Keluk Hasil Par
Apakah Itu Keluk Hasil Par?
Keluk hasil tara ialah perwakilan grafik hasil sekuriti Perbendaharaan hipotetikal dengan harga pada par. Pada keluk hasil tara, kadar kupon akan sama dengan hasil hingga matang (YTM) sekuriti, itulah sebabnya bon Perbendaharaan akan didagangkan pada par.
Keluk hasil tara boleh dibandingkan dengan keluk hasil spot dan keluk hasil hadapan untuk Treasuries.
Memahami Keluk Hasil Par
Keluk hasil ialah graf yang menunjukkan hubungan antara kadar faedah dan hasil bon pelbagai tempoh matang, antara bil Perbendaharaan tiga bulan hingga bon Perbendaharaan 30 tahun . Graf diplot dengan paksi-y yang menggambarkan kadar faedah dan paksi-x menunjukkan tempoh masa yang semakin meningkat.
Memandangkan bon jangka pendek biasanya mempunyai hasil yang lebih rendah daripada bon jangka panjang, lengkung mencerun ke atas ke kanan. Apabila keluk hasil diperkatakan, ini biasanya merujuk kepada keluk hasil spot, khususnya, keluk hasil spot untuk bon bebas risiko. Walau bagaimanapun, terdapat beberapa keadaan di mana satu lagi jenis keluk hasil dirujuk—keluk hasil tara.
Keluk hasil tara menggambarkan YTM bon berbayar kupon dengan tarikh matang yang berbeza. Hasil kepada kematangan ialah pulangan yang pelabur bon menjangkakan untuk membuat dengan andaian bon akan dipegang sehingga matang. Bon yang diterbitkan pada par mempunyai YTM yang sama dengan kadar kupon. Apabila kadar faedah turun naik dari semasa ke semasa, YTM sama ada meningkat atau menurun untuk mencerminkan persekitaran kadar faedah semasa.
Sebagai contoh, jika kadar faedah menurun selepas bon diterbitkan, nilai bon akan meningkat memandangkan kadar kupon yang dilekatkan pada bon kini lebih tinggi daripada kadar faedah. Dalam kes ini, kadar kupon akan lebih tinggi daripada YTM. Sebenarnya, YTM ialah kadar diskaun di mana jumlah semua aliran tunai masa hadapan daripada bon (iaitu, kupon dan prinsipal) adalah sama dengan harga semasa bon.
Hasil tara ialah kadar kupon di mana harga bon adalah sifar. Keluk hasil tara mewakili bon yang didagangkan pada par. Dalam erti kata lain, keluk hasil tara ialah plot hasil hingga kematangan berbanding tempoh ke matang untuk sekumpulan bon berharga pada par. Ia digunakan untuk menentukan kadar kupon yang akan dibayar oleh bon baharu dengan tempoh matang tertentu untuk dijual pada par hari ini. Keluk hasil tara memberikan hasil yang digunakan untuk mendiskaun berbilang aliran tunai untuk bon berbayar kupon. Ia menggunakan maklumat dalam keluk hasil spot, juga dikenali sebagai keluk kupon sifar peratus, untuk mendiskaun setiap kupon mengikut kadar spot yang sesuai.
Memandangkan tempoh adalah lebih lama pada keluk hasil spot, keluk akan sentiasa terletak di atas keluk hasil tara apabila keluk hasil tara condong ke atas, dan terletak di bawah keluk hasil tara apabila keluk hasil tara condong ke bawah.
Mendapatkan Keluk Hasil Par
Mendapatkan keluk hasil tara ialah satu langkah ke arah mewujudkan keluk hasil kadar spot teori, yang kemudiannya digunakan untuk menetapkan harga bon berbayar dengan lebih tepat. Kaedah yang dikenali sebagai bootst rapping digunakan untuk memperoleh kadar faedah hadapan tanpa arbitraj. Memandangkan bil Perbendaharaan yang ditawarkan oleh kerajaan tidak mempunyai data untuk setiap tempoh, kaedah bootstrapping digunakan terutamanya untuk mengisi angka yang hilang untuk memperoleh keluk hasil. Sebagai contoh, pertimbangkan bon ini dengan nilai muka $100 dan tempoh matang enam bulan, satu tahun, 18 bulan dan dua tahun.
TTT
Memandangkan pembayaran kupon dibuat setiap setengah tahun, bon enam bulan hanya mempunyai satu pembayaran. Oleh itu, hasilnya adalah sama dengan kadar par, iaitu 2%. Bon satu tahun akan mempunyai dua pembayaran dibuat selepas enam bulan. Bayaran pertama ialah $100 x (0.023/2) = $1.15. Bayaran faedah ini hendaklah didiskaun sebanyak 2%, iaitu kadar spot selama enam bulan. Bayaran kedua ialah jumlah bayaran kupon dan bayaran balik pokok = $1.15 + $100 = $101.15. Kita perlu mencari kadar di mana pembayaran ini harus didiskaun untuk mendapatkan nilai tara $100. Pengiraannya ialah:
$100 = $1.15/(1 + (0.02/2)) + $101.15/(1 + (x/2)) 2
$100 = 1.1386 + $101.15/(1 + (x/2))2
$98.86 = $101.15/(1 + (x/2)) 2
(1 + (x/2)) 2 = $101.15/$98.86
1 + (x/2) = √1.0232
x/2 = 1.0115 - 1
x = 2.302%
Ini ialah kadar kupon sifar untuk bon setahun atau kadar spot satu tahun. Kita boleh mengira kadar spot untuk bon lain yang matang dalam 18 bulan dan dua tahun menggunakan proses ini.
##Sorotan
Keluk hasil tara menginterpolasi keluk hasil untuk sekuriti Perbendaharaan berdasarkan semua tempoh matang iaitu harga pada nilai tara.
Hasil tara lazimnya akan jatuh di bawah kedua-dua keluk hasil spot dan hadapan dalam keadaan biasa.
Pada nilai tara, kadar faedah perlu sama dengan kadar kupon yang dibayar pada bon.
