Cross Holding

Hvad er Cross Holding?

Krydshold er en situation, hvor et børsnoteret selskab ejer aktier i et andet børsnoteret selskab. Så teknisk set ejer børsnoterede selskaber værdipapirer udstedt af andre børsnoterede selskaber. Krydsbesiddelse kan føre til dobbelttælling, hvorved hver virksomheds egenkapital tælles to gange ved værdifastsættelse, hvilket kan resultere i, at de to virksomheders værdi estimeres forkert.

Hvordan Cross Holding fungerer

Virksomheder, der har krydsbesiddelser, også kendt som krydsaktiebesiddelser, er modtagelige for forvirring og ledelsesholdout i tilfælde af virksomhedsfusioner og -opkøb (M&A), fordi det ene selskab kan nægte samtykke til det andet og omvendt.

Markederne i Storbritannien og USA har længe nydt kapitalisme præget af en spredt base af ejere. I det kontinentale Europa har ejerskabet derimod en tendens til at være koncentreret blandt en stram enhed af insidere. Årsagerne er forskellige fra land til land. I Frankrig er det en kombination af statens ønske om at se store virksomheder i venlige hænder og manglen på institutionelle investorer.

Andre steder har kyndig omgang med dynastier som Sveriges Wallenberg og Italiens Agnellis spillet en større rolle. Indtil for nylig var det svært at vide, hvor tæt de europæiske virksomheder var, fordi oplysningsstandarderne var slappe. Nye og skrappere standarder gør tingene klarere.

I Japan er keiretsu en mangeårig tradition for virksomheder med indbyrdes forbundne forretningsforbindelser og aktiebesiddelser. Som en uformel erhvervsgruppe ejer medlemsvirksomheder små dele af aktierne i hinandens virksomheder. Dette system hjælper med at isolere hver virksomhed fra aktiemarkedsudsving og overtagelsesforsøg og muliggør dermed langsigtet planlægning af projekter.

Kritik af Cross Holding

Kritikere hævder, at praksis med at opbygge tværgående eller "strategiske" aktiebesiddelser mellem børsnoterede selskaber bidrager væsentligt til aktionærregistrenes medgørlighed, selvtilfredsheden hos svigtende ledelsesteams og vanskeligheden ved at opbygge et reelt momentum bag fremstødet for bedre forvaltning og virksomhedsledelse. Aktionærer, der presser på for forbedrede standarder for virksomhedsledelse, efterspørger i stigende grad mere detaljerede skitser af den økonomiske begrundelse for krydsbeholdninger.

Desuden, hvis virksomhed A besidder aktier eller obligationer i virksomhed B, kan værdien af dette værdipapir tælles to gange, ved en fejl, fordi disse værdipapirer vil blive talt med ved bestemmelse af værdien af virksomheden, der udsteder værdipapiret, og igen når man ser over værdipapirerne ejet af det andet selskab.

Eksempel på Cross Holding

Et eksempel på krydshold er Warren Buffetts Berkshire Hathaway (BRK-A). Berkshire investerer i forskellige børsnoterede virksomheder som en del af sin forretningsstrategi. I slutningen af 2019 ejer Berkshire selskaber som Apple (AAPL), Bank of America (BAC) og Coca-Cola (KO). Berkshires største aktiepost er Apple, det ejer næsten 72 milliarder dollars i aktier. Buffetts selskab ejer næsten 5,5% af Apple.

Højdepunkter

• Det største problem med krydsbesiddelse er, at værdien af egenkapitalen for hver virksomhed tælles dobbelt, hvilket fører til en forkert værdiansættelse.

• Kritikere hævder også, at krydshold hindrer bestræbelserne på at forbedre virksomhedsledelsen og holde ledelsesteams ansvarlige.

• Krydshold sker, når en børsnoteret virksomhed ejer en andel i en anden børsnoteret virksomhed.