Tranche

Cosa sono le tranche?

Le tranche sono segmenti creati da un pool di titoli, solitamente strumenti di debito come obbligazioni o mutui, suddivisi per rischio, tempo alla scadenza o altre caratteristiche per essere commerciabili a diversi investitori. Ciascuna porzione o tranche di un prodotto cartolarizzato o strutturato è uno dei numerosi titoli correlati offerti contemporaneamente, ma con rischi, rendimenti e scadenze variabili per attrarre una vasta gamma di investitori.

Tranche è una parola francese che significa fetta o porzione.Si trovano comunemente in titoli garantiti da ipoteca (MBS) o titoli garantiti da attività (ABS).

Le basi delle tranche

tranche nella finanza strutturata sono uno sviluppo abbastanza recente, spinto dal maggiore ricorso alla cartolarizzazione per dividere prodotti finanziari a volte rischiosi con flussi di cassa costanti per poi vendere queste divisioni ad altri investitori. La parola tranche deriva dalla parola francese per slice.Le tranche discrete di un pool di attività più ampio sono generalmente definite nella documentazione della transazione e assegnate a diverse classi di note, ciascuna con un diverso rating creditizio dell'obbligazione.

Le tranche senior in genere contengono attività con rating creditizi più elevati rispetto alle tranche junior. Le tranche senior hanno privilegio preliminare sugli asset: sono in linea per essere rimborsate prima, in caso di inadempimento. Le tranche Junior hanno un secondo privilegio o nessun privilegio.

Esempi di prodotti finanziari che possono essere suddivisi in tranche includono obbligazioni, prestiti, polizze assicurative, mutui e altri debiti.

Tranche in titoli garantiti da ipoteca

Una tranche è una struttura finanziaria comune per prodotti di debito cartolarizzati, come un'obbligazione di debito collateralizzata (CDO),. che riunisce una raccolta di attività che generano flussi di cassa, come mutui, obbligazioni e prestiti, o un titolo garantito da ipoteca. Un MBS è composto da più pool di mutui che hanno un'ampia varietà di prestiti, da prestiti sicuri con tassi di interesse più bassi a prestiti rischiosi con tassi più elevati. Ogni specifico pool di mutui ha il proprio tempo di scadenza, che tiene conto dei vantaggi in termini di rischio e rendimento. Pertanto, vengono realizzate tranche per suddividere i diversi profili ipotecari in fette che hanno termini finanziari adatti a specifici investitori.

Ad esempio, un'obbligazione ipotecaria collateralizzata (CMO) che offre un portafoglio di titoli garantiti da ipoteca partizionato potrebbe avere tranche di mutui con scadenze di un anno, due anni, cinque anni e 20 anni, tutte con rendimenti variabili. Se un investitore desidera acquistare un MBS, può scegliere il tipo di tranche più applicabile alla sua propensione al rendimento e all'avversione al rischio. La tranche A Z è la tranche con il punteggio più basso di un CMO in termini di anzianità. I suoi proprietari non hanno diritto ad alcun pagamento di cedole,. non ricevendo alcun flusso di cassa dal sottostante mutui fino a quando le tranche più senior non sono andate in pensione o pagate.

Gli investitori ricevono un flusso di cassa mensile basato sulla tranche MBS in cui hanno investito. Possono provare a venderlo e realizzare un rapido profitto o trattenerlo e realizzare guadagni piccoli ma a lungo termine sotto forma di pagamenti di interessi. Questi pagamenti mensili sono frammenti di tutti i pagamenti di interessi effettuati dai proprietari di case il cui mutuo è incluso in uno specifico MBS.

Strategia di investimento nella scelta delle tranche

Gli investitori che desiderano avere un flusso di cassa costante a lungo termine investiranno in tranche con un tempo di scadenza più lungo. Gli investitori che necessitano di un flusso di reddito più immediato ma più redditizio investiranno in tranche con un tempo di scadenza inferiore.

Tutte le tranche, indipendentemente dall'interesse e dalla scadenza, consentono agli investitori di personalizzare le strategie di investimento in base alle loro esigenze specifiche. Al contrario, le tranche aiutano le banche e altre istituzioni finanziarie ad attrarre investitori con diversi tipi di profili.

Le tranche aumentano la complessità dell'investimento nel debito e talvolta rappresentano un problema per gli investitori disinformati, che corrono il rischio di scegliere una tranche inadatta ai loro obiettivi di investimento.

Le tranche possono anche essere classificate erroneamente dalle agenzie di rating del credito. Se viene assegnato loro un rating più alto del meritato, gli investitori possono essere esposti ad attività più rischiose di quanto avrebbero dovuto essere. Tale etichettatura errata ha avuto un ruolo nel crollo dei mutui del 2007 e nella successiva crisi finanziaria. Le tranche contenenti obbligazioni spazzatura o mutui subprime (attività di qualità inferiore a investment grade) sono state etichettate come AAA o equivalente, per incompetenza, incuria o, come alcuni accusati, per pura corruzione da parte delle agenzie.

Esempio di tranche nel mondo reale

Dopo la crisi finanziaria del 2007-2009, si è verificata un'esplosione di azioni legali contro gli emittenti di CMO, CDO e altri titoli di debito e tra gli investitori nei prodotti stessi, il tutto soprannominato "tranche warfare" dalla stampa. Un articolo dell'aprile 2008 sul Financial Times rilevava che gli investitori nelle tranche senior di CDO falliti stavano approfittando del loro status di priorità per prendere il controllo delle attività e tagliare i pagamenti ad altri detentori di debiti. Gli amministratori CDO, come Deutsche Bank e Wells Fargo, hanno intentato causa per garantire che tutti gli investitori tranche continuassero a ricevere fondi.

E nel 2009, il gestore dell'hedge fund di Greenwich, Connecticut, Carrington Investment Partners, ha intentato una causa contro la società di servizi ipotecari American Home Mortgage Servicing. L'hedge fund deteneva tranche junior di titoli garantiti da ipoteca che contenevano prestiti concessi su proprietà pignorate che American Home stava vendendo a prezzi (presumibilmente) bassi, paralizzando così il rendimento della tranche. Carrington ha sostenuto nella denuncia che i suoi interessi come detentore di tranche junior erano in linea con quelli dei detentori di tranche senior .

Mette in risalto

• Le tranche sono comuni nei prodotti cartolarizzati come CDO e CMO.

• Le tranche sono parti di una raccolta aggregata di titoli, solitamente strumenti di debito, che sono suddivisi per rischio o altre caratteristiche in modo da essere negoziabili a diversi investitori.

• Le tranche comportano scadenze, rendimenti e gradi di rischio diversi e privilegi di rimborso in caso di inadempimento.