Transjer
Hva er transjer?
Transjer er segmenter opprettet fra en pool av verdipapirer - vanligvis gjeldsinstrumenter som obligasjoner eller boliglÄn - som er delt opp etter risiko, tid til forfall eller andre egenskaper for Ä kunne selges for ulike investorer. Hver del eller transje av et verdipapirisert eller strukturert produkt er en av flere relaterte verdipapirer som tilbys samtidig, men med varierende risiko, belÞnning og lÞpetid for Ä appellere til et mangfoldig utvalg av investorer.
Tranche er et fransk ord som betyr slice eller portion.ï»żDe finnes vanligvis i boliglĂ„nssikrede verdipapirer (MBS) eller verdipapirer med pant i verdi (ABS).
Grunnleggende om transjer
Transjer i strukturert finans er en ganske ny utvikling, ansporet av den Ăžkte bruken av verdipapirisering for Ă„ dele opp noen ganger risikable finansielle produkter med jevne kontantstrĂžmmer for deretter Ă„ selge disse divisjonene til andre investorer. Ordet tranche kommer fra det franske ordet for skive.ï»żDe diskrete transjene av en stĂžrre aktivapool er vanligvis definert i transaksjonsdokumentasjonen og tildelt forskjellige klasser av sedler, hver med en annen obligasjonskredittvurdering.
Seniortransjer inneholder vanligvis eiendeler med hÞyere kredittvurdering enn juniortransjer. Seniortransjene har fÞrste pant i eiendelene - de stÄr i kÞ for Ä bli tilbakebetalt fÞrst, i tilfelle mislighold. Juniortransjer har en andre pant eller ingen pant i det hele tatt.
Eksempler pÄ finansielle produkter som kan deles inn i transjer er obligasjoner, lÄn, forsikringer, boliglÄn og annen gjeld.
Transjer i pantesikrede verdipapirer
En transje er en vanlig finansiell struktur for verdipapiriserte gjeldsprodukter, for eksempel en collateralized debt obligation (CDO),. som samler en samling av kontantstrĂžmgenererende eiendeler â som boliglĂ„n, obligasjoner og lĂ„n â eller et pantesikret verdipapir. En MBS er laget av flere boliglĂ„nspooler som har et bredt utvalg av lĂ„n, fra trygge lĂ„n med lavere rente til risikable lĂ„n med hĂžyere rente. Hver spesifikke boliglĂ„nspool har sin egen tid til forfall, som tar hensyn til risiko- og belĂžnningsfordelene. Det lages derfor transjer for Ă„ dele opp de ulike boliglĂ„nsprofilene i skiver som har Ăžkonomiske vilkĂ„r som passer for spesifikke investorer.
For eksempel kan en pantelÄnsforpliktelse (CMO) som tilbyr en oppdelt pantesikret verdipapirportefÞlje ha pantetransjer med ett-, to-, fem- og 20-Ärs lÞpetid, alle med varierende avkastning. Hvis en investor Þnsker Ä kjÞpe en MBS, kan de velge den transjetypen som passer best for deres appetitt pÄ avkastning og risikoaversjon. En Z-transje er den lavest rangerte transjen av en CMO nÄr det gjelder ansiennitet. Dens eiere har ikke rett til noen kupongbetalinger,. og mottar ingen kontantstrÞm fra underliggende boliglÄn til de mer senior transjene er pensjonert, eller nedbetalt.
Investorer mottar mÄnedlig kontantstrÞm basert pÄ MBS-transjen de investerte i. De kan enten prÞve Ä selge den og tjene raskt eller holde pÄ den og realisere smÄ, men langsiktige gevinster i form av rentebetalinger. Disse mÄnedlige betalingene er biter og deler av alle rentebetalingene fra huseiere hvis boliglÄn er inkludert i en bestemt MBS.
Investeringsstrategi ved valg av transjer
Investorer som Ăžnsker Ă„ ha langsiktig jevn kontantstrĂžm vil investere i transjer med lengre forfallstid. Investorer som trenger en mer umiddelbar, men en mer lukrativ inntektsstrĂžm, vil investere i transjer med kortere forfallstid.
Alle transjer, uavhengig av interesse og lÞpetid, lar investorer tilpasse investeringsstrategier til deres spesifikke behov. Motsatt hjelper transjer banker og andre finansinstitusjoner med Ä tiltrekke seg investorer pÄ tvers av mange forskjellige profiltyper.
Transjer Þker kompleksiteten i gjeldsinvesteringer og utgjÞr noen ganger et problem for uinformerte investorer, som risikerer Ä velge en transjer som ikke passer deres investeringsmÄl.
Transjer kan ogsÄ feilkategoriseres av kredittvurderingsbyrÄer. Hvis de gis en hÞyere rating enn fortjent, kan det fÞre til at investorer blir eksponert for mer risikofylte eiendeler enn de hadde tenkt Ä vÊre. Slik feilmerking spilte en rolle i nedsmeltingen av boliglÄn i 2007 og den pÄfÞlgende finanskrisen. Transjer som inneholdt useriÞse obligasjoner eller sub-prime-lÄn (aktiva under investeringsgrad) ble merket AAA eller tilsvarende, enten pÄ grunn av inkompetanse, uforsiktighet eller, som noen anklaget, direkte korrupsjon fra byrÄenes side.
Eksempler pÄ transjer fra den virkelige verden
Etter finanskrisen 2007-09 skjedde det en eksplosjon av sĂžksmĂ„l mot utstedere av CMO, CDO og andre gjeldspapirer â og blant investorer i selve produktene, som alle ble kalt «transjekrigfĂžring» i pressen. En historie fra april 2008 i Financial Times bemerket at investorer i seniortransjene til mislykkede CDO-er utnyttet deres prioriterte status for Ă„ ta kontroll over eiendeler og kutte utbetalinger til andre gjeldseiere. CDO-tillitsmenn, som Deutsche Bank og Wells Fargo, anla sĂžksmĂ„l for Ă„ sikre at alle transjeinvestorer fortsatte Ă„ motta midler.
Og i 2009 anla forvalteren av Greenwich, Conn.-baserte hedgefond Carrington Investment Partners et sĂžksmĂ„l mot boliglĂ„nsserviceselskapet American Home Mortgage Servicing. Hedgefondet holdt juniortransjer av pantesikrede verdipapirer som inneholdt lĂ„n gitt pĂ„ utelukkede eiendommer som American Home solgte for (angivelig) lave priser â og dermed lammet transjens avkastning. Carrington hevdet i klagen at dets interesser som en junior transjeinnehaver var i trĂ„d med de senior transjeeiernes interesser .
HĂžydepunkter
Transjer er vanlig i verdipapiriserte produkter som CDO og CMO.
Transjer er deler av en samlet samling av verdipapirer, vanligvis gjeldsinstrumenter, som er delt opp etter risiko eller andre egenskaper for Ă„ vĂŠre omsettelige for ulike investorer.
Transjer har ulike lĂžpetider, avkastninger og grader av risiko â og privilegier ved tilbakebetaling i tilfelle mislighold.
