Áfangar

Hvað eru áfangar?

Áfangar eru hlutar sem eru búnir til úr safni verðbréfa - venjulega skuldaskjöl eins og skuldabréf eða veð - sem skiptast upp eftir áhættu, tíma til gjalddaga eða öðrum eiginleikum til að vera markaðssettir fyrir mismunandi fjárfesta. Hver hluti eða áfangi verðbréfaðrar eða skipulagðrar vöru er eitt af nokkrum tengdum verðbréfum sem boðið er upp á á sama tíma, en með mismunandi áhættu, umbun og gjalddaga til að höfða til fjölbreytts hóps fjárfesta.

Áfangi er franskt orð sem þýðir sneið eða hluti.Þeir finnast almennt í veðtryggðum verðbréfum (MBS) eða eignatryggðum verðbréfum (ABS).

Grunnatriði áföngum

Áfangar í skipulagðri fjármögnun eru nokkuð nýleg þróun, ýtt undir aukna notkun verðbréfunar til að skipta upp stundum áhættusömum fjármálavörum með stöðugu sjóðstreymi til að selja síðan þessar deildir til annarra fjárfesta. Orðið hlutur kemur frá frönsku orðinu fyrir sneið. Aðskildir hlutar stærri eignasafns eru venjulega skilgreindir í viðskiptaskjölum og úthlutað mismunandi flokkum seðla, hver með mismunandi lánshæfismat skuldabréfa.

Eldri hlutar innihalda venjulega eignir með hærra lánshæfiseinkunn en yngri áföng. Eldri áföngin hafa fyrst veð í eignunum - þær eru í röð til að endurgreiðast fyrst, ef um vanskil er að ræða. Yngri hlutar eru með annað veð eða ekkert veð.

Sem dæmi um fjármálavörur sem hægt er að skipta í hluta má nefna skuldabréf, lán, tryggingar, húsnæðislán og aðrar skuldir.

Áfangar í veðtryggðum verðbréfum

Áfangi er algeng fjárhagsleg uppbygging fyrir verðtryggðar skuldavörur, svo sem veðskuldaskuldbindingar (CDO),. sem safnar saman safni sjóðstreymisskapandi eigna - eins og veð, skuldabréfa og lána - eða veðtryggt verðbréf. MBS samanstendur af mörgum veðlánum sem eru með fjölbreytt úrval lána, allt frá öruggum lánum með lægri vöxtum til áhættusamra lána með hærri vöxtum. Hver sérstakur veðhópur hefur sinn tíma til gjalddaga, sem tekur þátt í áhættu- og ávinningsávinningi. Þess vegna eru hlutar gerðir til að skipta upp mismunandi veðsniðum í sneiðar sem hafa fjárhagsskilmála sem henta tilteknum fjárfestum.

Til dæmis gæti tryggð veðskuldbinding (CMO) sem býður upp á skipt veðtryggt verðbréfasafn haft veðhluti með eins árs, tveggja ára, fimm ára og 20 ára gjalddaga, allt með mismunandi ávöxtunarkröfu. Ef fjárfestir vill kaupa MBS getur hann valið þá áfangategund sem hentar best fyrir ávöxtunarvilja hans og áhættufælni. Z áfangi er lægst setti áfangi CMO hvað varðar starfsaldur. Eigendur þess eiga ekki rétt á neinum afsláttarmiðagreiðslum,. fá ekkert sjóðstreymi frá undirliggjandi húsnæðislán þar til eldri hlutar eru hættir, eða greiddir upp.

Fjárfestar fá mánaðarlegt sjóðstreymi miðað við MBS-hlutann sem þeir fjárfestu í. Þeir geta annaðhvort reynt að selja það og græða á skjótan hagnað eða haldið í hann og innleitt lítinn en langtímahagnað í formi vaxtagreiðslna. Þessar mánaðarlegu greiðslur eru hluti af öllum vaxtagreiðslum sem húseigendur greiða með veð sem er innifalið í tilteknu MBS.

Fjárfestingarstefna við val á áföngum

Fjárfestar sem vilja hafa stöðugt sjóðstreymi til langs tíma munu fjárfesta í áföngum með lengri tíma til gjalddaga. Fjárfestar sem þurfa skjótari en ábatasamari tekjustreymi munu fjárfesta í áföngum með styttri tíma til gjalddaga.

Allir hlutar, óháð áhuga og gjalddaga, gera fjárfestum kleift að aðlaga fjárfestingaráætlanir að sérstökum þörfum þeirra. Aftur á móti hjálpa áföngum bönkum og öðrum fjármálastofnunum að laða að fjárfesta á mörgum mismunandi sniðum.

Áfangar auka á flókið fjárfestingar í skuldum og valda stundum vandamálum fyrir óupplýsta fjárfesta, sem eiga á hættu að velja áföng sem henta ekki fjárfestingarmarkmiðum þeirra.

Lánshæfismatsfyrirtæki geta einnig flokkað áföngum ranglega. Ef þeir fá hærri einkunn en verðskuldað er getur það valdið því að fjárfestar verði fyrir áhættusamari eignum en þeir ætluðu að vera. Slík rangmerking átti sinn þátt í húsnæðislánum 2007 og fjármálakreppunni í kjölfarið. Áfangar sem innihéldu ruslskuldabréf eða undirmálsveðlán (eignir undir fjárfestingarflokki) voru merktar AAA eða sambærilegt, annaðhvort vegna vanhæfni, kæruleysis eða, eins og sumir ákærðu, beinlínis spillingu af hálfu stofnana.

Raunverulegt dæmi um áföng

Eftir fjármálakreppuna 2007-09 varð sprenging í málaferlum gegn útgefendum CMOs, CDOs og annarra skuldabréfa – og meðal fjárfesta í afurðunum sjálfum, sem allt var kallað „tranche warfare“ í blöðum. Í frétt frá apríl 2008 í Financial Times kom fram að fjárfestar í æðstu hlutum fallinna skuldabréfafyrirtækja notuðu forgangsstöðu sína til að ná yfirráðum yfir eignum og stöðva greiðslur til annarra skuldaeigenda. CDO fjárvörsluaðilar, eins og Deutsche Bank og Wells Fargo, höfðuðu mál til að tryggja að allir hlutafjárfestar héldu áfram að fá fé.

Og árið 2009 höfðaði framkvæmdastjóri vogunarsjóðsins Carrington Investment Partners, sem er staðsettur í Greenwich, Conn., mál gegn veðþjónustufyrirtækinu American Home Mortgage Servicing. Vogunarsjóðurinn átti yngri hluta veðtryggðra verðbréfa sem innihéldu lán sem veitt voru á fullnustueignum sem American Home var að selja fyrir (að sögn) lágt verð – og lamaði þannig ávöxtun hlutarins. Carrington hélt því fram í kvörtuninni að hagsmunir þess sem yngri hlutahafa væru í samræmi við hagsmuni eldri hlutahafa .

Hápunktar

• Áfangar eru algengir í verðbréfuðum vörum eins og CDO og CMO.

• Áfangar eru hluti af sameinuðu safni verðbréfa, venjulega skuldabréfa, sem skipt er upp eftir áhættu eða öðrum eiginleikum til að vera markaðssett fyrir mismunandi fjárfesta.

• Áfangar bera mismunandi gjalddaga, ávöxtunarkröfu og áhættustig - og forréttindi við endurgreiðslu ef um vanskil er að ræða.