Trancher

Hvad er trancher?

Trancher er segmenter skabt ud fra en pulje af værdipapirer - sædvanligvis gældsinstrumenter såsom obligationer eller realkreditlån - der er opdelt efter risiko, tid til udløb eller andre karakteristika for at være omsættelige for forskellige investorer. Hver del eller tranche af et securitiseret eller struktureret produkt er en af flere relaterede værdipapirer, der tilbydes på samme tid, men med varierende risici, belønninger og løbetider for at appellere til en bred vifte af investorer.

Tranche er et fransk ord, der betyder slice eller portion.De findes almindeligvis i pantesikrede værdipapirer (MBS) eller værdipapirer med sikkerhed i aktiver (ABS).

Det grundlæggende i trancher

Trancher i struktureret finansiering er en forholdsvis ny udvikling, ansporet af den øgede brug af securitisering til at opdele til tider risikable finansielle produkter med stabile pengestrømme for derefter at sælge disse divisioner til andre investorer. Ordet tranche kommer fra det franske ord for slice.De diskrete trancher af en større aktivpulje er normalt defineret i transaktionsdokumentationen og tildelt forskellige klasser af noter, hver med en anden obligationskreditvurdering.

Seniortrancher indeholder typisk aktiver med højere kreditvurderinger end juniortrancher. De ledende trancher har første pant i aktiverne - de står i kø til at blive tilbagebetalt først, i tilfælde af misligholdelse. Junior-trancher har en anden tilbageholdsret eller slet ingen pant.

Eksempler på finansielle produkter, der kan opdeles i trancher, omfatter obligationer, lån, forsikringer, realkreditlån og anden gæld.

Trancher i pantesikrede værdipapirer

En tranche er en fælles finansiel struktur for securitiserede gældsprodukter, såsom en collateralized debt obligation (CDO),. som samler en samling af pengestrømsgenererende aktiver - såsom realkreditlån, obligationer og lån - eller et realkreditlån. En MBS er lavet af flere realkreditpuljer, der har en bred vifte af lån, fra sikre lån med lavere renter til risikable lån med højere renter. Hver specifik realkreditpulje har sin egen tid til udløb, som tager hensyn til risiko- og afkastfordele. Derfor laves trancher for at opdele de forskellige realkreditprofiler i skiver, der har økonomiske vilkår, der passer til specifikke investorer.

For eksempel kan en pantesikret realkreditobligation (CMO), der tilbyder en opdelt portefølje af pantesikrede værdipapirer, have realkredittrancher med et-, to-, fem- og 20-årige løbetider, alle med varierende afkast. Hvis en investor ønsker at købe en MBS, kan de vælge den tranchetype, der passer bedst til deres appetit på afkast og risikoaversion. En Z-tranche er den lavest rangerede tranche af en CMO med hensyn til anciennitet. Dens ejere er ikke berettiget til nogen kuponbetalinger og modtager ingen pengestrøm fra underliggende realkreditlån indtil de mere ledende trancher er pensioneret eller betalt af.

Investorer modtager månedlige pengestrømme baseret på den MBS-tranche, som de investerede i. De kan enten forsøge at sælge det og få en hurtig fortjeneste eller holde fast i det og realisere små, men langsigtede gevinster i form af rentebetalinger. Disse månedlige betalinger er stumper og stykker af alle rentebetalinger foretaget af husejere, hvis realkreditlån er inkluderet i en specifik MBS.

Investeringsstrategi ved valg af trancher

Investorer, der ønsker at have et langsigtet stabilt cash flow, vil investere i trancher med en længere løbetid. Investorer, der har brug for en mere umiddelbar, men en mere lukrativ indkomststrøm, vil investere i trancher med kortere løbetid.

Alle trancher, uanset interesse og løbetid, giver investorer mulighed for at tilpasse investeringsstrategier til deres specifikke behov. Omvendt hjælper trancher banker og andre finansielle institutioner med at tiltrække investorer på tværs af mange forskellige profiltyper.

Trancher øger kompleksiteten af gældsinvesteringer og udgør nogle gange et problem for uinformerede investorer, som risikerer at vælge en tranch, der ikke passer til deres investeringsmål.

Trancher kan også være fejlkategoriseret af kreditvurderingsbureauer. Hvis de får en højere rating end fortjent, kan det medføre, at investorer bliver eksponeret for mere risikable aktiver, end de havde til hensigt at være. En sådan fejlmærkning spillede en rolle i nedsmeltningen af realkreditlån i 2007 og den efterfølgende finanskrise. Trancher indeholdende junkobligationer eller sub-prime-lån (aktiver under investeringsgrad) blev mærket AAA eller tilsvarende, enten på grund af inkompetence, skødesløshed eller, som nogle anklager, direkte korruption fra bureauernes side.

Eksempel på trancher i den virkelige verden

Efter finanskrisen i 2007-09 opstod en eksplosion af retssager mod udstedere af CMO'er, CDO'er og andre gældsbeviser - og blandt investorer i selve produkterne, som alle blev kaldt "tranchekrigsførelse" i pressen. En historie fra april 2008 i Financial Times bemærkede, at investorer i seniortrancher af mislykkede CDO'er udnyttede deres prioritetsstatus til at overtage kontrollen over aktiver og afskære betalinger til andre gældsejere. CDO-trustees, såsom Deutsche Bank og Wells Fargo, anlagde sag for at sikre, at alle tranche-investorer fortsatte med at modtage midler.

Og i 2009 anlagde lederen af den Greenwich, Conn.-baserede hedgefond Carrington Investment Partners en retssag mod realkreditfirmaet American Home Mortgage Servicing. Hedgefonden havde junior-trancher af pant-støttede værdipapirer, der indeholdt lån på afskærmede ejendomme, som American Home solgte til (angiveligt) lave priser - og dermed lammede tranchens udbytte. Carrington hævdede i klagen, at dets interesser som junior trancheindehaver var på linje med senior trancheindehavernes interesser .

Højdepunkter

• Trancher er almindelige i securitiserede produkter som CDO'er og CMO'er.

• Trancher er dele af en samlet samling af værdipapirer, sædvanligvis gældsinstrumenter, der er opdelt efter risiko eller andre karakteristika for at være omsættelige for forskellige investorer.

• Trancher har forskellige løbetider, afkast og grader af risiko – og privilegier ved tilbagebetaling i tilfælde af misligholdelse.