Selvudbudsforsvar
Hvad er et selvudbudsforsvar?
Et selvudbudsforsvar er en strategi, som en virksomhed bruger til at modvirke og modarbejde en fjendtlig overtagelse. Såfremt ledelsen i den overtagelsessøgende virksomhed ikke ønsker at opgive sin kontrol, kan de træffe foranstaltninger for at forsøge at forhindre dette i at ske ved at afgive et købstilbud på egne aktier.
Et købstilbud opfordrer aktionærer til at sælge deres aktier til en bestemt pris og inden for et bestemt tidsrum.
Forstå et selvudbudsforsvar
Nogle gange vil en potentiel erhverver afgive et bud på kontanter eller aktier (eller en kombination af begge) for at overtage kontrollen over en virksomhed, der ikke ønsker at blive overtaget. Selskabets bestyrelse kan betragte tilbuddet som at undervurdere selskabet - eller helt afvise at sælge for enhver pris.
Det kan dog ikke være nok at afvise buddet. Lejlighedsvis, i stedet for at give op, kan den interesserede part vælge at gå direkte til virksomhedens aktionærer for at skaffe tilstrækkelig støtte til at erstatte ledelsen og potentielt få opkøbet godkendt. Skulle overtagelsesforskud blive fjendtlige – og forhandlingerne kommer til dette – har målvirksomhedens bestyrelse flere muligheder, der kan gøre det vanskeligt for den potentielle køber at få succes.
En tilgængelig mulighed er at opkøbe aktier fra eksisterende aktionærer (ofte til en præmie - eller et højere niveau - i forhold til markedsprisen). Ved at følge denne fremgangsmåde forhindrer den potentielle erhverver i at få fingrene i de ejerskabsenheder, den har brug for for at overtage kontrollen. Formålet med metoden til selvudbudsforsvaret er at gøre omkostningerne ved at erhverve virksomheden uoverkommeligt dyre.
Ved at bruge kontanter på hånden - eller rejse gæld til at tilbagekøbe nogle af aktierne - øger målvirksomheden sine forpligtelser og reducerer sine aktiver (og bliver forhåbentlig mindre attraktiv for erhververen). Stillet over for denne situation kan den potentielle erhverver være nødt til at bruge andre aktiver for at opfylde målvirksomhedens finansielle forpligtelser.
Eksempel på et selvudbudsforsvar
Et berømt eksempel på et selvudbudsforsvar fandt sted i 1985. I april 1985 forsøgte Mesa Petroleum Co., kontrolleret af milliardæren T. Boone Pickens, en overtagelse af Unocal Corporation. Mesa Petroleum, som på det tidspunkt allerede ejede ca. 13 % af Unocals aktier, intensiverede sine bestræbelser på at overtage kontrollen over sin industrikonkurrent ved at lancere et købstilbud på 64 millioner aktier, eller ca. 37 % af Unocals udestående aktier,. til en pris på $54 per aktie.
Unocals bestyrelse mødtes for at diskutere buddet og konkluderede med hjælp fra sine rådgivere Goldman Sachs og Dillon Read, at det ikke skulle sælges for mindre end $60 pr. aktie. Stillet over for risikoen for en fjendtlig overtagelse og utilfredse med, at den anden række af købstilbuddet bestod af uønskede obligationer af tvivlsom værdi, begyndte virksomhedens investeringsbankfolk derefter at præsentere defensive strategier for Unocals ledere at tænke over.
En af de fremførte taktikker var muligheden for Unocal at engagere sig i et selvudbudsforsvar ved at købe sin egen aktie tilbage inden for et prisinterval på $70 til $75 pr. aktie. Unocals bestyrelse blev advaret om, at forfølgelse af sådanne foranstaltninger ville føre til, at den pådrager sig omkring 6,5 milliarder dollars i yderligere gæld - og tvinge den til at reducere efterforskningsboring. Men de besluttede sig for at fortsætte alligevel, i sikker viden om, at det at bruge disse penge ikke ville risikere at sætte dem ud af drift.
Unocal lovede til sidst at afgive et selvudbud til $72 for alle aktier (bortset fra dem, der ejes af Mesa), så snart den potentielle erhverver nåede en vis tærskel for ejerskab. Mesa reagerede ved at tage retslige skridt mod forsvaret. I sidste ende fandt Delawares højesteret dog i en historisk betydningsfuld sag til fordel for målet.
##Højdepunkter
Hvis målvirksomheden afgiver et købstilbud, kan budgiveren blive tvunget til at bruge andre aktiver til at opfylde målets økonomiske forpligtelser; dette kan gøre målvirksomheden mindre attraktiv.
Et købstilbud opfordrer aktionærer til at sælge deres aktier til en bestemt pris og inden for et bestemt tidsrum.
Et selvudbudsforsvar er en strategi designet til at modarbejde en fjendtlig overtagelse; i dette scenarie afgiver målselskabet et købstilbud på sine egne aktier.
Ved at bruge kontanter ved hånden - eller rejse gæld til at tilbagekøbe nogle af aktierne - øger målvirksomheden sine forpligtelser og reducerer sine aktiver.
