Trancher

Vad är trancher?

Trancher är segment skapade från en pool av värdepapper – vanligtvis skuldinstrument som obligationer eller bolån – som är uppdelade efter risk, tid till förfallotid eller andra egenskaper för att kunna säljas till olika investerare. Varje del eller tranch av en värdepapperiserad eller strukturerad produkt är en av flera relaterade värdepapper som erbjuds samtidigt, men med varierande risker, belöningar och löptider för att tilltala en mängd olika investerare.

Tranche är ett franskt ord som betyder slice eller portion.De finns vanligtvis i inteckningsskyddade värdepapper (MBS) eller tillgångssäkrade värdepapper (ABS).

Grunderna för trancher

Trancher inom strukturerad finansiering är en ganska ny utveckling, sporrad av den ökade användningen av värdepapperisering för att dela upp ibland riskfyllda finansiella produkter med stadiga kassaflöden för att sedan sälja dessa divisioner till andra investerare. Ordet tranche kommer från det franska ordet för slice. De diskreta delarna av en större tillgångspool definieras vanligtvis i transaktionsdokumentationen och tilldelas olika klasser av sedlar, var och en med olika obligationskreditvärdighet.

Senior trancher innehåller vanligtvis tillgångar med högre kreditvärdighet än junior trancher. Senior trancherna har första pant i tillgångarna – de står i kö för att återbetalas först, i händelse av fallissemang. Juniortrancher har en andra panträtt eller ingen panträtt alls.

Exempel på finansiella produkter som kan delas upp i trancher är obligationer, lån, försäkringar, bolån och andra skulder.

Trancher i inteckningsskyddade värdepapper

En tranch är en vanlig finansiell struktur för värdepapperiserade skuldprodukter, till exempel en säkerställd skuldförbindelse (CDO),. som slår samman en samling kassaflödesgenererande tillgångar – såsom inteckningar, obligationer och lån – eller ett värdepapper med säkerhet i hypotekslån. En MBS består av flera bolånepooler som har ett brett utbud av lån, från säkra lån med lägre räntor till riskabla lån med högre räntor. Varje specifik hypotekspool har sin egen förfallotid, vilket tar hänsyn till risk- och belöningsfördelarna. Därför görs trancher för att dela upp de olika bolåneprofilerna i skivor som har ekonomiska villkor som passar specifika investerare.

Till exempel kan en säkerställd inteckningsobligation (CMO) som erbjuder en uppdelad inteckningsskyddad värdepappersportfölj ha hypotekslån med löptider på ett år, två år, fem år och 20 år, alla med varierande avkastning. Om en investerare vill köpa en MBS kan de välja den tranchtyp som är mest tillämplig för deras aptit på avkastning och riskaversion. En Z-tranch är den lägst rankade delen av en CMO när det gäller tjänstgöring. Dess ägare har inte rätt till några kupongbetalningar,. får inget kassaflöde från underliggande inteckningar tills de äldre delarna går i pension eller betalas av.

Investerare får månatligt kassaflöde baserat på MBS-tranchen där de investerade. De kan antingen försöka sälja den och göra en snabb vinst eller hålla fast vid den och realisera små men långsiktiga vinster i form av räntebetalningar. Dessa månatliga betalningar är bitar av alla räntebetalningar som görs av husägare vars bolån ingår i en specifik MBS.

Investeringsstrategi vid val av trancher

Investerare som önskar ha ett långsiktigt stabilt kassaflöde kommer att investera i trancher med längre löptid. Investerare som behöver en mer omedelbar men mer lukrativ inkomstström kommer att investera i trancher med kortare löptid.

Alla trancher, oavsett intresse och löptid, tillåter investerare att anpassa investeringsstrategier till deras specifika behov. Omvänt hjälper trancher banker och andra finansiella institutioner att locka investerare i många olika profiltyper.

Trancher ökar komplexiteten i skuldinvesteringar och utgör ibland ett problem för oinformerade investerare, som löper risken att välja en tranch som inte passar deras investeringsmål.

Trancher kan också felkategoriseras av kreditvärderingsinstitut. Om de ges ett högre betyg än vad de förtjänar kan det göra att investerare exponeras för mer riskfyllda tillgångar än de tänkt sig. Sådan felmärkning spelade en roll i nedsmältningen av bolånen 2007 och den efterföljande finanskrisen. Trancher som innehöll skräpobligationer eller sub-prime-inteckningar (tillgångar under investeringsklass) märktes AAA eller motsvarande, antingen genom inkompetens, slarv eller, som vissa anklagade, direkt korruption från byråernas sida.

Verkliga exempel på trancher

Efter finanskrisen 2007-09 inträffade en explosion av stämningar mot emittenter av CMO, CDO och andra räntebärande värdepapper – och bland investerare i själva produkterna, som alla kallades "tranchkrigföring" i pressen. En berättelse från april 2008 i Financial Times noterade att investerare i seniortrancherna av misslyckade CDO:er utnyttjade sin prioritetsstatus för att ta kontroll över tillgångar och stänga av betalningar till andra skuldinnehavare. CDO-förvaltare, som Deutsche Bank och Wells Fargo, lämnade in stämningar för att säkerställa att alla trancheinvesterare fortsatte att ta emot medel.

Och 2009 lämnade förvaltaren av den Greenwich, Conn.-baserade hedgefonden Carrington Investment Partners in en stämningsansökan mot bolåneföretaget American Home Mortgage Servicing. Hedgefonden innehade juniortrancher av inteckningssäkrade värdepapper som innehöll lån gjorda på utestängda fastigheter som American Home sålde för (påstås) låga priser – vilket förlamade tranchens avkastning. Carrington hävdade i klagomålet att dess intressen som junior tranchinnehavare var i linje med senior tranchinnehavarnas intressen .

Höjdpunkter

• Trancher är vanliga i värdepapperiserade produkter som CDO och CMO.

• Trancher är delar av en samlad samling av värdepapper, vanligtvis skuldinstrument, som delas upp efter risk eller andra egenskaper för att kunna säljas till olika investerare.

• Trancher har olika löptider, avkastning och grader av risk – och privilegier vid återbetalning vid fallissemang.