固定收益套利

什么是固定收益套利？

固定收益套利是一种试图从各种债券或其他利率证券的定价差异中获利的投资策略。

了解固定收益套利

在使用固定收益套利策略时，投资者在市场上承担相反的头寸，以利用微小的价格差异，同时限制利率风险。固定收益套利是一种市场中性策略，这意味着无论未来整体债券市场是走高还是走低，它都旨在获利。

固定收益套利主要由对冲基金和投资银行使用。这些基金关注一系列固定收益工具，包括抵押贷款支持证券(MBS)、政府债券、公司债券、市政债券，甚至更复杂的工具，如信用违约掉期(CDS)。当相同或类似的问题出现错误定价的迹象时，固定收益套利基金在市场修正定价时通过杠杆多头和空头头寸获利。

该策略包括在似乎被高估的问题上做空，在被低估的证券上做多。预期这些价格之间的差距应该会缩小，即使它们都向上或向下移动，它们也应该相对靠近彼此。

该策略的两个主要挑战包括，首先，这些证券需要足够的流动性，其次，为套利选择的固定收益证券在性质上足够相似。如果没有这两个条件，交易者将很难从及时缩小的价差中获利。

即使是简单的固定收益套利交易也存在风险。根据固定收益证券的类型，市场定价实际出错的可能性在很大程度上取决于用于评估工具的模型。模型，尤其是那些处理公司和发展中经济体发行的债券的模型，可能是错误的，过去也是如此。

许多投资者仍然记得长期资本管理公司 (LTCM) 的内爆，该公司是实践固定收益套利的领先基金。与 LTCM 的这种关联解释了该策略在压路机前捡到五分的声誉：回报很小，风险可能很大。

由于缩小这些定价差距所产生的回报很小，固定收益套利是资本充足的机构投资者的一种策略。个人投资者无法获得使交易有意义所涉及的杠杆数量。

采用固定收益套利的基金通常将其标榜为保本策略。除了进行固定收益套利所需的资本外，任何尝试此类投资的人都面临另一个障碍。随着越来越多的资本致力于寻找固定收益套利并从中获利，机会变得更难找到、规模更小、持续时间更短。

然而，市场很少能长期保持最佳水平，因此固定收益套利在使用不足和高利润的时期之间摇摆不定，过度使用和几乎没有利润。

固定收益套利和掉期套利

一些在随意交流中被称为固定收益套利的策略实际上可能并不符合纯粹套利交易的定义——一种仅基于数学差异来寻求利用几乎无风险交易的策略。在大多数情况下，这种纯粹的套利机会极为罕见。一种更常见的固定收益套利形式侧重于在任何市场体系中自然发生的临时定价错位。

不符合纯套利模式的固定收益套利策略的一个常见例子是掉期价差套利。在此交易中，投资者在利率掉期、国债和回购利率中建立头寸，以从掉期利差（固定掉期利率与国债票面债券票面利率之间的利差）之间的差额中获利。以及浮动利差，即LIBOR等浮动利率与回购利率之间的差额。如果这两种利率趋同甚至从其历史趋势逆转，那么套利者将遭受损失，而用于创建交易的杠杆则放大了这些损失。

＃＃ 强调

• 固定收益套利是一种市场中性策略，主要由对冲基金和投资银行使用。

• 固定收益套利旨在从债券和其他利率证券可能出现的临时价格差异中获利。

• 固定收益市场如此多样化，以至于许多类似的证券可能会出现意想不到的价格差异，但不能保证这种差异会消失。

• 固定收益套利策略包括在似乎被高估的问题上做空，在被低估的证券上做多。