Parcelas
O que são tranches?
As tranches são segmentos criados a partir de um conjunto de títulos – geralmente instrumentos de dívida, como títulos ou hipotecas – que são divididos por risco, prazo de vencimento ou outras características para serem negociáveis para diferentes investidores. Cada parcela ou tranche de um produto securitizado ou estruturado é um dos vários títulos relacionados oferecidos ao mesmo tempo, mas com riscos, recompensas e vencimentos variados para atrair uma gama diversificada de investidores.
Tranche é uma palavra francesa que significa fatia ou porção. Eles são comumente encontrados em títulos garantidos por hipotecas (MBS) ou títulos garantidos por ativos (ABS).
Noções básicas de tranches
tranches em finanças estruturadas são um desenvolvimento bastante recente, estimulado pelo aumento do uso de securitização para dividir produtos financeiros às vezes arriscados com fluxos de caixa constantes para depois vender essas divisões para outros investidores. A palavra tranche vem da palavra francesa para slice.As parcelas discretas de um pool de ativos maior geralmente são definidas na documentação da transação e atribuídas a diferentes classes de notas, cada uma com uma classificação de crédito de títulos diferente.
As tranches seniores normalmente contêm ativos com classificações de crédito mais altas do que as tranches juniores. As tranches seniores têm primeiro penhor sobre os ativos – elas estão na fila para serem reembolsadas primeiro, em caso de inadimplência. As parcelas juniores têm uma segunda garantia ou nenhuma garantia.
Exemplos de produtos financeiros que podem ser divididos em tranches incluem títulos, empréstimos, apólices de seguro, hipotecas e outras dívidas.
Tranches em títulos lastreados em hipotecas
Uma tranche é uma estrutura financeira comum para produtos de dívida securitizados, como uma obrigação de dívida garantida (CDO),. que reúne uma coleção de ativos geradores de fluxo de caixa – como hipotecas, títulos e empréstimos – ou um título garantido por hipoteca. Um MBS é composto por vários pools de hipotecas que possuem uma ampla variedade de empréstimos, desde empréstimos seguros com taxas de juros mais baixas até empréstimos arriscados com taxas mais altas. Cada pool de hipotecas específico tem seu próprio tempo de vencimento, que leva em consideração os benefícios de risco e recompensa. Por isso, são feitas tranches para dividir os diferentes perfis de hipotecas em fatias que possuem condições financeiras adequadas para investidores específicos.
Por exemplo, uma Obrigação de Hipoteca Colateralizada (CMO) que oferece uma carteira de títulos lastreados em hipotecas particionada pode ter tranches de hipotecas com vencimentos de um ano, dois anos, cinco anos e 20 anos, todos com rendimentos variados. Se um investidor quiser comprar um MBS, ele pode escolher o tipo de tranche mais aplicável ao seu apetite por retorno e aversão ao risco. Uma tranche Z é a tranche de classificação mais baixa de um CMO em termos de antiguidade. Seus proprietários não têm direito a nenhum pagamento de cupom,. não recebendo fluxo de caixa de hipotecas até que as parcelas mais seniores sejam aposentadas ou pagas.
Os investidores recebem fluxo de caixa mensal com base na parcela do MBS em que investiram. Eles podem tentar vendê-lo e obter um lucro rápido ou mantê-lo e obter ganhos pequenos, mas de longo prazo, na forma de pagamentos de juros. Esses pagamentos mensais são pedaços de todos os pagamentos de juros feitos pelos proprietários cuja hipoteca está incluída em um MBS específico.
Estratégia de investimento na escolha de tranches
Os investidores que desejam ter um fluxo de caixa estável de longo prazo investirão em tranches com um prazo maior até o vencimento. Os investidores que precisam de um fluxo de renda mais imediato, mas mais lucrativo, investirão em tranches com menos tempo de vencimento.
Todas as tranches, independentemente de juros e vencimento, permitem que os investidores personalizem as estratégias de investimento de acordo com suas necessidades específicas. Por outro lado, as tranches ajudam os bancos e outras instituições financeiras a atrair investidores de diversos tipos de perfis.
As tranches aumentam a complexidade do investimento em dívida e às vezes representam um problema para investidores desinformados, que correm o risco de escolher tranches inadequadas para seus objetivos de investimento.
As tranches também podem ser categorizadas incorretamente pelas agências de classificação de crédito. Se eles receberem uma classificação mais alta do que o merecido, isso pode fazer com que os investidores fiquem expostos a ativos mais arriscados do que pretendiam. Essa rotulagem errônea desempenhou um papel no colapso das hipotecas de 2007 e na subsequente crise financeira. As tranches contendo junk bonds ou hipotecas subprime (ativos abaixo do grau de investimento) foram rotuladas como AAA ou equivalente, seja por incompetência, descuido ou, como alguns acusaram, corrupção direta por parte das agências.
Exemplos reais de tranches
Após a crise financeira de 2007-09, ocorreu uma explosão de ações judiciais contra emissores de CMOs, CDOs e outros títulos de dívida – e entre os próprios investidores dos próprios produtos, todos apelidados de “guerra de tranches” na imprensa. Uma reportagem de abril de 2008 no Financial Times observou que os investidores nas tranches seniores de CDOs falidos estavam aproveitando seu status de prioridade para assumir o controle de ativos e cortar pagamentos a outros detentores de dívidas. Administradores de CDO, como Deutsche Bank e Wells Fargo, entraram com ações para garantir que todos os investidores da tranche continuassem a receber fundos.
E em 2009, o gerente do fundo de hedge Carrington Investment Partners, com sede em Greenwich, Connecticut, entrou com uma ação judicial contra a empresa de serviços hipotecários American Home Mortgage Servicing. O fundo de hedge detinha tranches juniores de títulos lastreados em hipotecas que continham empréstimos feitos em propriedades executadas que a American Home estava vendendo por preços (supostamente) baixos - prejudicando assim o rendimento da tranche. A Carrington alegou na reclamação que os seus interesses como titular de uma tranche júnior estavam em consonância com os dos titulares de tranche seniores .
##Destaques
As tranches são comuns em produtos securitizados como CDOs e CMOs.
As tranches são partes de uma coleção conjunta de títulos, geralmente instrumentos de dívida, que são divididos por risco ou outras características para serem negociáveis para diferentes investidores.
As tranches possuem diferentes vencimentos, rendimentos e graus de risco – e privilégios no pagamento em caso de inadimplência.
