Arbitrasje med fast inntekt
Hva er arbitrasje med fast inntekt?
Rentearbitrasje er en investeringsstrategi som forsøker å tjene på prisforskjeller på ulike obligasjoner eller andre rentepapirer.
Forstå arbitrasje med fast inntekt
Ved bruk av en rentearbitrasjestrategi antar investoren motstående posisjoner i markedet for å dra fordel av små prisavvik samtidig som renterisikoen begrenses. Rentearbitrasje er en markedsnøytral strategi,. noe som betyr at den er utformet for å tjene penger uavhengig av om det samlede obligasjonsmarkedet vil trende høyere eller lavere i fremtiden.
Rentearbitrasje brukes først og fremst av hedgefond og investeringsbanker. Disse fondene ser på en rekke rentebærende instrumenter, inkludert pantesikrede verdipapirer (MBS), statsobligasjoner, selskapsobligasjoner, kommunale obligasjoner og enda mer komplekse instrumenter som credit default swaps (CDS). Når det er tegn på feilprising i samme eller lignende problemstillinger, tar rentearbitrasjefond girede lange og korte posisjoner for å tjene penger når prisingen er korrigert i markedet.
Strategien inkluderer å ta en kort posisjon på emisjonen som ser ut til å være overpriset og en lang posisjon på sikkerheten som er underpriset. Forventningen er at gapet mellom disse prisene skal lukkes, og selv om begge beveger seg opp eller ned, bør de bevege seg relativt nærmere hverandre.
De to hovedutfordringene i denne strategien inkluderer for det første behovet for at disse verdipapirene skal være tilstrekkelig likvide, og for det andre at rentepapirene som velges for arbitrasje er tilstrekkelig like av natur. Uten disse to betingelsene vil tradere finne det vanskelig å tjene på en rettidig innsnevring av prisforskjellen.
Selv enkle arbitrasjehandler med fast inntekt bærer risiko. Avhengig av typen rentepapir, avhenger sjansen for at markedsprisingen faktisk er feil i stor grad av modellen som brukes til å evaluere instrumentene. Modeller, spesielt de som omhandler obligasjoner utstedt av selskaper og utviklingsøkonomier, kan være feil og har vært det tidligere.
Mange investorer husker fortsatt implosjonen av Long-Term Capital Management (LTCM), som var et ledende fond i å praktisere rentearbitrasje. Denne assosiasjonen til LTCM forklarer strategiens rykte som å plukke opp nikkel foran en dampvals: avkastningen er liten og risikoen kan være knusende.
Siden avkastningen som skapes ved å lukke disse prisgapene er liten, er rentearbitrasje en strategi for velkapitaliserte institusjonelle investorer. Mengdene av innflytelse som er involvert for å gjøre handlene meningsfulle er ikke tilgjengelige for individuelle investorer.
Fond som bruker rentearbitrasje, merker det generelt som en kapitalbevaringsstrategi. I tillegg til mengden kapital som trengs for å utføre rentearbitrasje, er det en annen hindring som står overfor alle som forsøker denne typen investering. Ettersom mer kapital er dedikert til å finne og tjene på rentearbitrasje, blir muligheter vanskeligere å finne, mindre i omfang og kortere i varighet.
Markedet opprettholder imidlertid sjelden et optimalt nivå av noe over lang tid, så rentearbitrasje svinger mellom perioder hvor den er underbrukt og svært lønnsom til overbrukt og knapt lønnsom.
Arbitrage med fast inntekt og arbitrasje med byttespredning
Noen av strategiene som i tilfeldig kommunikasjon refereres til som arbitrage med fast inntekt passer kanskje ikke til definisjonen av en ren arbitragehandel - en som søker å utnytte en nesten risikofri handel basert på bare matematiske forskjeller. For det meste er slike rene arbitrasjemuligheter ekstremt sjeldne. En mer vanlig form for rentearbitrasje fokuserer på midlertidige prisfeil som forekommer naturlig i ethvert markedssystem.
Et vanlig eksempel på en fastinntektsarbitragestrategi som ikke passer til ren arbitrage, er swap-spread arbitrage. I denne handelen inntar investoren posisjoner i en renteswap, en statsobligasjon og en reporente for å tjene på differansen mellom swapspreaden – spredningen mellom den faste swaprenten og kupongrenten til statskassen pari-obligasjonen – og den flytende spreaden, som er forskjellen mellom en flytende rente, slik som LIBOR,. og reporenten. Hvis de to kursene konvergerer eller til og med reverserer fra sine historiske trender, tar arbitrageren tap som forstørres av innflytelsen som ble brukt til å opprette handelen.
##Høydepunkter
– Rentearbitrasje er en markedsnøytral strategi og brukes først og fremst av hedgefond og investeringsbanker.
- Rentearbitrasje søker å tjene på midlertidige prisforskjeller som kan oppstå på obligasjoner og andre rentepapirer.
– Rentemarkedet er så variert at mange lignende verdipapirer kan vise til uventede kursforskjeller, men det er ingen garanti for at slike forskjeller vil forsvinne.
– Rentearbitrasjestrategi inkluderer å ta en kort posisjon på emisjonen som ser ut til å være overpriset og en lang posisjon på verdipapiret som er underpriset.
