Arbitrage för fast inkomst

Vad är arbitrage med fast inkomst?

Räntearbitrage är en investeringsstrategi som försöker dra nytta av prisskillnader i olika obligationer eller andra räntepapper.

Förstå arbitrage med fast inkomst

När man använder en räntearbitragestrategi intar investeraren motsatta positioner på marknaden för att dra fördel av små prisskillnader samtidigt som ränterisken begränsas. Räntearbitrage är en marknadsneutral strategi,. vilket innebär att den är utformad för att tjäna oavsett om den totala obligationsmarknaden kommer att trenda högre eller lägre i framtiden.

Räntearbitrage används främst av hedgefonder och investeringsbanker. Dessa fonder tittar på en rad ränteinstrument, inklusive inteckningsskyddade värdepapper (MBS), statsobligationer, företagsobligationer, kommunala obligationer och ännu mer komplexa instrument som kreditswappar (CDS). När det finns tecken på felprissättning i samma eller liknande emissioner tar arbitragefonder med hävstång i långa och korta positioner för att tjäna pengar när prissättningen korrigeras på marknaden.

Strategin innefattar att ta en kort position i emissionen som verkar vara överprissatt och en lång position på värdepapperet som är underprissatt. Förväntningen är att gapet mellan dessa priser ska sluta och även om de båda rör sig uppåt eller nedåt bör de röra sig relativt närmare varandra.

De två största utmaningarna i denna strategi inkluderar dels behovet av att dessa värdepapper är tillräckligt likvida och dels att de räntebärande värdepapper som valts för arbitrage är tillräckligt lika till sin natur. Utan dessa två villkor kommer handlare att ha svårt att dra nytta av en snabb minskning av prisskillnaden.

Även enkla arbitrageaffärer medför risker. Beroende på typen av räntebärande värdepapper beror chansen att marknadsprissättningen faktiskt är felaktig till stor del på vilken modell som används för att utvärdera instrumenten. Modeller, särskilt de som handlar om obligationer utgivna av företag och utvecklingsekonomier, kan vara fel och har varit så tidigare.

Många investerare minns fortfarande implosionen av Long-Term Capital Management (LTCM), som var en ledande fond för att utöva räntearbitrage. Denna koppling till LTCM förklarar strategins rykte som att plocka upp nickel framför en ångvält: avkastningen är liten och riskerna kan vara krossande.

Eftersom avkastningen som skapas av att stänga dessa prisklyftor är liten, är räntearbitrage en strategi för välkapitaliserade institutionella investerare. Mängden hävstång som är involverad för att göra affärerna meningsfulla är inte tillgängliga för enskilda investerare.

Fonder som använder räntearbitrage märker det i allmänhet som en kapitalbevarandestrategi. Utöver mängden kapital som behövs för att utföra arbitrage med räntebärande inkomster, finns det ytterligare ett hinder för alla som försöker denna typ av investeringar. Eftersom mer kapital ägnas åt att hitta och dra nytta av arbitrage med räntebärande inkomster, blir möjligheter svårare att hitta, mindre i omfattning och kortare i varaktighet.

Marknaden håller dock sällan en optimal nivå av någonting under lång tid, så räntearbitrage svänger mellan perioder där det är underutnyttjat och mycket lönsamt till att vara överutnyttjat och knappt lönsamt.

Arbitrage med fast inkomst och arbitrage med swap-spridning

Vissa av de strategier som i tillfällig kommunikation hänvisas till som arbitrage med räntebärande inkomst kanske inte passar in på definitionen av en ren arbitragehandel – en som försöker utnyttja en nästan riskfri handel baserad på enbart matematiska skillnader. För det mesta är sådana rena arbitragemöjligheter extremt sällsynta. En vanligare form av räntearbitrage fokuserar på tillfälliga prisfel som uppstår naturligt i alla marknadssystem.

Ett vanligt exempel på en arbitragestrategi med fast inkomst som inte passar in i formen av rent arbitrage är swap-spread arbitrage. I denna handel tar investeraren positioner i en ränteswap, en statsobligation och en reporänta för att tjäna på skillnaden mellan swapspreaden - skillnaden mellan den fasta swapräntan och kupongräntan på statsobligationens pari - och den rörliga spreaden, som är skillnaden mellan en rörlig ränta, såsom LIBOR,. och reporäntan. Om de två kurserna konvergerar eller till och med vänder från sina historiska trender, tar arbitragern förluster som förstärks av den hävstång som används för att skapa handeln.

##Höjdpunkter

– Räntearbitrage är en marknadsneutral strategi och används främst av hedgefonder och investmentbanker.

• Räntearbitrage syftar till att dra nytta av tillfälliga prisskillnader som kan uppstå i obligationer och andra räntepapper.

– Räntemarknaden är så varierad att många liknande värdepapper kan uppvisa oväntade prisskillnader, men det finns ingen garanti för att sådana skillnader försvinner.

– Räntearbitragestrategi inkluderar att ta en kort position i frågan som verkar vara överprissatt och en lång position på värdepapperet som är underprissatt.