Attesa incrociata

Che cos'è Cross Holding?

Il cross holding è una situazione in cui una società quotata in borsa possiede azioni di un'altra società quotata in borsa. Quindi, tecnicamente, le società quotate possiedono titoli emessi da altre società quotate. La partecipazione incrociata può portare a un doppio conteggio, per cui il patrimonio netto di ciascuna società viene conteggiato due volte quando si determina il valore, il che può comportare la stima del valore errato delle due società.

Come funziona il Cross Holding

Le società che hanno partecipazioni incrociate, note anche come partecipazioni incrociate, sono soggette a confusione e controllo da parte della direzione in caso di fusioni e acquisizioni aziendali (M&A) perché una società potrebbe negare il consenso all'altra e viceversa.

I mercati in Gran Bretagna e negli Stati Uniti hanno goduto a lungo di un capitalismo caratterizzato da una base dispersa di proprietari. Nell'Europa continentale, al contrario, la proprietà tende a concentrarsi su una ristretta unità di addetti ai lavori. I motivi variano da paese a paese. In Francia, è una combinazione del desiderio dello stato di vedere le grandi imprese in mani amiche e la mancanza di investitori istituzionali.

Altrove, il buon senso nel trattare con dinastie come gli svedesi Wallenberg e gli italiani Agnelli hanno giocato un ruolo più importante. Fino a poco tempo, era difficile sapere quanto fossero tenute da vicino le società europee, perché gli standard di divulgazione erano permissivi. Standard nuovi e più severi stanno rendendo le cose più chiare.

In Giappone, il keiretsu è una tradizione di lunga data di società con relazioni commerciali e partecipazioni intrecciate. In quanto gruppo aziendale informale, le società membri possiedono piccole porzioni delle azioni delle rispettive società. Questo sistema aiuta a isolare ciascuna società dalle fluttuazioni del mercato azionario e dai tentativi di acquisizione, consentendo così la pianificazione a lungo termine dei progetti.

Critiche a Cross Holding

I critici sostengono che la pratica di costruire partecipazioni incrociate o "strategiche" tra società quotate contribuisce in modo significativo alla docilità dei registri degli azionisti, al compiacimento dei team di gestione in fallimento e alla difficoltà di creare un vero slancio dietro la spinta per una migliore amministrazione e governance aziendale. Gli azionisti che spingono per il miglioramento degli standard di governo societario chiedono sempre più schemi più dettagliati della logica economica delle partecipazioni incrociate.

Inoltre, se la società A detiene azioni o obbligazioni della società B, il valore di questo titolo potrebbe essere conteggiato due volte, per errore, poiché questi titoli verrebbero conteggiati quando si determina il valore della società emittente il titolo e di nuovo quando si esaminano i titoli detenute dall'altra società.

Esempio di Cross Holding

Un esempio di partecipazione incrociata è il Berkshire Hathaway (BRK-A) di Warren Buffett. Berkshire investe in varie società quotate in borsa come parte della sua strategia aziendale. Alla fine del 2019, Berkshire possiede aziende del calibro di Apple (AAPL), Bank of America (BAC) e Coca-Cola (KO). La più grande partecipazione del Berkshire è Apple, che possiede azioni per un valore di quasi 72 miliardi di dollari. La società di Buffett possiede quasi il 5,5% di Apple.

Mette in risalto

• Il problema più grande con le partecipazioni incrociate è che il valore del patrimonio netto per ciascuna società viene conteggiato due volte, portando a una valutazione errata.

• I critici sostengono anche che le partecipazioni incrociate ostacolino lo sforzo di migliorare la governance aziendale e ritenere responsabili i team di gestione.

• Il cross holding si verifica quando una società quotata in borsa possiede una partecipazione in un'altra società quotata in borsa.