Tranchen

Was sind Tranchen?

Tranchen sind Segmente, die aus einem Pool von Wertpapieren erstellt werden – in der Regel Schuldtitel wie Anleihen oder Hypotheken – die nach Risiko, Restlaufzeit oder anderen Merkmalen aufgeteilt werden, um für verschiedene Anleger marktfähig zu sein. Jeder Teil oder jede Tranche eines verbrieften oder strukturierten Produkts ist eines von mehreren verbundenen Wertpapieren, die gleichzeitig angeboten werden, jedoch mit unterschiedlichen Risiken, Erträgen und Laufzeiten, um ein breites Spektrum von Anlegern anzusprechen.

Tranche ist ein französisches Wort und bedeutet Scheibe oder Teil.Sie werden häufig in Mortgage-Backed Securities (MBS) oder Asset-Backed Securities (ABS) gefunden.

Die Grundlagen der Tranchen

Tranchen in der strukturierten Finanzierung sind eine relativ neue Entwicklung, die durch den zunehmenden Einsatz von Verbriefungen zur Aufteilung manchmal riskanter Finanzprodukte mit stetigen Cashflows angespornt wurde, um diese Abteilungen dann an andere Investoren zu verkaufen. Das Wort Tranche kommt vom französischen Wort für Slice.Die einzelnen Tranchen eines größeren Vermögenspools werden normalerweise in Transaktionsdokumenten definiert und verschiedenen Klassen von Schuldverschreibungen mit jeweils unterschiedlicher Bonität zugeordnet.

Senior-Tranchen enthalten in der Regel Vermögenswerte mit höheren Bonitätsratings als Junior-Tranchen. Die vorrangigen Tranchen haben ein erstes Pfandrecht an den Vermögenswerten – sie müssen im Falle eines Zahlungsausfalls zuerst zurückgezahlt werden. Junior-Tranchen haben ein zweites Pfandrecht oder gar kein Pfandrecht.

Beispiele für Finanzprodukte, die in Tranchen unterteilt werden können, sind Anleihen, Darlehen, Versicherungen, Hypotheken und andere Schulden.

Tranchen in hypothekenbesicherten Wertpapieren

Eine Tranche ist eine übliche Finanzstruktur für verbriefte Schuldprodukte, wie z. B. Collateralized Debt Obligation (CDO),. die eine Sammlung von Cashflow generierenden Vermögenswerten – wie Hypotheken, Anleihen und Darlehen – oder ein hypothekenbesichertes Wertpapier zusammenfasst. Ein MBS besteht aus mehreren Hypothekenpools mit einer Vielzahl von Krediten, von sicheren Krediten mit niedrigeren Zinssätzen bis hin zu riskanten Krediten mit höheren Zinssätzen. Jeder spezifische Hypothekenpool hat seine eigene Restlaufzeit, die in die Risiko- und Ertragsvorteile einfließt. Daher werden Tranchen erstellt, um die verschiedenen Hypothekenprofile in Segmente aufzuteilen, deren finanzielle Bedingungen für bestimmte Anleger geeignet sind.

Beispielsweise kann eine Collateralized Mortgage Obligation (CMO),. die ein partitioniertes Portfolio von hypothekenbesicherten Wertpapieren anbietet, Hypothekentranchen mit Laufzeiten von einem Jahr, zwei Jahren, fünf Jahren und 20 Jahren haben, die alle unterschiedliche Renditen aufweisen. Wenn ein Anleger einen MBS kaufen möchte, kann er den Tranchentyp wählen, der am besten zu seiner Rendite- und Risikoaversion passt. Eine Z -Tranche ist die niedrigste Tranche eines CMO in Bezug auf das Dienstalter. Seine Eigentümer haben keinen Anspruch auf Couponzahlungen und erhalten keinen Cashflow aus dem Basiswert Hypotheken,. bis die älteren Tranchen stillgelegt oder abbezahlt sind.

Anleger erhalten einen monatlichen Cashflow basierend auf der MBS-Tranche, in die sie investiert haben. Sie können entweder versuchen, es zu verkaufen und einen schnellen Gewinn zu erzielen, oder es behalten und kleine, aber langfristige Gewinne in Form von Zinszahlungen erzielen. Diese monatlichen Zahlungen sind Teile aller Zinszahlungen von Hausbesitzern, deren Hypothek in einem bestimmten MBS enthalten ist.

Anlagestrategie bei der Auswahl der Tranchen

Anleger, die einen langfristig stabilen Cashflow wünschen, investieren in Tranchen mit längerer Laufzeit. Anleger, die einen unmittelbareren, aber lukrativeren Einkommensstrom benötigen, investieren in Tranchen mit kürzerer Restlaufzeit.

Alle Tranchen, unabhängig von Verzinsung und Laufzeit, ermöglichen es Anlegern, Anlagestrategien an ihre spezifischen Bedürfnisse anzupassen. Umgekehrt helfen Tranchen Banken und anderen Finanzinstituten dabei,. Investoren über viele verschiedene Profiltypen hinweg anzuziehen.

Tranchen erhöhen die Komplexität von Schuldinvestitionen und stellen manchmal ein Problem für uninformierte Anleger dar, die Gefahr laufen, Tranchen zu wählen, die für ihre Anlageziele ungeeignet sind.

Tranchen können auch von Ratingagenturen falsch kategorisiert werden. Wenn sie ein höheres Rating als verdient erhalten, kann dies dazu führen, dass Anleger riskanteren Vermögenswerten ausgesetzt sind als beabsichtigt. Eine solche falsche Kennzeichnung spielte eine Rolle bei der Hypothekenkrise von 2007 und der anschließenden Finanzkrise. Tranchen, die Junk-Bonds oder Subprime-Hypotheken (Vermögenswerte unter Investment-Grade) enthielten, wurden entweder aufgrund von Inkompetenz, Nachlässigkeit oder, wie einige behaupteten, offenkundiger Korruption seitens der Agenturen mit AAA oder einem gleichwertigen Label versehen.

Beispiel aus der Praxis für Tranchen

Nach der Finanzkrise 2007-09 kam es zu einer Explosion von Klagen gegen Emittenten von CMOs, CDOs und anderen Schuldtiteln – und unter Investoren in die Produkte selbst, was in der Presse als „Tranchenkrieg“ bezeichnet wurde. In einer Meldung vom April 2008 in der Financial Times wurde festgestellt, dass Investoren in den Senior-Tranchen gescheiterter CDOs ihren Vorrangstatus ausnutzten, um die Kontrolle über Vermögenswerte zu übernehmen und Zahlungen an andere Schuldinhaber zu unterbinden. CDO-Treuhänder wie die Deutsche Bank und Wells Fargo reichten Klagen ein, um sicherzustellen, dass alle Trancheninvestoren weiterhin Mittel erhalten.

Und 2009 reichte der Manager des in Greenwich, Connecticut, ansässigen Hedgefonds Carrington Investment Partners eine Klage gegen das Hypothekendienstleistungsunternehmen American Home Mortgage Servicing ein. Der Hedgefonds hielt nachrangige Tranchen von hypothekenbesicherten Wertpapieren, die Kredite auf zwangsversteigerte Immobilien enthielten, die American Home zu (angeblich) niedrigen Preisen verkaufte – und so die Rendite der Tranche lähmte. Carrington argumentierte in der Beschwerde, dass seine Interessen als Junior-Tranche-Inhaber mit denen der Senior-Tranche-Inhaber übereinstimmten

Höhepunkte

• Tranchen sind bei verbrieften Produkten wie CDOs und CMOs üblich.

• Tranchen sind Teile einer gepoolten Sammlung von Wertpapieren, in der Regel Schuldtitel, die nach Risiko oder anderen Merkmalen aufgeteilt werden, um für verschiedene Anleger marktfähig zu sein.

• Tranchen haben unterschiedliche Laufzeiten, Renditen und Risikograde – und Privilegien bei der Rückzahlung im Falle eines Ausfalls.