvel flóknari gerninga eins og skuldatryggingasamninga (CDS). Þegar vísbendingar eru um ranga verðlagningu í sömu eða svipuðum málaflokkum, taka arbitragesjóðir með skuldsettar lána- og skortstöður til að hagnast þegar verðlagningin er leiðrétt á markaði.

Stefnan felur í sér að tekin er stutt afstaða í málaflokknum sem virðist vera of hátt verðlögð og langa afstöðu til þess verðbréfs sem er undirverðlagt. Búist er við því að bilið á milli þessara verðlags muni lokast og jafnvel þó þau hækki eða lækki, þá ættu þau að færast tiltölulega nær hvort öðru.

Tvær megináskoranir þessarar stefnu fela í sér í fyrsta lagi nauðsyn þess að þessi verðbréf séu nægilega auðseljanleg og í öðru lagi að verðbréfin með föstum tekjum sem valin eru til gerðardóms séu nægilega lík í eðli sínu. Án þessara tveggja skilyrða munu kaupmenn eiga erfitt með að hagnast á því að minnka verðmuninn tímanlega.

Jafnvel einföld arbitrage viðskipti með fastar tekjur bera áhættu. Líkurnar á því að markaðsverðlagning sé í raun og veru rangar fer eftir tegund fasttekjutrygginga að miklu leyti af líkaninu sem er notað til að meta tækin. Líkön, sérstaklega þau sem fjalla um skuldabréf útgefin af fyrirtækjum og þróunarhagkerfum, geta verið röng og hafa verið svo í fortíðinni.

Margir fjárfestar muna enn eftir hrun langtímafjármagnsstjórnunar (LTCM), sem var leiðandi sjóður í að stunda arbitrage með fasta tekjum. Þessi tengsl við LTCM útskýra orðspor stefnunnar sem að tína nikkel fyrir framan gufuvals: ávöxtunin er lítil og áhættan getur verið mulin.

Þar sem ávöxtunin sem myndast við að loka þessum verðbili er lítil er arbitrage með fastatekjum stefna fyrir vel fjármagnaða fagfjárfesta. Magn skuldsetningar sem felst í því að gera viðskiptin þýðingarmikil eru ekki í boði fyrir einstaka fjárfesta.

Sjóðir sem nota arbitrage með fastatekjum merkja það almennt sem áætlun um varðveislu fjármagns. Til viðbótar við þá fjárhæð sem þarf til að framkvæma arbitrage með fasta tekjum, er önnur hindrun sem stendur frammi fyrir öllum sem reyna þessa tegund af fjárfestingu. Þar sem meira fjármagn er tileinkað því að finna og hagnast á arbitrage með fastatekjum, verða tækifærin erfiðari að finna, minni að stærð og styttri í tíma.

Hins vegar heldur markaðurinn sjaldan ákjósanlegu stigi hvað sem er í langan tíma, þannig að fastatekjur sveiflast á milli tímabila þar sem það er vannýtt og mjög arðbært til að vera ofnotað og varla arðbært.

Gerðardómur með fastatekju og skiptidreifingu

Sumar aðferðirnar sem vísað er til í frjálsum samskiptum sem arbitrage með fastar tekjur passa kannski ekki við skilgreininguna á hreinum arbitrage-viðskiptum - sem leitast við að nýta næstum áhættulaus viðskipti byggð á stærðfræðilegum mismun. Að mestu leyti eru slík hrein arbitrage tækifæri afar sjaldgæf. Algengara form arbitrage með fastar tekjur beinist að tímabundnum verðbreytingum sem eiga sér stað náttúrulega í hvaða markaðskerfi sem er.

Algengt dæmi um arbitrage með föstum tekjum sem passar ekki við form hreins arbitrage er skipta-dreifing arbitrage. Í þessum viðskiptum tekur fjárfestirinn upp stöður í vaxtaskiptasamningi, ríkisskuldabréfi og endurhverfum vöxtum til að hagnast á mismuninum á skiptaálagi — munurinn á föstum skiptasamningi og vaxtamunarvexti ríkisskuldabréfsins — og fljótandi álag, sem er munurinn á fljótandi vöxtum, svo sem LIBOR,. og endurhverfum vöxtum. Ef vextirnir tveir renna saman eða jafnvel snúa við frá sögulegri þróun þeirra, þá tekur gerðarmaðurinn tap sem er stækkað með skiptimyntinni sem notuð er til að skapa viðskiptin.

##Hápunktar

Fasttekjusamningur er markaðshlutlaus stefna og er fyrst og fremst notuð af vogunarsjóðum og fjárfestingarbönkum.
Með fastatekjusamningi er leitast við að hagnast á tímabundnum verðmun sem getur orðið á skuldabréfum og öðrum vaxtaverðbréfum.
Fastatekjumarkaðurinn er svo fjölbreyttur að mörg svipuð verðbréf geta sýnt óvæntan verðmun, en engin trygging er fyrir því að slíkur munur muni hverfa.
Stefna með fastatekjusamninga felur í sér að taka stutta stöðu í málaflokknum sem virðist vera of hátt verðlagður og langa stöðu í verðbréfinu sem er undirverðlagt.