Pertahanan Tender Sendiri

Apakah itu Pertahanan Tender Sendiri?

Pertahanan tender sendiri ialah strategi yang digunakan oleh syarikat untuk menghalang dan menggagalkan pengambilalihan yang bermusuhan. Jika pengurusan syarikat yang disasarkan untuk pengambilalihan tidak mahu melepaskan kawalannya, mereka boleh mengambil tindakan untuk mencuba dan menghalang perkara ini daripada berlaku dengan membuat tawaran tender untuk sahamnya sendiri.

Tawaran tender mempelawa pemegang saham untuk menjual saham mereka pada harga tertentu dan dalam tempoh masa tertentu.

Memahami Pertahanan Tender Sendiri

Kadangkala bakal pemeroleh akan membuat tawaran tunai atau saham (atau gabungan kedua-duanya) untuk mengambil alih kawalan syarikat yang tidak mahu diambil alih. Lembaga pengarah syarikat mungkin melihat tawaran itu sebagai meremehkan syarikat—atau enggan menjual pada sebarang harga.

Menolak tawaran mungkin tidak mencukupi. Kadang-kadang, daripada berputus asa, pihak yang berminat mungkin memilih untuk pergi terus kepada pemegang saham syarikat untuk mendapatkan sokongan yang mencukupi untuk menggantikan pengurusan dan berpotensi mendapatkan pengambilalihan yang diluluskan. Sekiranya pendahuluan pengambilalihan bertukar menjadi bermusuhan—dan rundingan berlaku— lembaga pengarah syarikat sasaran mempunyai beberapa pilihan yang mungkin menyukarkan bakal pembeli untuk berjaya.

Satu pilihan yang ada ialah membeli saham daripada pemegang saham sedia ada (selalunya pada premium —atau paras yang lebih tinggi—dengan harga pasaran). Mengambil tindakan ini menghalang bakal pemeroleh daripada mendapatkan unit pemilikan yang diperlukan untuk mengawalnya. Matlamat kaedah pembelaan tender sendiri adalah untuk menjadikan kos pemerolehan syarikat terlalu mahal.

Dengan menggunakan sebarang wang tunai di tangan—atau meningkatkan hutang untuk membeli semula sebahagian daripada saham itu—syarikat sasaran meningkatkan liabilitinya dan mengurangkan asetnya (dan diharapkan, menjadi kurang menarik kepada pemeroleh). Menghadapi situasi ini, bakal pemeroleh mungkin perlu menggunakan aset lain untuk memenuhi kewajipan kewangan syarikat sasaran.

Contoh Pertahanan Tender Sendiri

Contoh terkenal pertahanan tender diri berlaku pada tahun 1985. Pada April 1985, Mesa Petroleum Co., dikawal oleh jutawan T. Boone Pickens, cuba mengambil alih Unocal Corporation. Mesa Petroleum, yang pada peringkat itu sudah memiliki kira-kira 13% daripada saham Unocal, meningkatkan usahanya untuk mengawal saingan industrinya dengan melancarkan tawaran tender untuk 64 juta saham, atau kira-kira 37% daripada saham tertunggak Unocal,. pada harga $54 sesaham.

Lembaga Unocal bermesyuarat untuk membincangkan bidaan itu dan, dengan bantuan daripada penasihatnya Goldman Sachs dan Dillon Read, membuat kesimpulan bahawa ia tidak sepatutnya menjual pada harga kurang daripada $60 sesaham. Berdepan dengan risiko pengambilalihan yang bermusuhan, dan tidak berpuas hati kerana peringkat kedua tawaran tender terdiri daripada bon sampah yang nilainya boleh dipersoalkan, jurubank pelaburan syarikat itu kemudiannya mula membentangkan strategi defensif untuk direnungkan oleh eksekutif Unocal.

Salah satu taktik yang dikemukakan ialah pilihan untuk Unocal melibatkan diri dalam pertahanan tender sendiri, membeli balik sahamnya sendiri dalam julat harga $70 hingga $75 sesaham. Lembaga Unocal diberi amaran bahawa tindakan sedemikian akan menyebabkannya menanggung kira-kira $6.5 bilion hutang tambahan—dan memaksanya mengurangkan penggerudian penerokaan. Tetapi mereka memutuskan untuk meneruskannya, dengan selamat dalam pengetahuan bahawa membelanjakan wang ini tidak akan mengambil risiko meletakkannya daripada perniagaan.

Unocal akhirnya berjanji untuk membuat tender sendiri pada $72 untuk semua saham (menhalang saham yang dimiliki oleh Mesa) sebaik sahaja bakal pemeroleh mencapai ambang tertentu pemilikan. Mesa bertindak balas dengan mengambil tindakan undang-undang terhadap pembelaan. Walau bagaimanapun, pada akhirnya, Mahkamah Agung Delaware, dalam kes penting dari segi sejarah, didapati memihak kepada sasaran.

Sorotan

• Jika syarikat sasaran membuat tawaran tender, pembida mungkin terpaksa menggunakan aset lain untuk memenuhi kewajipan kewangan sasaran; ini boleh menjadikan syarikat sasaran kurang menarik.

• Tawaran tender mempelawa pemegang saham untuk menjual saham mereka pada harga tertentu dan dalam tempoh masa tertentu.

• Pertahanan tender diri ialah strategi yang direka untuk menggagalkan pengambilalihan yang bermusuhan; dalam senario ini, syarikat sasaran membuat tawaran tender untuk sahamnya sendiri.

• Dengan menggunakan sebarang wang tunai di tangan—atau meningkatkan hutang untuk membeli semula sebahagian daripada saham—syarikat sasaran meningkatkan liabilitinya dan mengurangkan asetnya.