Tranches

Apakah Tranches?

Tranches ialah segmen yang dicipta daripada kumpulan sekuriti—biasanya instrumen hutang seperti bon atau gadai janji—yang dibahagikan mengikut risiko, masa hingga matang atau ciri lain agar boleh dipasarkan kepada pelabur yang berbeza. Setiap bahagian atau tranche produk yang disekuritikan atau berstruktur ialah salah satu daripada beberapa sekuriti berkaitan yang ditawarkan pada masa yang sama, tetapi dengan risiko, ganjaran dan kematangan yang berbeza-beza untuk menarik minat pelbagai pelabur.

Tranche ialah perkataan Perancis yang bermaksud hirisan atau bahagian.Ia biasanya ditemui dalam sekuriti bersandarkan gadai janji (MBS) atau sekuriti bersandarkan aset (ABS).

Asas Tranches

Tranches dalam kewangan berstruktur adalah perkembangan yang agak baru-baru ini, didorong oleh peningkatan penggunaan pensekuritian untuk membahagikan produk kewangan yang kadangkala berisiko dengan aliran tunai yang stabil untuk kemudian menjual bahagian ini kepada pelabur lain. Perkataan tranche berasal daripada perkataan Perancis untuk slice .

Tranche senior biasanya mengandungi aset dengan rating kredit yang lebih tinggi daripada tranche junior. Tranche kanan mempunyai lien pertama ke atas aset-aset tersebut akan dibayar balik terlebih dahulu, sekiranya berlaku kemungkiran. Tranche junior mempunyai lien kedua atau tiada lien langsung.

Contoh produk kewangan yang boleh dibahagikan kepada tranche termasuk bon, pinjaman, polisi insurans, gadai janji dan hutang lain.

Tranches dalam Sekuriti Bersandarkan Gadai Janji

Tranche ialah struktur kewangan biasa untuk produk hutang yang disekuritikan, seperti obligasi hutang bercagar (CDO),. yang mengumpulkan koleksi aset penjana aliran tunai—seperti gadai janji, bon dan pinjaman—atau sekuriti bersandarkan gadai janji. MBS terdiri daripada pelbagai kumpulan gadai janji yang mempunyai pelbagai jenis pinjaman, daripada pinjaman selamat dengan kadar faedah yang lebih rendah kepada pinjaman berisiko dengan kadar yang lebih tinggi. Setiap kumpulan gadai janji tertentu mempunyai masanya sendiri untuk matang, yang menjadi faktor risiko dan manfaat ganjaran. Oleh itu, tranche dibuat untuk membahagikan profil gadai janji yang berbeza kepada kepingan yang mempunyai terma kewangan yang sesuai untuk pelabur tertentu.

Sebagai contoh, obligasi gadai janji bercagar (CMO) yang menawarkan portfolio sekuriti bersandarkan gadai janji yang dibahagikan mungkin mempunyai tranche gadai janji dengan tempoh matang satu tahun, dua tahun, lima tahun dan 20 tahun, semuanya dengan hasil yang berbeza-beza. Jika pelabur ingin membeli MBS, mereka boleh memilih jenis tranche yang paling sesuai dengan selera mereka untuk pulangan dan mengelakkan risiko. A Z tranche ialah peringkat terendah CMO dari segi kekananan. Pemiliknya tidak berhak mendapat sebarang bayaran kupon , tidak menerima aliran tunai daripada asas gadai janji sehingga tranche yang lebih senior bersara, atau dibayar.

Pelabur menerima aliran tunai bulanan berdasarkan tranche MBS di mana mereka melabur. Mereka boleh sama ada cuba menjualnya dan membuat keuntungan cepat atau memegangnya dan merealisasikan keuntungan kecil tetapi jangka panjang dalam bentuk pembayaran faedah. Bayaran bulanan ini adalah sebahagian daripada semua pembayaran faedah yang dibuat oleh pemilik rumah yang gadai janjinya dimasukkan ke dalam MBS tertentu.

Strategi Pelaburan dalam Memilih Tranches

Pelabur yang ingin mempunyai aliran tunai yang stabil jangka panjang akan melabur dalam tranche dengan masa yang lebih lama untuk matang. Pelabur yang memerlukan aliran pendapatan yang lebih segera tetapi lebih lumayan akan melabur dalam tranche dengan masa yang singkat untuk matang.

Semua peringkat, tanpa mengira minat dan kematangan, membenarkan pelabur menyesuaikan strategi pelaburan mengikut keperluan khusus mereka. Sebaliknya, tranche membantu bank dan institusi kewangan lain menarik pelabur merentasi pelbagai jenis profil yang berbeza.

Tranches menambah kerumitan pelaburan hutang dan kadangkala menimbulkan masalah kepada pelabur yang tidak berpengetahuan, yang menghadapi risiko memilih tranche yang tidak sesuai dengan matlamat pelaburan mereka.

Tranche juga boleh disalahkategorikan oleh agensi penarafan kredit. Jika mereka diberi penarafan yang lebih tinggi daripada yang sepatutnya, ia boleh menyebabkan pelabur terdedah kepada aset yang lebih berisiko daripada yang mereka inginkan. Pelabelan salah tersebut memainkan peranan dalam krisis gadai janji pada tahun 2007 dan krisis kewangan yang seterusnya. Tranches yang mengandungi bon sarap atau gadai janji subprima (aset gred bawah pelaburan) dilabelkan AAA atau yang setara, sama ada melalui ketidakcekapan, kecuaian atau, seperti yang didakwa oleh sesetengah pihak, rasuah langsung di pihak agensi.

Contoh Tranches Dunia Sebenar

Selepas krisis kewangan 2007-09, satu letupan tindakan undang-undang berlaku terhadap penerbit CMO, CDO dan sekuriti hutang lain—dan di kalangan pelabur dalam produk itu sendiri, yang kesemuanya digelar "perang tranche" dalam akhbar. Kisah April 2008 dalam Financial Times menyatakan bahawa pelabur dalam peringkat kanan CDO yang gagal telah mengambil kesempatan daripada status keutamaan mereka untuk merampas kawalan aset dan memotong pembayaran kepada pemegang hutang lain. Pemegang amanah CDO, seperti Deutsche Bank dan Wells Fargo, memfailkan saman untuk memastikan semua pelabur tranche terus menerima dana.

Dan pada tahun 2009, pengurus dana lindung nilai Carrington Investment Partners yang berpangkalan di Greenwich, Conn. memfailkan tuntutan mahkamah terhadap syarikat perkhidmatan gadai janji American Home Mortgage Servicing. Dana lindung nilai itu memegang tranche junior sekuriti bersandarkan gadai janji yang mengandungi pinjaman yang dibuat ke atas hartanah yang dirampas yang dijual oleh American Home dengan (didakwa) harga rendah—dengan itu melumpuhkan hasil tranche. Carrington berhujah dalam aduan itu bahawa kepentingannya sebagai pemegang tranche junior adalah selaras dengan kepentingan pemegang tranche kanan .

##Sorotan

• Tranche adalah perkara biasa dalam produk yang disekuritikan seperti CDO dan CMO.

• Tranche ialah kepingan koleksi sekuriti yang terkumpul, biasanya instrumen hutang, yang dibahagikan mengikut risiko atau ciri lain agar boleh dipasarkan kepada pelabur yang berbeza.

• Tranche membawa kematangan, hasil dan tahap risiko yang berbeza—dan keistimewaan dalam pembayaran balik sekiranya berlaku keingkaran.