Fixed-Income-Arbitrage

Was ist Fixed-Income-Arbitrage?

Fixed Income Arbitrage ist eine Anlagestrategie, die versucht, von Preisunterschieden bei verschiedenen Anleihen oder anderen verzinslichen Wertpapieren zu profitieren.

Fixed-Income-Arbitrage verstehen

Bei der Verwendung einer Fixed-Income-Arbitrage-Strategie geht der Anleger gegensätzliche Positionen auf dem Markt ein, um von kleinen Preisunterschieden zu profitieren und gleichzeitig das Zinsrisiko zu begrenzen. Fixed-Income-Arbitrage ist eine marktneutrale Strategie,. d. h. sie ist darauf ausgelegt, unabhängig davon zu profitieren, ob der gesamte Rentenmarkt in Zukunft nach oben oder unten tendiert.

Fixed-Income-Arbitrage wird hauptsächlich von Hedgefonds und Investmentbanken eingesetzt. Diese Fonds beobachten eine Reihe von festverzinslichen Instrumenten, darunter Mortgage Backed Securities (MBS), Staatsanleihen, Unternehmensanleihen, Kommunalanleihen und noch komplexere Instrumente wie Credit Default Swaps (CDS). Wenn es Anzeichen für eine Fehlbewertung bei denselben oder ähnlichen Themen gibt, nehmen Fixed-Income-Arbitrage-Fonds gehebelte Long- und Short - Positionen ein, um zu profitieren, wenn die Preise auf dem Markt korrigiert werden.

Die Strategie umfasst das Eingehen einer Short-Position bei der Emission, die überbewertet erscheint, und eine Long-Position bei dem Wertpapier, das unterbewertet ist. Die Erwartung ist, dass sich die Lücke zwischen diesen Preisen schließen sollte, und selbst wenn sich beide nach oben oder unten bewegen, sollten sie relativ näher aneinander heranrücken.

Die beiden größten Herausforderungen bei dieser Strategie bestehen erstens darin, dass diese Wertpapiere ausreichend liquide sein müssen, und zweitens, dass die für die Arbitrage ausgewählten festverzinslichen Wertpapiere ihrer Art nach hinreichend ähnlich sind. Ohne diese beiden Bedingungen wird es Händlern schwer fallen, von einer zeitnahen Verringerung der Preisdifferenz zu profitieren.

Selbst einfache Fixed-Income-Arbitrage-Trades bergen Risiken. Je nach Art des festverzinslichen Wertpapiers hängt die Wahrscheinlichkeit, dass die Marktbewertung tatsächlich fehlerhaft ist, stark von dem Modell ab, das zur Bewertung der Instrumente verwendet wird. Modelle, insbesondere solche, die sich mit Anleihen von Unternehmen und Entwicklungsländern befassen, können falsch sein und waren es auch in der Vergangenheit.

Viele Anleger erinnern sich noch immer an die Implosion von Long-Term Capital Management (LTCM), einem führenden Fonds bei der Ausübung von Fixed-Income-Arbitrage. Diese Assoziation mit LTCM erklärt den Ruf der Strategie, Nickel vor einer Dampfwalze aufzuheben: Die Erträge sind gering und die Risiken können erdrückend sein.

Da die Renditen, die durch das Schließen dieser Preislücken erzielt werden, gering sind, ist Fixed-Income-Arbitrage eine Strategie für gut kapitalisierte institutionelle Anleger. Die Hebelwirkung, die erforderlich ist, um die Trades sinnvoll zu gestalten, steht einzelnen Anlegern nicht zur Verfügung.

Fonds, die Fixed-Income-Arbitrage einsetzen, brandmarken dies im Allgemeinen als Kapitalerhaltungsstrategie. Neben dem Kapitalbetrag, der für die Durchführung von Fixed-Income-Arbitrage erforderlich ist, gibt es eine weitere Hürde, vor der jeder steht, der diese Art von Investition versucht. Da mehr Kapital darauf verwendet wird, Fixed-Income-Arbitrage zu finden und davon zu profitieren, werden Gelegenheiten schwieriger zu finden, kleiner und von kürzerer Dauer.

Der Markt hält jedoch selten lange ein optimales Niveau von irgendetwas aufrecht, so dass die Fixed-Income-Arbitrage zwischen Perioden, in denen sie zu wenig genutzt und hochprofitabel ist, hin zu einer Übernutzung und kaum Profitabilität schwankt.

Fixed-Income-Arbitrage und Swap-Spread-Arbitrage

Einige der Strategien, die in der beiläufigen Kommunikation als Fixed-Income-Arbitrage bezeichnet werden, passen möglicherweise nicht wirklich zur Definition eines reinen Arbitrage-Handels – eines Handels, der versucht, einen nahezu risikolosen Handel auf der Grundlage bloßer mathematischer Unterschiede auszunutzen. Meistens sind solche reinen Arbitragemöglichkeiten äußerst selten. Eine häufigere Form der Fixed-Income-Arbitrage konzentriert sich auf vorübergehende Preisabweichungen, die in jedem Marktsystem natürlich vorkommen.

Ein gängiges Beispiel für eine Fixed-Income-Arbitrage-Strategie, die nicht in das Schema der reinen Arbitrage passt, ist die Swap-Spread-Arbitrage. Bei diesem Handel nimmt der Anleger Positionen in einem Zinsswap, einer Staatsanleihe und einem Repo-Satz auf, um von der Differenz zwischen dem Swap-Spread zu profitieren – dem Spread zwischen dem festen Swap-Satz und dem Kuponsatz der Staatsanleihe zum Nennwert – und der variable Spread, der die Differenz zwischen einem variablen Zinssatz wie dem LIBOR und dem Repo-Satz darstellt. Wenn sich die beiden Kurse ihren historischen Trends annähern oder sogar umkehren, nimmt der Arbitrager Verluste, die durch die Hebelwirkung, die zur Erstellung des Handels verwendet wurde, noch verstärkt werden.

Höhepunkte

• Fixed-Income-Arbitrage ist eine marktneutrale Strategie und wird hauptsächlich von Hedgefonds und Investmentbanken eingesetzt.

• Fixed-Income-Arbitrage versucht, von vorübergehenden Preisunterschieden zu profitieren, die bei Anleihen und anderen verzinslichen Wertpapieren auftreten können.

• Der Markt für festverzinsliche Wertpapiere ist so vielfältig, dass viele ähnliche Wertpapiere unerwartete Preisunterschiede aufweisen können, aber es gibt keine Garantie dafür, dass sich diese Unterschiede auflösen.

• Die Fixed-Income-Arbitrage-Strategie umfasst das Eingehen einer Short-Position bei der Emission, die überbewertet erscheint, und eine Long-Position bei dem Wertpapier, das unterbewertet ist.