トランシェ

トレーディングオプションとデリバティブの取引 Options and Derivatives

##トランシェとは何ですか？

トランシェは、さまざまな投資家に売り込むために、リスク、満期までの時間、またはその他の特性によって分割された有価証券（通常は債券や住宅ローンなどの債務証券）のプールから作成されたセグメントです。証券化または仕組商品の各部分またはトランシェは、同時に提供されるいくつかの関連証券の1つですが、さまざまな投資家にアピールするためにさまざまなリスク、報酬、および満期があります。

トランシェは、スライスまたは部分を意味するフランス語の単語です。これらは、住宅ローン担保証券（MBS）または資産担保証券（ABS）で一般的に見られます。

##トランシェの基本

ストラクチャードファイナンスのトランシェはかなり最近の進展であり、証券化を利用してリスクの高い金融商品を安定したキャッシュフローで分割し、これらの分割を他の投資家に売却することに拍車がかかっています。 トランシェという言葉は、フランス語でスライスを意味します。より大きな資産プールの個別のトランシェは、通常、取引ドキュメントで定義され、それぞれ異なる債券格付けを持つさまざまなクラスのノートが割り当てられます。

シニアトランシェには通常、ジュニアトランシェよりも信用格付けの高い資産が含まれています。シニアトランシェは最初に資産にリーエンを持っています—デフォルトの場合、彼らは最初に返済されるために並んでいます。ジュニアトランシェにはセカンドリーンがあるか、まったくリーエンがありません。

トランシェに分割できる金融商品の例には、債券、ローン、保険証券、住宅ローン、その他の債務が含まれます。

##住宅ローン担保証券のトランシェ

担保付債務（CDO）などの証券化された債務商品の一般的な財務構造であり、住宅ローン、債券、ローンなどのキャッシュフローを生み出す資産のコレクションまたは住宅ローン担保証券をプールします。 MBSは、低金利の安全なローンから高金利のリスクの高いローンまで、さまざまなローンを持つ複数の住宅ローンプールで構成されています。それぞれの特定の住宅ローンプールには、リスクと報酬のメリットを考慮した独自の満期までの時間があります。したがって、トランシェは、さまざまな住宅ローンのプロファイルを特定の投資家に適した金銭的条件を持つスライスに分割するために作成されます。

たとえば、分割された住宅ローン担保証券ポートフォリオを提供するモーゲージ担保証券（CMO）には、1年、2年、5年、および20年の満期の住宅ローントランシェがあり、すべて利回りが異なります。投資家がMBSを購入したい場合は、リターンとリスク回避の欲求に最も適したトランシェタイプを選択できます。 Zトランシェは、年功序列の観点からCMOの最低ランクのトランシェです。その所有者はクーポンの支払いを受ける権利がなく、基礎となるものからキャッシュフローを受け取ることはありませんより上級のトランシェが引退するか、完済するまでの住宅ローン。

投資家は、投資したMBSトランシェに基づいて毎月のキャッシュフローを受け取ります。彼らはそれを売ってすぐに利益を上げようとするか、それを保持して利息の支払いという形で小さいながらも長期的な利益を実現することができます。これらの毎月の支払いは、住宅ローンが特定のMBSに含まれている住宅所有者によって行われるすべての利息支払いの断片です。

##トランシェの選択における投資戦略

長期的に安定したキャッシュフローを望む投資家は、満期までの期間が長いトランシェに投資します。より迅速であるがより儲かる収入源を必要とする投資家は、満期までの時間が短いトランシェに投資するでしょう。

すべてのトランシェは、関心や成熟度に関係なく、投資家が特定のニーズに合わせて投資戦略をカスタマイズできるようにします。逆に、トランシェは、銀行やその他の金融機関がさまざまなプロファイルタイプの投資家を引き付けるのに役立ちます。

トランシェは債務投資の複雑さを増し、投資目標に適さないトランシェを選択するリスクを冒している情報のない投資家に問題を引き起こすことがあります。

トランシェはまた、信用格付け機関によって誤分類される可能性があります。当然の評価よりも高い格付けが与えられた場合、投資家は意図したよりもリスクの高い資産にさらされる可能性があります。このような誤ったラベル付けは、2007年の住宅ローンの崩壊とその後の金融危機の一因となりました。ジャンク債またはサブプライム住宅ローン（投資適格以下の資産）を含むトランシェは、無能、不注意、または一部の請求として、政府機関側の完全な汚職のいずれかにより、AAAまたは同等のラベルが付けられました。

##トランシェの実例

2007-09年の金融危機後、CMO、CDO、その他の債務証券の発行者、および製品自体の投資家の間で訴訟が急増しました。これらはすべて、マスコミで「トランシェ戦争」と呼ばれていました。 ** Financial Times **の2008年4月の記事によると、失敗したCDOのシニアトランシェの投資家は、優先順位を利用して資産の管理を奪い、他の債務者への支払いを遮断していました。ドイツ銀行やウェルズファーゴなどのCDO受託者は、すべてのトランシェ投資家が引き続き資金を受け取ることを保証するために訴訟を起こしました。

そして2009年、コネチカット州グリニッジに本拠を置くヘッジファンドのキャリントンインベストメントパートナーズのマネージャーは、住宅ローン会社のアメリカンホームモーゲージサービシングに対して訴訟を起こしました。ヘッジファンドは、アメリカンホームが（伝えられるところでは）低価格で販売していた抵当資産に対して行われたローンを含む住宅ローン担保証券のジュニアトランシェを保有していたため、トランシェの利回りが低下しました。キャリントンは、ジュニアトランシェ保有者としての利益はシニアトランシェ保有者の利益と一致しているとの苦情の中で主張しました。

##ハイライト

-トランシェは、CDOやCMOなどの証券化商品で一般的です。

-トランシェは、さまざまな投資家に販売できるようにするために、リスクまたはその他の特性によって分割された、プールされた証券のコレクションの一部であり、通常は債務証券です。

-トランシェには、さまざまな満期、利回り、リスクの程度、およびデフォルトの場合の返済における特権があります。