Kiinteiden tulojen arbitraasi
Mikä on kiinteiden tulojen arbitraasi?
Kiinteätuottoinen arbitraasi on sijoitusstrategia, jolla pyritään hyötymään erilaisten joukkovelkakirjojen tai muiden korkoisten arvopapereiden hintaeroista.
Korkotulojen arbitraasin ymmärtäminen
Korkoarbitraasistrategiaa käyttäessään sijoittaja omaksuu vastakkaisia asentoja markkinoilla hyödyntääkseen pieniä hintaeroja rajoittaen samalla korkoriskiä. Korkoarbitraasi on markkinaneutraali strategia,. mikä tarkoittaa, että se on suunniteltu tuottamaan voittoa riippumatta siitä, kehittyvätkö joukkovelkakirjamarkkinat tulevaisuudessa korkeammalle vai pienemmälle.
Korkoarbitraasia käyttävät pääasiassa hedge-rahastot ja investointipankit. Nämä rahastot tarkkailevat erilaisia kiinteätuottoisia instrumentteja, kuten asuntolainavakuudellisia arvopapereita (MBS), valtion obligaatioita, yrityslainoja, kuntien joukkovelkakirjoja ja vielä monimutkaisempia instrumentteja, kuten luottoriskinvaihtosopimuksia (CDS). Kun samoissa tai samankaltaisissa asioissa on merkkejä väärästä hinnoittelusta, korkotuottoiset arbitraasirahastot ottavat voittoa velkaantuneista pitkistä ja lyhyistä positioista, kun hinnoittelua korjataan markkinoilla.
Strategiaan kuuluu lyhyt positio ylihinnoiteltuun liikkeeseenlaskuun ja pitkä positio alihinnoiteltuun arvopaperiin. Odotettavissa on, että näiden hintojen välinen ero pienenee ja vaikka molemmat liikkuisivat ylös- tai alaspäin, niiden pitäisi siirtyä suhteellisen lähemmäksi toisiaan.
Tämän strategian kaksi päähaastetta ovat ensinnäkin tarve, että nämä arvopaperit ovat riittävän likvidejä, ja toiseksi, että arbitraasiin valitut kiinteätuottoiset arvopaperit ovat luonteeltaan riittävän samanlaisia. Ilman näitä kahta ehtoa kauppiaiden on vaikea hyötyä hintaeron oikea-aikaisesta kaventumisesta.
Jopa yksinkertaisiin korkotuottoisiin arbitraasikauppoihin liittyy riskejä. Korkotuottoisen arvopaperin tyypistä riippuen mahdollisuus, että markkinahinnoittelu on todella virheellinen, riippuu suuresti instrumenttien arvioinnissa käytettävästä mallista. Mallit, erityisesti ne, jotka koskevat yritysten ja kehittyvien talouksien liikkeeseen laskemia joukkovelkakirjoja, voivat olla vääriä, ja niin ovat olleet aiemminkin.
Monet sijoittajat muistavat edelleen Long-Term Capital Managementin (LTCM) romahtamisen. Long-Term Capital Management oli johtava korkoarbitraasin harjoittaja rahasto. Tämä assosiaatio LTCM:n kanssa selittää strategian maineen nikkelien poimijana höyrytelan edestä: tuotto on pieni ja riskit voivat olla murskaavia.
Koska näiden hinnoitteluerojen sulkemisesta syntyvät tuotot ovat pieniä, korkoarbitraasi on strategia hyvin pääomasijoittaville institutionaalisille sijoittajille. Yksittäisten sijoittajien käytettävissä ei ole vipuvaikutuksen määriä, jotka tekevät kaupoista mielekkäitä.
Korkotulojen arbitraasia käyttävät rahastot leimaavat sen yleensä pääoman säilyttämisstrategiaksi. Sen lisäksi, kuinka paljon pääomaa tarvitaan korkoarbitraasin suorittamiseen, tämäntyyppistä sijoitusta yrittävillä on toinenkin este. Kun enemmän pääomaa omistetaan korkoarbitraasin löytämiseen ja siitä hyötymiseen, mahdollisuuksia on vaikeampi löytää, niiden suuruus pienenee ja kesto on lyhyempi.
Markkinat kuitenkin harvoin ylläpitävät minkään optimaalista tasoa pitkään, joten korkotulojen arbitraasi heilahtelee alikäytön ja erittäin kannattavan jaksojen välillä ylikäytettyyn ja tuskin kannattavaan.
Korkotuottoarbitraasi ja Swap-Spread Arbitrage
Jotkut strategioista, joita satunnaisessa viestinnässä kutsutaan kiinteätuottoiseksi arbitraasiksi, eivät välttämättä sovi puhtaan arbitraasikaupan määritelmään – sellaisen kaupankäynnin, joka pyrkii hyödyntämään lähes riskitöntä kauppaa pelkkien matemaattisten erojen perusteella. Suurimmaksi osaksi tällaiset puhtaat arbitraasimahdollisuudet ovat erittäin harvinaisia. Yleisempi korkoarbitraasin muoto keskittyy tilapäisiin hinnoitteluvirheisiin, joita esiintyy luonnollisesti missä tahansa markkinajärjestelmässä.
Yleinen esimerkki kiinteätuottoisesta arbitraasistrategiasta, joka ei sovi puhtaan arbitraasin muotoon, on swap-spread arbitraasi. Tässä kaupassa sijoittaja ottaa positioita koronvaihtosopimuksessa, valtion joukkovelkakirjalainassa ja repokorossa saadakseen voittoa swap-eron erotuksesta – kiinteän swap-koron ja valtion nimellislainan kuponkikoron välisestä erosta – ja kelluva ero, joka on kelluvan koron, kuten LIBOR,. ja repokoron välinen ero. Jos nämä kaksi korkoa lähentyvät tai jopa kääntyvät historiallisista suuntauksistaan, arbitraasi ottaa tappioita, joita kaupan luomiseen käytetty vipuvaikutus suurentaa.
##Kohokohdat
Korkoarbitraasi on markkinaneutraali strategia, ja sitä käyttävät ensisijaisesti hedge-rahastot ja investointipankit.
Korkoarbitraasilla pyritään hyötymään väliaikaisista hintaeroista, joita saattaa syntyä joukkovelkakirjoissa ja muissa korkotuotteissa.
Korkomarkkinat ovat niin vaihtelevat, että monilla samankaltaisilla arvopapereilla saattaa esiintyä odottamattomia hintaeroja, mutta ei ole takeita siitä, että erot häviäisivät.
Korkosijoitusten arbitraasistrategia sisältää lyhyen kannan ottamista ylihinnoitetulta näyttävään asiaan ja pitkän kannan alihinnoiteltuun arvopaperiin.
