Erhvervelse

Hvad er et erhvervelse?

Et opkøb er, når en virksomhed køber de fleste eller alle en anden virksomheds aktier for at få kontrol over den pågældende virksomhed. Køb af mere end 50 % af et målfirmas aktier og andre aktiver giver erhververen mulighed for at træffe beslutninger om de nyerhvervede aktiver uden godkendelse fra virksomhedens øvrige aktionærer. Opkøb, som er meget almindelige i erhvervslivet, kan ske med målvirksomhedens godkendelse eller på trods af dens afvisning. Med godkendelse er der ofte en no-shop klausul under processen.

Vi hører mest om opkøb af store velkendte virksomheder, fordi disse enorme og betydelige handler har en tendens til at dominere nyhederne. I virkeligheden forekommer fusioner og opkøb (M&A) mere regelmæssigt mellem små og mellemstore virksomheder end mellem store virksomheder.

Forståelse af erhvervelser

Virksomheder opkøber andre virksomheder af forskellige årsager. De kan søge stordriftsfordele, diversificering, større markedsandele, øget synergi, omkostningsreduktioner eller nye nichetilbud. Andre årsager til opkøb inkluderer dem, der er anført nedenfor.

Som en måde at komme ind på et udenlandsk marked

Hvis en virksomhed ønsker at udvide sine aktiviteter til et andet land, kan det være den nemmeste måde at komme ind på et udenlandsk marked ved at købe en eksisterende virksomhed i det pågældende land. Den købte virksomhed vil allerede have sit eget personale, et varemærke og andre immaterielle aktiver, som kan være med til at sikre, at den overtagende virksomhed starter på et nyt marked med en solid base.

Som en vækststrategi

Måske mødte en virksomhed fysiske eller logistiske begrænsninger eller opbrugte sine ressourcer. Hvis en virksomhed er behæftet på denne måde, så er det ofte mere sundt at købe en anden virksomhed end at udvide sin egen. En sådan virksomhed kan se efter lovende unge virksomheder at erhverve og indarbejde i sin indtægtsstrøm som en ny vej til profit.

At reducere overskydende kapacitet og mindske konkurrencen

Hvis der er for meget konkurrence eller udbud, kan virksomheder se til opkøb for at reducere overskudskapacitet, eliminere konkurrencen og fokusere på de mest produktive udbydere.

At få ny teknologi

Nogle gange kan det være mere omkostningseffektivt for en virksomhed at købe en anden virksomhed, der allerede har implementeret en ny teknologi med succes, end at bruge tid og penge på selv at udvikle den nye teknologi.

Ledere af virksomheder har en tillidspligt til at udføre grundig due diligence af målvirksomheder, før de foretager et opkøb.

Opkøb, overtagelse eller fusion?

Selvom ordene "opkøb" og " overtagelse " teknisk set betyder næsten det samme, har de forskellige nuancer på Wall Street.

Generelt beskriver "opkøb" en primært mindelig transaktion, hvor begge firmaer samarbejder; "overtagelse" antyder, at målvirksomheden modsætter sig eller kraftigt modsætter sig købet; begrebet "fusion" bruges, når indkøbs- og målvirksomhederne gensidigt går sammen til en helt ny enhed. Men fordi hver overtagelse, overtagelse og fusion er en unik sag med sine egne særegenheder og årsager til at gennemføre transaktionen, har den nøjagtige brug af disse udtryk en tendens til at overlappe hinanden i praksis.

Opkøb: For det meste elskværdig

Venlige opkøb opstår, når målfirmaet accepterer at blive opkøbt; dets bestyrelse (B af D, eller bestyrelse) godkender købet. Venlige opkøb arbejder ofte mod gensidig fordel for de opkøbende og målrettede virksomheder. Begge virksomheder udvikler strategier for at sikre, at den overtagende virksomhed køber de passende aktiver, og de gennemgår årsregnskabet og andre værdiansættelser for eventuelle forpligtelser, der måtte følge med aktiverne. Når begge parter accepterer vilkårene og opfylder eventuelle juridiske bestemmelser, fortsætter købet.

Overtagelser: Normalt ugæstfri, ofte fjendtlig

Uvenlige opkøb, almindeligvis kendt som "fjendtlige overtagelser", forekommer, når målvirksomheden ikke giver sit samtykke til opkøbet. Fjendtlige opkøb har ikke den samme aftale fra målvirksomheden, og derfor skal den overtagende virksomhed aktivt købe store aktier i målvirksomheden for at opnå en kontrollerende interesse, hvilket fremtvinger opkøbet.

Selvom en overtagelse ikke ligefrem er fjendtlig, indebærer det, at virksomhederne ikke er lige på en eller flere væsentlige måder.

Fusioner: Gensidige, men skaber en ny enhed

Som den gensidige sammensmeltning af to virksomheder til én ny juridisk enhed, er en fusion et mere end venligt opkøb. Fusioner forekommer generelt mellem virksomheder, der er nogenlunde lige med hensyn til deres grundlæggende egenskaber - størrelse, antal kunder, omfanget af operationer og så videre. De fusionerende virksomheder er overbeviste om, at deres kombinerede enhed vil være mere værdifuld for alle parter (især aktionærer), end begge parter kunne være alene.

Evaluering af anskaffelseskandidater

Før du foretager et opkøb, er det bydende nødvendigt for en virksomhed at vurdere, om dens målvirksomhed er en god kandidat.

Er prisen rigtig? De målinger, investorer bruger til at værdsætte en opkøbskandidat, varierer fra branche til branche. Når opkøb mislykkes, er det ofte fordi udbudsprisen for målvirksomheden overstiger disse målinger.
Undersøg gældsbelastningen. En målvirksomhed med et usædvanligt højt niveau af forpligtelser bør ses som en advarsel om potentielle problemer forude.
Urimelig retssag. Selvom retssager er almindelige i erhvervslivet, har en god opkøbskandidat ikke at gøre med et niveau af retssager, der overstiger, hvad der er rimeligt og normalt for dens størrelse og branche.
Gennemgå økonomien. Et godt opkøbsmål vil have et klart, velorganiseret regnskab, som gør det muligt for erhververen at udøve due diligence uden problemer. Fuldstændig og gennemsigtig økonomi er også med til at forhindre uønskede overraskelser efter opkøbet er gennemført.

1990'ernes opkøbsvanvid

I virksomhedernes Amerika vil 1990'erne blive husket som tiåret med internetboblen og megaaftalen. Især slutningen af 1990'erne affødte en række opkøb på flere milliarder dollar, som ikke er set på Wall Street siden junkobligationsfesterne i de brølende 1980'ere. Fra Yahoo!s køb af Broadcast.com for 5,7 milliarder dollars i 1999 til AtHome Corporations køb af Excite for 7,5 milliarder dollars, skød virksomhederne op på fænomenet "vækst nu, rentabilitet senere". Sådanne opkøb nåede deres højdepunkt i de første par uger af 2000.

Eksempel på opkøb

AOL og Time Warner og AT&T

AOL Inc. (oprindeligt America Online) var den mest omtalte onlinetjeneste i sin tid og var blevet hyldet som "det firma, der bragte internettet til Amerika." Grundlagt i 1985, var AOL i år 2000 vokset til at blive USA's største internetudbyder. I mellemtiden har det legendariske mediekonglomerat, Time Warner, Inc. blev stemplet som en "gamle medie"-virksomhed på grund af dens række af håndgribelige virksomheder som forlag og tv og en misundelsesværdig resultatopgørelse.

I 2000 købte den unge opkomling AOL den ærværdige gigant Time Warner (TWX) for 165 milliarder dollars, i en mesterlig udstilling af overvældende selvtillid; dette dværgede alle rekorder og blev den største fusion i historien. Visionen var, at den nye enhed, AOL Time Warner, ville blive en dominerende kraft i nyheds-, forlags-, musik-, underholdnings-, kabel- og internetindustrien. Efter fusionen blev AOL den største teknologivirksomhed i Amerika.

Den fælles fase varede dog mindre end et årti. Da AOL mistede værdi, og dot-com-boblen bristede, udeblev de forventede succeser med fusionen, og AOL og Time Warner opløste deres fagforening:

I 2009 blev AOL Time Warner opløst i en spin-off-aftale.
Fra 2009 til 2016 forblev Time Warner en helt uafhængig virksomhed.
I 2015, Verizon Communications, Inc. (NYSE: VZ) købte AOL for 4,4 milliarder dollars.

Så, i oktober 2016, annoncerede AT&T (NYSE: T) og Time Warner (TWX) en aftale, hvori AT&T vil købe Time Warner for 85,4 milliarder dollars, hvilket forvandler AT&T til en mediehemmer. I juni 2018, efter en langvarig retskamp, gennemførte AT&T sit opkøb af Time Warner.

Ganske vist vil AT&T-Time Warner-opkøbsaftalen fra 2018 være lige så historisk betydningsfuld som AOL-Time Warner-aftalen fra 2000; vi kan bare ikke vide præcis hvordan endnu. I disse dage er 18 år lig med adskillige levetider – især inden for medier, kommunikation og teknologi – og meget vil fortsat ændre sig. For øjeblikket ser to ting dog ud til at være sikre:

Gennemførelsen af AT&T-Time Warner-fusionen er allerede begyndt at omforme meget af medieindustrien.
M&A-virksomheden lever stadig i bedste velgående.

##Højdepunkter

Opkøb er tæt forbundet med fusioner og overtagelser.
Opkøb gennemføres ofte med hjælp fra en investeringsbank, da det er komplekse arrangementer med juridiske og skattemæssige konsekvenser.
Hvis en virksomhed køber mere end 50 % af en målvirksomheds aktier, får den reelt kontrol over den pågældende virksomhed.
Et opkøb er ofte venligt, mens en overtagelse kan være fjendtlig; en fusion skaber en helt ny enhed fra to separate virksomheder.
Et opkøb er en virksomhedssammenslutning, der sker, når en virksomhed køber de fleste eller alle en anden virksomheds aktier.

##Ofte stillede spørgsmål

Hvad er typerne af erhvervelse?

Ofte kan en virksomhedssammenslutning som en opkøb eller fusion kategoriseres på en af fire måder: - Lodret : moderselskabet køber en virksomhed, der er et sted langs sin forsyningskæde, enten opstrøms (såsom en leverandør/leverandør) eller nedstrøms (en processor eller detailhandler).- Horisontalt: moderselskabet køber en konkurrent eller anden virksomhed i deres egen industrisektor, og på samme punkt i forsyningskæden.- Konglomerat: moderselskabet køber en virksomhed i en helt anden industri eller sektor, i en perifer eller ikke-relateret virksomhed.- Kongenerisk: også kendt som en markedsudvidelse, dette sker, når moderselskabet køber en virksomhed, der er i samme eller en nært beslægtet branche, men som har forskellige forretningsområder eller produkter.

Hvad er formålet med et erhvervelse?

Opkøb af andre virksomheder kan tjene mange formål for moderselskabet. For det første kan det give virksomheden mulighed for at udvide sine produktlinjer eller tilbud. For det andet kan det skære ned på omkostningerne ved at opkøbe virksomheder, der indgår i dens forsyningskæde. Det kan også erhverve konkurrenter for at bevare markedsandele og mindske konkurrencen.

Hvad er forskellen mellem en fusion og en opkøb?

Den største forskel er, at moderselskabet i et opkøb fuldt ud overtager målvirksomheden og integrerer det i moderselskabet. I en fusion kombinerer de to virksomheder, men skaber en helt ny enhed (f.eks. et nyt firmanavn og identitet, der kombinerer aspekter af begge).