임베디드 옵션

임베디드 옵션이란 무엇입니까?

내재 옵션은 발행인 이나 보유자가 미래의 어느 시점에 상대방에 대해 특정 조치를 취할 수 있도록 하는 금융 상품의 기능입니다. 내재 옵션은 투자자나 발행자가 발행을 조기에 콜백(상환)하는 등의 특정 조치를 취할 수 있도록 하는 일부 고정 수입 증권 에 포함된 조항입니다.

임베디드 옵션 이해하기

일반적으로 채권 과 관련된 내장 옵션은 금융 증권의 보유자 또는 발행자가 미래에 서로에 대해 특정 조치를 취할 수 있도록 하는 기능입니다. 임베디드 옵션은 유가 증권의 가치에 중대한 영향을 미칩니다.

임베디드 옵션은 기본 증권과 별도로 거래되는 베어 옵션과 다릅니다. 베어 옵션에서 거래자는 콜 옵션 과 풋 옵션을 사고팔 수 있으며 , 이는 본질적으로 투자 자체와 별개의 증권입니다. 반대로 임베디드 옵션은 기본 보안과 불가분의 관계에 있습니다. 따라서 독립적으로 구매하거나 판매할 수 없습니다.

증권 상환: 내재된 콜 및 풋

호출 가능

임베디드 옵션은 투자자에게 증권을 조기에 상환할 수 있는 능력을 제공합니다. 예를 들어, 콜 제공 은 예정된 만기 전에 채권을 상환할 수 있는 권한을 보유자에게 제공하는 일종의 내재 옵션입니다. 콜러블 채권 은 발행인이 사용하는 도구입니다. 특히 금리가 높을 때 발행인이 미래의 어느 시점에서 채권을 다시 사거나 상환할 수 있습니다. 이 경우 채권 보유자는 본질적으로 채권을 발행한 회사에 콜옵션을 매각한 것입니다.

퍼팅 가능

풋 옵션은 채권 보유자가 발행자에게 조기 상환을 요구할 수 있는 내재된 옵션입니다 . 콜러블 채권(그리고 그것만큼 흔하지 않음)과 달리, 풋옵션 채권은 채권 보유자에게 더 많은 결과를 통제할 수 있습니다. 풋 가능 채권의 소유자는 본질적으로 채권에 내장된 풋 옵션을 구매했습니다. 콜어블 채권과 마찬가지로 채권 계약자는 채권 보유자가 채권의 조기 상환을 위해 활용하거나 채권을 발행자에게 되돌려줄 수 있는 상황을 구체적으로 설명합니다.

Putable 채권 구매자는 가격이나 수익률(풋의 내재된 가격)에서 약간의 양보를 하여 금리가 상승할 경우 채권 계약을 종료하고 수익이 더 높은 계약에 투자하거나 대출합니다. 풋 가능 채권 발행자는 투자자가 발행자에게 채권을 되돌려 주는 것이 유리하다고 결정할 때 가능한 상황에 대해 재정적으로 준비해야 합니다. 그들은 그러한 이벤트를 위해 따로 분리된 자금 을 생성 하거나 해당 거래가 본질적으로 자금을 조달할 수 있는 상쇄 콜러블 채권(풋/콜 전략과 같은)을 발행하여 이를 수행합니다.

컨버터블

전환 증권은 초기 형태에서 다른 형태로 변경할 수 있는 투자입니다. 전환사채 의 가장 일반적인 유형은 전환사채 와 보통주 로 전환할 수 있는 전환 우선주 입니다. 전환사채의 경우 내재 옵션은 채권 보유자에게 해당 채권을 기초 보통주의 주식으로 교환할 수 있는 권리를 부여합니다. 전환 증권은 일반적으로 전환 기능이 없는 비교 증권 보다 지불금 이 낮습니다. 투자자들은 전환 기능을 통해 회사 보통주의 가치 상승을 공유함으로써 얻을 수 있는 잠재적인 이익으로 인해 더 낮은 지불금을 기꺼이 받아들입니다.

전환 가치는 보통주의 콜옵션 가치와 유사합니다. 유가 증권을 보통주로 전환할 수 있는 사전 설정 가격 인 전환 가격 은 일반적으로 해당 주식의 현재 가격보다 높은 가격으로 설정됩니다. 전환 가격이 시장 가격에 가까울수록 콜 가치가 높습니다. 기초 유가 증권은 액면가와 쿠폰 요율에 따라 평가됩니다. 두 값은 유가 증권의 가치 평가에 대한보다 완전한 그림을 위해 함께 추가됩니다.

옵션이 포함된 가치 증권

옵션이 내재된 채권의 가치는 옵션 가격 책정 기법을 사용하여 결정됩니다. 옵션의 종류에 따라 옵션이 붙지 않은 일반채의 가격에 옵션가격을 더하거나 빼게 됩니다. 채권의 가치가 결정되면 만기수익률 (YTM), 운용수익률 등 다양한 수익률 값을 계산할 수 있다.

임베디드 옵션은 유가 증권의 가치를 높이거나 낮출 수 있기 때문에 투자자는 그 존재를 잘 알고 있어야 합니다. 예를 들어, 옵션이 포함된 채권은 발행자에게 발행을 요청할 수 있는 권리를 부여하여 잠재적으로 해당 상품이 호출 불가능한 채권 보다 투자자에게 덜 가치가 있게 만듭니다. 이는 주로 투자자가 콜어블 채권을 만기까지 보유할 경우 누릴 수 있는 이자 지급을 잃을 수 있다는 사실에 기인합니다.

채권에 포함된 옵션은 수탁자, 채권 발행자 및 채권 보유자가 모두 준수해야 하는 조건을 설명하는 신탁 계약서 에 명시되어 있습니다.

고정 수입 자산에 대한 수익률에 대한 세대 최저 수준의 옵션이 포함된 상품에 수익 자산을 많이 투자하는 은행은 금리 인상에 취약한 경우가 많습니다.

옵션 조정 스프레드(OAS)

옵션 조정 스프레드 (OAS)는 고정 수익 보장 이자율과 무위험 수익률 의 스프레드를 측정 한 다음 내재 옵션을 고려하여 조정됩니다. 일반적으로 무위험 이자율로 국채 수익률을 사용합니다. OAS 스프레드는 무위험 채권 가격을 채권과 동일하게 만들기 위해 채권 가격에 추가됩니다.

따라서 옵션 조정 스프레드는 투자자가 채권의 현금 흐름을 기준 금리와 비교하는 동시에 일반적인 시장 변동성을 기반으로 내재된 옵션을 평가하는 데 도움이 됩니다. 유가 증권을 채권과 내재 옵션으로 분리하여 분석함으로써 분석가는 해당 투자가 주어진 가격에서 가치가 있는지 판단할 수 있습니다. OAS 방법은 단순히 채권의 만기수익률을 벤치마크와 비교하는 것보다 더 정확합니다.

비채권 투자

옵션이 포함된 비채권 투자에는 전환우선주 와 주택저당증권 (MBS)이 포함됩니다. 전환사유는 투자자에게 우선주를 발행회사의 보통주로 전환할 수 있는 옵션을 제공합니다. MBS는 모기지 보유자에게 조기 상환 옵션을 제공하는 내장된 선불 옵션을 가질 수 있습니다.

내재된 옵션은 투자자를 재투자 위험 과 제한된 가격 상승 경향에 노출시킵니다. 재투자 위험은 투자자 또는 발행자가 내재된 옵션을 행사하는 경우 나타납니다. 여기서 거래 수익의 수령인은 재투자가 금지됩니다.

더욱이, 내재 옵션은 시장 상황이 변할 때 영향을 받는 증권의 가격이 특정 전환율 또는 콜 가격에 의해 제한되거나 제한될 수 있기 때문에 관례적으로 증권의 잠재적인 가격 상승을 제한합니다.

##하이라이트

• 내재된 옵션은 투자자를 재투자 위험에 취약하게 만들고 제한된 가격 상승 가능성에 노출시킵니다.

• 내재옵션은 발행자 또는 보유자에게 현재 또는 미래에 특정 조치를 취할 수 있는 권리를 부여하는 증권의 구성요소입니다.

• 내재옵션의 예로는 콜가능, 풋가능, 전환가능 증권이 있습니다.

• 내재 옵션을 포함하면 해당 금융 보안의 가치에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.

• 내장된 옵션은 일반적으로 독립 실행형 개체로 존재할 수 없는 다른 보안의 분리할 수 없는 부분입니다.