Krzyż trzymający
Co to jest Cross Holding?
Cross holding to sytuacja, w której spółka notowana na giełdzie posiada akcje innej spółki notowanej na giełdzie. Tak więc, technicznie rzecz biorąc, korporacje notowane na giełdzie posiadają papiery wartościowe emitowane przez inne korporacje notowane na giełdzie. Trzymanie krzyżowe może prowadzić do podwójnego liczenia, w którym kapitał każdej firmy jest liczony dwukrotnie podczas określania wartości, co może skutkować błędnym oszacowaniem wartości obu firm.
Jak działa krzyżowe trzymanie
Spółki, które mają udziały krzyżowe, zwane również udziałami krzyżowymi, są podatne na zamieszanie i wstrzymywanie się kierownictwa w przypadku fuzji i przejęć firm (M&A), ponieważ jedna firma może odmówić zgody drugiej i na odwrót.
Rynki w Wielkiej Brytanii i Stanach Zjednoczonych od dawna cieszą się kapitalizmem naznaczonym rozproszoną bazą właścicieli. Z kolei w Europie kontynentalnej własność jest zwykle skoncentrowana wśród wąskiej grupy osób mających dostęp do informacji wewnętrznych. Powody różnią się w zależności od kraju. We Francji jest to połączenie pragnienia państwa, aby wielki biznes znalazł się w przyjaznych rękach i braku inwestorów instytucjonalnych.
W innych miejscach większą rolę odegrali doświadczeni w kontaktach z dynastiami, takimi jak szwedzcy Wallenberg i włoscy Agnellis. Do niedawna trudno było stwierdzić, jak blisko trzymane są europejskie firmy, ponieważ standardy ujawniania informacji były luźne. Nowe i ostrzejsze standardy sprawiają, że wszystko staje się jaśniejsze.
W Japonii keiretsu ma długą tradycję firm z zazębiającymi się relacjami biznesowymi i udziałami. Jako nieformalna grupa biznesowa, firmy członkowskie są właścicielami niewielkich udziałów w swoich spółkach. System ten pomaga izolować każdą firmę od wahań giełdowych i prób przejęć, umożliwiając w ten sposób długoterminowe planowanie projektów.
Krytyka Cross Holding
Krytycy twierdzą, że praktyka budowania krzyżowych lub „strategicznych” udziałów między spółkami giełdowymi znacząco przyczynia się do uległości rejestrów akcjonariuszy, samozadowolenia upadających zespołów zarządzających i trudności w budowaniu prawdziwego rozpędu dążącego do lepszego zarządzania i ładu korporacyjnego. Akcjonariusze dążący do poprawy standardów ładu korporacyjnego coraz częściej proszą o bardziej szczegółowe zarysy ekonomicznego uzasadnienia dla cross-holdingu.
Ponadto, jeśli firma A posiada akcje lub obligacje w firmie B, wartość tego papieru wartościowego może być błędnie liczona dwukrotnie, ponieważ te papiery wartościowe byłyby liczone przy określaniu wartości firmy emitującej papier wartościowy, a także ponownie podczas przeglądania papierów wartościowych w posiadaniu drugiej firmy.
Przykład krzyżowego trzymania
Przykładem cross-holdingu jest Berkshire Hathaway (BRK-A) Warrena Buffetta. Berkshire inwestuje w różne spółki notowane na giełdzie w ramach swojej strategii biznesowej. Na koniec 2019 r. Berkshire jest właścicielem takich firm jak Apple (AAPL), Bank of America (BAC) i Coca-Cola (KO). Największym holdingiem Berkshire jest Apple, który posiada akcje o wartości prawie 72 miliardów dolarów. Firma Buffetta jest właścicielem prawie 5,5% Apple.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Największym problemem w przypadku cross-holdingu jest to, że wartość kapitału dla każdej firmy jest liczona podwójnie, co prowadzi do błędnej wyceny.
Krytycy twierdzą również, że cross-holding utrudnia wysiłki na rzecz poprawy ładu korporacyjnego i rozliczania zespołów zarządzających.
Cross holding ma miejsce, gdy spółka giełdowa posiada udziały w innej spółce giełdowej.
