tramos
¿Qué son los tramos?
Los tramos son segmentos creados a partir de un grupo de valores, generalmente instrumentos de deuda como bonos o hipotecas, que se dividen por riesgo, tiempo hasta el vencimiento u otras caracterÃsticas para que sean comercializables para diferentes inversionistas. Cada porción o tramo de un producto titulizado o estructurado es uno de varios valores relacionados que se ofrecen al mismo tiempo, pero con diferentes riesgos, recompensas y vencimientos para atraer a una amplia gama de inversores.
Tramo es una palabra francesa que significa rebanada o porción. Se encuentran comúnmente en valores respaldados por hipotecas (MBS) o valores respaldados por activos (ABS).
Los fundamentos de los tramos
tramos en finanzas estructuradas son un desarrollo bastante reciente, estimulado por el mayor uso de la titulización para dividir productos financieros a veces riesgosos con flujos de efectivo constantes para luego vender estas divisiones a otros inversionistas. La palabra tramo proviene de la palabra francesa para rebanada. Los tramos discretos de un grupo de activos más grande generalmente se definen en la documentación de la transacción y se les asignan diferentes clases de notas, cada una con una calificación crediticia de bonos diferente.
Los tramos senior suelen contener activos con calificaciones crediticias más altas que los tramos junior. Los tramos senior tienen un primer gravamen sobre los activos: están en lÃnea para ser reembolsados primero, en caso de incumplimiento. Los tramos junior tienen un segundo gravamen o ningún gravamen en absoluto.
Ejemplos de productos financieros que se pueden dividir en tramos incluyen bonos, préstamos, pólizas de seguro, hipotecas y otras deudas.
Tramos en valores respaldados por hipotecas
Un tramo es una estructura financiera común para productos de deuda titulizados, como una obligación de deuda garantizada (CDO),. que agrupa una colección de activos generadores de flujo de efectivo, como hipotecas, bonos y préstamos, o un valor respaldado por hipotecas. Un MBS está formado por múltiples grupos de hipotecas que tienen una amplia variedad de préstamos, desde préstamos seguros con tasas de interés más bajas hasta préstamos riesgosos con tasas más altas. Cada conjunto de hipotecas especÃfico tiene su propio tiempo de vencimiento, lo que tiene en cuenta los beneficios de riesgo y recompensa. Por lo tanto, se realizan tramos para dividir los diferentes perfiles de hipoteca en tramos que tienen condiciones financieras adecuadas para inversores especÃficos.
Por ejemplo, una obligación hipotecaria garantizada (CMO) que ofrece una cartera de valores respaldados por hipotecas dividida podrÃa tener tramos de hipoteca con vencimientos de uno, dos, cinco y 20 años, todos con rendimientos variables. Si un inversor quiere comprar un MBS, puede elegir el tipo de tramo más adecuado a su apetito por la rentabilidad y aversión al riesgo. Un tramo Z es el tramo de menor rango de un CMO en términos de antigüedad. Sus propietarios no tienen derecho a ningún pago de cupón,. ya que no reciben flujo de efectivo de los activos subyacentes . hipotecas hasta que se retiren o paguen los tramos más antiguos.
Los inversores reciben un flujo de caja mensual en función del tramo de MBS en el que invirtieron. Pueden tratar de venderlo y obtener una ganancia rápida o retenerlo y obtener ganancias pequeñas pero a largo plazo en forma de pagos de intereses. Estos pagos mensuales son fragmentos de todos los pagos de intereses realizados por los propietarios cuya hipoteca está incluida en un MBS especÃfico.
Estrategia de inversión en la elección de tramos
Los inversores que deseen tener un flujo de caja constante a largo plazo invertirán en tramos con un tiempo de vencimiento más largo. Los inversores que necesitan un flujo de ingresos más inmediato pero más lucrativo invertirán en tramos con menos tiempo hasta el vencimiento.
Todos los tramos, independientemente del interés y el vencimiento, permiten a los inversores personalizar las estrategias de inversión según sus necesidades especÃficas. Por el contrario, los tramos ayudan a los bancos y otras instituciones financieras a atraer inversores de muchos tipos de perfiles diferentes.
Los tramos se suman a la complejidad de la inversión en deuda y, en ocasiones, plantean un problema para los inversores desinformados, que corren el riesgo de elegir tramos inadecuados para sus objetivos de inversión.
Las agencias de calificación crediticia también pueden clasificar incorrectamente los tramos. Si se les otorga una calificación más alta de la que merecen, puede hacer que los inversores estén expuestos a activos más riesgosos de lo que pretendÃan. Tal etiquetado incorrecto jugó un papel en el colapso hipotecario de 2007 y la crisis financiera posterior. Los tramos que contenÃan bonos basura o hipotecas de alto riesgo (activos por debajo del grado de inversión) fueron etiquetados AAA o equivalente, ya sea por incompetencia, descuido o, como algunos acusaron, corrupción abierta por parte de las agencias.
Ejemplo del mundo real de tramos
Después de la crisis financiera de 2007-09, se produjo una explosión de juicios contra los emisores de CMO, CDO y otros tÃtulos de deuda, y entre los inversores en los productos mismos, todo lo cual se denominó "guerra de tramos" en la prensa. Una historia de abril de 2008 en el Financial Times señaló que los inversionistas en los tramos principales de las CDO fallidas estaban aprovechando su estatus de prioridad para tomar el control de los activos y cortar los pagos a otros tenedores de deuda. Los fideicomisarios de CDO, como Deutsche Bank y Wells Fargo, presentaron demandas para garantizar que todos los inversores del tramo siguieran recibiendo fondos.
Y en 2009, el administrador del fondo de cobertura con sede en Greenwich, Connecticut, Carrington Investment Partners, presentó una demanda contra la empresa de servicios hipotecarios American Home Mortgage Servicing. El fondo de cobertura tenÃa tramos menores de valores respaldados por hipotecas que contenÃan préstamos hechos en propiedades embargadas que American Home estaba vendiendo a precios (supuestamente) bajos, lo que paralizó el rendimiento del tramo. Carrington argumentó en la denuncia que sus intereses como titular del tramo junior estaban en lÃnea con los de los titulares del tramo senior .
Reflejos
Los tramos son comunes en productos titulizados como CDO y CMO.
Los tramos son partes de una colección conjunta de valores, generalmente instrumentos de deuda, que se dividen por riesgo u otras caracterÃsticas para que sean negociables entre diferentes inversores.
Los tramos conllevan diferentes vencimientos, rendimientos y grados de riesgo, y privilegios de pago en caso de incumplimiento.
