Pengambilalihan Bermusuhan
Apakah Itu Pengambilalihan Bermusuhan?
Istilah pengambilalihan bermusuhan merujuk kepada pengambilalihan satu syarikat oleh syarikat lain terhadap kehendak syarikat terdahulu. Syarikat yang diambil alih dalam pengambilalihan bermusuhan dipanggil syarikat sasaran manakala syarikat yang melaksanakan pengambilalihan dipanggil pemeroleh. Dalam pengambilalihan yang bermusuhan, pemeroleh pergi terus kepada pemegang saham syarikat atau berjuang untuk menggantikan pengurusan untuk mendapatkan kelulusan pengambilalihan. Kelulusan pengambilalihan bermusuhan biasanya diselesaikan sama ada melalui tawaran tender atau pertarungan proksi.
Memahami Pengambilalihan Bermusuhan
Faktor-faktor yang memainkan peranan dalam pengambilalihan bermusuhan daripada pihak pengambilalihan selalunya bertepatan dengan mana-mana pengambilalihan lain, seperti mempercayai bahawa syarikat mungkin sangat rendah nilai atau mahukan akses kepada jenama, operasi, teknologi atau kedudukan industri syarikat. Pengambilalihan bermusuhan juga mungkin merupakan langkah strategik oleh pelabur aktivis yang ingin melakukan perubahan pada operasi syarikat.
Pengurusan syarikat sasaran tidak meluluskan perjanjian dalam pengambilalihan bermusuhan. Bidaan jenis ini berlaku apabila entiti cuba mengawal firma tanpa persetujuan atau kerjasama lembaga pengarah firma sasaran . Sebagai ganti kepada kelulusan lembaga pengarah syarikat sasaran, bakal pemeroleh kemudiannya boleh:
Mengeluarkan tawaran tender
Gunakan perjuangan proksi
Percubaan untuk membeli saham syarikat yang diperlukan di pasaran terbuka
Apabila syarikat, pelabur atau kumpulan pelabur membuat tawaran tender untuk membeli saham syarikat lain pada premium melebihi nilai pasaran semasa (CMV), lembaga pengarah mungkin menolak tawaran tersebut. Pemeroleh boleh mendekati pemegang saham, yang boleh menerima tawaran jika ia pada premium yang mencukupi untuk nilai pasaran atau jika mereka tidak berpuas hati dengan pengurusan semasa. Akta Williams 1968 mengawal selia tawaran tender dan memerlukan pendedahan tawaran tender semua tunai.
Dalam pergaduhan proksi , kumpulan pemegang saham yang bertentangan memujuk pemegang saham lain untuk membenarkan mereka menggunakan undi proksi saham mereka. Jika syarikat yang membuat bidaan pengambilalihan bermusuhan memperoleh proksi yang mencukupi, ia boleh menggunakan mereka untuk mengundi untuk menerima tawaran tersebut.
Penjualan saham hanya berlaku jika bilangan pemegang saham yang mencukupi, biasanya majoriti, bersetuju untuk menerima tawaran.
Mempertahankan Menentang Pengambilalihan Bermusuhan
Untuk menghalang pengambilalihan yang tidak diingini, pengurusan syarikat sasaran mungkin mempunyai pertahanan awalan, atau ia mungkin menggunakan pertahanan reaktif untuk melawan.
Hak Mengundi Berbeza (DVR)
Untuk melindungi daripada pengambilalihan yang bermusuhan, syarikat boleh menubuhkan saham dengan hak v oting pembezaan (DVR), di mana sesetengah saham membawa kuasa mengundi yang lebih besar daripada yang lain. Ini boleh menjadikannya lebih sukar untuk menjana undi yang diperlukan untuk pengambilalihan bermusuhan jika pengurusan memiliki bahagian saham yang cukup besar dengan lebih kuasa mengundi. Saham dengan kuasa mengundi yang kurang juga biasanya membayar dividen yang lebih tinggi, yang boleh menjadikan mereka pelaburan yang lebih menarik.
Program Pemilikan Saham Pekerja (ESOP)
Mewujudkan program pemilikan saham pekerja (ESOP) melibatkan penggunaan pelan yang layak cukai di mana pekerja memiliki kepentingan yang besar dalam syarikat. Pekerja mungkin lebih cenderung untuk mengundi dengan pihak pengurusan. Oleh itu, ini boleh menjadi pertahanan yang berjaya.
Walau bagaimanapun, skim sedemikian telah mendapat perhatian pada masa lalu. Dalam sesetengah kes, mahkamah telah membatalkan ESOP defensif atas alasan pelan itu ditubuhkan untuk faedah pengurusan, bukan pemegang saham.
Permata Mahkota
Dalam pertahanan permata mahkota, peruntukan undang-undang kecil syarikat memerlukan penjualan aset yang paling berharga jika terdapat pengambilalihan yang bermusuhan, dengan itu menjadikannya kurang menarik sebagai peluang pengambilalihan. Ini sering dianggap sebagai salah satu barisan pertahanan terakhir.
Pil Racun
Taktik pertahanan ini secara rasmi dikenali sebagai pelan hak pemegang saham. Ia membenarkan pemegang saham sedia ada membeli saham yang baru diterbitkan pada harga diskaun jika seorang pemegang saham telah membeli lebih daripada peratusan saham yang ditetapkan, mengakibatkan pencairan kepentingan pemilikan syarikat yang memperoleh. Pembeli yang mencetuskan pembelaan, biasanya syarikat pemeroleh, dikecualikan daripada diskaun.
Istilah pil racun sering digunakan secara meluas untuk memasukkan pelbagai pertahanan, termasuk mengeluarkan hutang tambahan, yang bertujuan untuk menjadikan sasaran kurang menarik, dan pilihan saham kepada pekerja yang terletak hak atas penggabungan.
Strategi Lain
Kadangkala pengurusan syarikat akan mempertahankan diri daripada pengambilalihan musuh yang tidak diingini dengan menggunakan beberapa strategi kontroversi, seperti pil racun rakyat, payung terjun emas, atau pertahanan Pac-Man.
Pil racun rakyat memperuntukkan peletakan jawatan kakitangan utama dalam kes pengambilalihan bermusuhan, manakala payung terjun emas melibatkan pemberian ahli pasukan eksekutif sasaran dengan faedah (bonus, gaji pemberhentian, opsyen saham, antara lain) jika mereka pernah ditamatkan perkhidmatan. akibat pengambilalihan. Pertahanan Pac-Man mempunyai syarikat sasaran secara agresif membeli saham dalam syarikat yang cuba mengambil alih.
Contoh Pengambilalihan Bermusuhan
Pengambilalihan yang bermusuhan boleh menjadi proses yang sukar dan panjang dan percubaan selalunya tidak berjaya. Sebagai contoh, pelabur aktivis jutawan Carl Icahn mencuba tiga bidaan berasingan untuk memperoleh gergasi barangan isi rumah Clorox pada 2011, yang menolak setiap satu dan memperkenalkan pelan hak pemegang saham baharu dalam pembelaannya. Lembaga Clorox malah mengenepikan usaha perjuangan proksi Icahn, dan percubaan itu akhirnya berakhir dalam beberapa bulan tanpa pengambilalihan.
Contoh pengambilalihan bermusuhan yang berjaya ialah pengambilalihan Genzyme oleh syarikat farmaseutikal Sanofi (SNY). Genzyme mengeluarkan ubat untuk rawatan gangguan genetik yang jarang berlaku dan Sanofi melihat syarikat itu sebagai satu cara untuk berkembang ke dalam industri khusus dan meluaskan penawaran produknya. Selepas tawaran pengambilalihan mesra tidak berjaya kerana Genzyme menolak pendahuluan Sanofi, Sanofi pergi terus kepada para pemegang saham, membayar premium untuk saham, menambah hak nilai kontingen,. dan akhirnya memperoleh Genzyme.
Sorotan
Pengambilalihan bermusuhan berlaku apabila syarikat pengambilalihan cuba mengambil alih syarikat sasaran bertentangan dengan kehendak pengurusan syarikat sasaran.
Syarikat sasaran boleh menggunakan pertahanan tertentu, seperti pil racun atau payung terjun emas, untuk mengelak pengambilalihan bermusuhan.
Syarikat pengambilalihan boleh mencapai pengambilalihan bermusuhan dengan pergi terus kepada pemegang saham syarikat sasaran atau berjuang untuk menggantikan pengurusannya.
Pengambilalihan bermusuhan mungkin berlaku jika syarikat percaya sasaran kurang dinilai atau apabila pemegang saham aktivis mahukan perubahan dalam syarikat.
Tawaran tender dan pertarungan proksi adalah dua kaedah dalam mencapai pengambilalihan yang bermusuhan.
Soalan Lazim
Apakah itu Pil Racun?
Pil racun, yang secara rasmi dikenali sebagai pelan hak pemegang saham, adalah pertahanan biasa terhadap pengambilalihan yang bermusuhan. Terdapat dua jenis pertahanan pil racun: flip-in dan flip-over. Flip-in membolehkan pemegang saham sedia ada membeli saham baharu pada harga diskaun jika seseorang mengumpul bilangan saham tertentu syarikat sasaran. Syarikat yang mengambil alih dikecualikan daripada jualan dan kepentingan pemilikannya menjadi cair. Strategi flip-over membolehkan pemegang saham syarikat sasaran membeli saham syarikat pengambilalihan pada harga yang sangat diskaun jika pengambilalihan itu berjaya, yang menghukum syarikat yang memperoleh dengan mencairkan ekuitinya.
Bagaimanakah Pengambilalihan Bermusuhan Dilakukan?
Cara untuk mengambil alih syarikat lain termasuk tawaran tender, perjuangan proksi, dan pembelian saham di pasaran terbuka. Tawaran tender memerlukan majoriti pemegang saham untuk menerima. Pertarungan proksi bertujuan untuk menggantikan sebahagian besar ahli lembaga yang tidak bekerjasama sasaran. Pemeroleh juga boleh memilih untuk hanya membeli saham syarikat yang mencukupi di pasaran terbuka untuk mengawal.
Apakah Pertahanan Lain terhadap Pengambilalihan Bermusuhan?
Syarikat boleh menggunakan pertahanan mahkota-permata, payung terjun emas, dan pertahanan Pac-Man untuk mempertahankan diri mereka daripada pengambilalihan bermusuhan. Dalam pertahanan permata mahkota, undang-undang kecil syarikat memerlukan asetnya yang paling berharga untuk dijual sekiranya berlaku pengambilalihan. Ini boleh menjadikan syarikat kurang diingini oleh pemeroleh. Payung terjun emas memberikan eksekutif tertinggi sasaran dengan faedah yang besar apabila pengambilalihan selesai, yang boleh menghalang pemeroleh. Pertahanan Pac-Man melibatkan syarikat sasaran mengubah kedudukan dan secara agresif membeli saham dalam syarikat pengambil alih.
Bagaimanakah Pengurusan Boleh Mendahului Pengambilalihan Bermusuhan?
Salah satu cara untuk mengelakkan pengambilalihan bermusuhan adalah dengan menubuhkan saham dengan hak mengundi berbeza seperti menubuhkan kelas saham dengan hak mengundi yang lebih sedikit dan dividen yang lebih tinggi. Saham ini menjadi pelaburan yang menarik, menjadikannya lebih sukar untuk menjana undi yang diperlukan untuk pengambilalihan yang bermusuhan, terutamanya jika pengurusan memiliki banyak saham dengan lebih banyak hak mengundi. Syarikat juga boleh menubuhkan program pemilikan saham pekerja. ESOP membolehkan pekerja memiliki kepentingan yang besar dalam syarikat. Ini membuka pintu kepada pekerja untuk mengundi dengan pihak pengurusan, menjadikannya pertahanan yang agak berjaya daripada diambil alih.
