Arbitrage med fast indkomst
Hvad er arbitrage med fast indkomst?
Rentearbitrage er en investeringsstrategi, der forsøger at drage fordel af prisforskelle på forskellige obligationer eller andre rentepapirer.
ForstĂĄelse af fastindkomstarbitrage
Ved brug af en rentearbitragestrategi indtager investoren modsatrettede positioner i markedet for at drage fordel af små prisforskelle og samtidig begrænse renterisikoen. Rentearbitrage er en markedsneutral strategi,. hvilket betyder, at den er designet til at profitere, uanset om det samlede obligationsmarked vil trende højere eller lavere i fremtiden.
Rentearbitrage bruges primært af hedgefonde og investeringsbanker. Disse fonde overvåger en række fastforrentede instrumenter, herunder realkreditobligationer (MBS), statsobligationer, virksomhedsobligationer, kommunale obligationer og endnu mere komplekse instrumenter som credit default swaps (CDS). Når der er tegn på fejlprissætning i samme eller lignende emner, tager rentearbitragefonde gearede lange og korte positioner for at profitere, når prissætningen korrigeres i markedet.
Strategien omfatter at tage en kort stilling til det spørgsmål, der ser ud til at være overpris, og en lang stilling til det værdipapir, der er underpriset. Forventningen er, at kløften mellem disse priser skal lukke, og selvom de begge bevæger sig op eller ned, skal de bevæge sig relativt tættere på hinanden.
De to hovedudfordringer i denne strategi omfatter for det første behovet for, at disse værdipapirer er tilstrækkeligt likvide, og for det andet, at de fastforrentede værdipapirer, der vælges til arbitrage, er tilstrækkeligt ensartede. Uden disse to betingelser vil handlende have svært ved at drage fordel af en rettidig indsnævring af prisforskellen.
Selv simple arbitragehandler med fast indkomst indebærer risici. Afhængigt af typen af fastforrentede værdipapirer afhænger chancen for, at markedspriserne faktisk er forkerte, i høj grad af den model, der bruges til at evaluere instrumenterne. Modeller, især dem, der omhandler obligationer udstedt af virksomheder og udviklingsøkonomier, kan være forkerte og har været det tidligere.
Mange investorer husker stadig implosionen af Long-Term Capital Management (LTCM), som var en førende fond i at praktisere rentearbitrage. Denne tilknytning til LTCM forklarer strategiens ry som at samle nikkel op foran en damptromle: afkastet er lille, og risiciene kan være knusende.
Da afkastet, der skabes ved at lukke disse prisgab, er små, er rentearbitrage en strategi for velkapitaliserede institutionelle investorer. De mængder af gearing, der er involveret for at gøre handlerne meningsfulde, er ikke tilgængelige for individuelle investorer.
Fonde, der anvender rentearbitrage, mærker det generelt som en kapitalbevarelsesstrategi. Ud over mængden af kapital, der er nødvendig for at udføre rentearbitrage, er der en anden hindring for enhver, der forsøger denne type investering. Efterhånden som mere kapital er dedikeret til at finde og drage fordel af rentearbitrage, bliver muligheder sværere at finde, mindre i omfang og kortere i varighed.
Markedet holder dog sjældent et optimalt niveau af noget i lang tid, så rentearbitrage svinger mellem perioder, hvor det er underudnyttet og meget rentabelt, til at blive overudnyttet og knap så rentabelt.
Fixed-Income Arbitrage og Swap-Spread Arbitrage
Nogle af de strategier, der i tilfældig kommunikation omtales som arbitrage med fast indkomst passer måske faktisk ikke til definitionen af en ren arbitragehandel - en, der søger at udnytte en næsten risikofri handel baseret på blot matematiske forskelle. For det meste er sådanne rene arbitragemuligheder ekstremt sjældne. En mere almindelig form for rentearbitrage fokuserer på midlertidige prisforskydninger, der forekommer naturligt i ethvert markedssystem.
Et almindeligt eksempel på en arbitragestrategi med fast indkomst, der ikke passer til formen for ren arbitrage, er swap-spread arbitrage. I denne handel indtager investoren positioner i en renteswap, en statsobligation og en reporente for at tjene på forskellen mellem swapspændet - spændet mellem den faste swaprente og kuponrenten på statskassens pari-obligation - og det flydende spænd, som er forskellen mellem en variabel rente, såsom LIBOR,. og reporenten. Hvis de to kurser konvergerer eller endda vender tilbage fra deres historiske tendenser, tager arbitrageren tab, der forstørres af den gearing, der blev brugt til at skabe handlen.
Højdepunkter
Rentearbitrage er en markedsneutral strategi og bruges primært af hedgefonde og investeringsbanker.
Rentearbitrage søger at drage fordel af midlertidige kursforskelle, der kan opstå på obligationer og andre rentepapirer.
Rentemarkedet er så varieret, at mange lignende værdipapirer kan vise uventede kursforskelle, men der er ingen garanti for, at sådanne forskelle forsvinder.
Rentearbitragestrategi omfatter at tage en kort position på spørgsmålet, der ser ud til at være overpris, og en lang position på værdipapiret, der er underpriset.
