Arbitraje de Renta Fija
驴Qu茅 es el arbitraje de renta fija?
El arbitraje de renta fija es una estrategia de inversi贸n que intenta beneficiarse de las diferencias de precios en varios bonos u otros valores de tasa de inter茅s.
Comprender el arbitraje de renta fija
Al utilizar una estrategia de arbitraje de renta fija, el inversor asume posiciones opuestas en el mercado para aprovechar las peque帽as discrepancias de precios y limitar el riesgo de tasa de inter茅s. El arbitraje de renta fija es una estrategia de mercado neutral,. lo que significa que est谩 dise帽ado para obtener ganancias independientemente de si el mercado de bonos en general tendr谩 una tendencia alcista o bajista en el futuro.
El arbitraje de renta fija lo utilizan principalmente los fondos de cobertura y los bancos de inversi贸n. Estos fondos contemplan una variedad de instrumentos de renta fija, incluidos valores respaldados por hipotecas (MBS), bonos del gobierno, bonos corporativos, bonos municipales e instrumentos a煤n m谩s complejos como swaps de incumplimiento crediticio (CDS). Cuando hay indicios de precios err贸neos en las mismas emisiones o en otras similares, los fondos de arbitraje de renta fija toman posiciones largas y cortas apalancadas para obtener ganancias cuando el precio se corrige en el mercado.
La estrategia incluye tomar una posici贸n corta en el tema que parece estar sobrevaluado y una posici贸n larga en el valor que est谩 subvaluado. La expectativa es que la brecha entre estos precios se cierre e incluso si ambos suben o bajan, deber铆an moverse relativamente m谩s cerca uno del otro.
Los dos desaf铆os principales de esta estrategia incluyen, primero, la necesidad de que estos valores sean lo suficientemente l铆quidos y, segundo, que los valores de renta fija elegidos para el arbitraje sean de naturaleza suficientemente similar. Sin estas dos condiciones, a los comerciantes les resultar谩 dif铆cil beneficiarse de una reducci贸n oportuna de la diferencia de precios.
Incluso las operaciones simples de arbitraje de renta fija conllevan riesgos. Seg煤n el tipo de valor de renta fija, la posibilidad de que la fijaci贸n de precios del mercado sea realmente err贸nea depende en gran medida del modelo que se utilice para evaluar los instrumentos. Los modelos, en particular los que se ocupan de los bonos emitidos por empresas y econom铆as en desarrollo, pueden estar equivocados y lo han estado en el pasado.
Muchos inversores a煤n recuerdan la implosi贸n de Long-Term Capital Management (LTCM), que era un fondo l铆der en la pr谩ctica del arbitraje de renta fija. Esta asociaci贸n con LTCM explica la reputaci贸n de la estrategia de ganar cinco centavos frente a una apisonadora: los rendimientos son peque帽os y los riesgos pueden ser abrumadores.
Dado que los rendimientos creados al cerrar estas brechas de precios son peque帽os, el arbitraje de renta fija es una estrategia para inversores institucionales bien capitalizados. Los montos de apalancamiento involucrados para que las transacciones sean significativas no est谩n disponibles para los inversores individuales.
Los fondos que emplean el arbitraje de renta fija generalmente lo califican como una estrategia de preservaci贸n del capital. Adem谩s de la cantidad de capital necesaria para realizar el arbitraje de renta fija, existe otro obst谩culo que enfrenta cualquiera que intente este tipo de inversi贸n. A medida que se dedica m谩s capital a encontrar y beneficiarse del arbitraje de renta fija, las oportunidades se vuelven m谩s dif铆ciles de encontrar, m谩s peque帽as en magnitud y de menor duraci贸n.
Sin embargo, el mercado rara vez mantiene un nivel 贸ptimo de cualquier cosa por mucho tiempo, por lo que el arbitraje de renta fija oscila entre per铆odos en los que est谩 infrautilizado y es muy rentable a estar sobreutilizado y apenas rentable.
Arbitraje de Renta Fija y Arbitraje de Swap-Spread
Es posible que algunas de las estrategias a las que se hace referencia en la comunicaci贸n casual como arbitraje de renta fija no se ajusten a la definici贸n de una operaci贸n de arbitraje puro, una que busca explotar una operaci贸n casi sin riesgos basada en meras diferencias matem谩ticas. En su mayor parte, tales oportunidades de arbitraje puro son extremadamente raras. Una forma m谩s com煤n de arbitraje de renta fija se centra en los desajustes temporales de precios que ocurren naturalmente en cualquier sistema de mercado.
Un ejemplo com煤n de una estrategia de arbitraje de renta fija que no encaja en el molde del arbitraje puro es el arbitraje swap-spread. En esta operaci贸n, el inversionista toma posiciones en una permuta de tasa de inter茅s, un bono del Tesoro y una tasa de recompra para obtener ganancias sobre la diferencia entre el diferencial de la permuta (el diferencial entre la tasa de permuta fija y la tasa de cup贸n del bono a la par del Tesoro) y el diferencial flotante, que es la diferencia entre una tasa flotante, como LIBOR,. y la tasa repo. Si las dos tasas convergen o incluso se revierten de sus tendencias hist贸ricas, entonces el 谩rbitro asume p茅rdidas que se magnifican por el apalancamiento utilizado para crear la operaci贸n.
Reflejos
El arbitraje de renta fija es una estrategia de mercado neutral y es utilizada principalmente por fondos de cobertura y bancos de inversi贸n.
El arbitraje de renta fija busca beneficiarse de las diferencias temporales de precios que puedan producirse en los bonos y otros t铆tulos de tipo de inter茅s.
El mercado de renta fija es tan variado que muchos valores similares pueden mostrar diferencias de precios inesperadas, pero no hay garant铆a de que tales diferencias se disipen.
La estrategia de arbitraje de renta fija incluye tomar una posici贸n corta en el tema que parece estar sobrevaluado y una posici贸n larga en el valor que est谩 subvaluado.
