Fed model
Hvad er Fed-modellen?
Fed-modellen er et markedstimingsværktøj til at afgøre, om det amerikanske aktiemarked er rimeligt værdsat. Modellen er baseret på en ligning, der sammenligner indtjeningsafkastet for S&P 500 med afkastet på 10-årige amerikanske statsobligationer. Modellen blev aldrig officielt godkendt af Federal Reserve og blev oprindeligt kaldt Fed's Stock Valuation Model.
Fed-modellen dikterer i dag, at hvis S&P's indtjeningsrente er højere end den amerikanske 10-årige obligationsrente, er markedet "bullish"; hvis indtjeningsafkastet dykker under afkastet på den 10-årige obligation, betragtes markedet som " bearish."
Forståelse af Fed-modellen
Økonom Ed Yardeni er krediteret for at udvikle Fed-modellen i sin nuværende form i 1999, men en graf, der viser forholdet mellem langsigtede statsobligationsrenter og indtjeningsrenter fra 1982 til 1997, blev offentliggjort to år tidligere i Feds Humphrey-Hawkins-rapport.
Fed-modellen dikterer i dag, at hvis S&P's indtjeningsafkast er højere end den amerikanske 10-årige obligationsrente, er markedet "bullish". Det vil sige, at den samlede indtjening for virksomhederne inden for S&P 500 er relativt høj sammenlignet med afkast fra at holde 10-årige statsobligationer. Et bullish marked antager, at aktiekurserne vil stige, og derfor er det nu et godt tidspunkt at købe aktier.
Hvis indtjeningsrenten dykker under afkastet på den 10-årige obligation, betragtes markedet som "bearish". Selskaberne producerer ikke relativt høj indtjening i forhold til renten på 10-årige obligationsrenter. Fed-modellen forudsiger et bearish marked og antyder, at aktiekurserne vil falde.
Fed-modellen har ikke et ry som en pålidelig forudsigelse af markeder, da den ikke formåede at forudsige den store recession. Før finanskrisen havde Fed-modellen vurderet markedet som værende bullish siden 2003. Dette gav Fed-modellens følgere optimisme på markederne og opmuntrede dem til at købe aktier. Modellen erklærede stadig et bullish marked i oktober 2007, spidsen for den store recession.
Investorer, der fulgte det implicitte råd fra Fed-modellen, købte aktier under antagelse af, at deres priser ville stige. I stedet så de dem falde kraftigt og fortsætte med at miste værdi gennem den følgende, lange recession.
Alternativer til Fed-modellen
Efter at have undladt at forudsige den store recession, formåede Fed-modellen heller ikke at forudsige eurokrisen og junkobligationsbusten i 2015. På trods af disse skridninger stoler nogle investorer stadig på modellen som et forudsigelsesværktøj.
Der findes også andre markedstimings- og værdiansættelsesmodeller – nogle med bedre dokumenterede track records til at forudsige markedsretningen. Disse værdiansættelsesmodeller undersøger andre markedsdata: pris-til-indtjening-forhold,. pris-til-salg-forhold eller husholdningernes egenkapital som en procentdel af de samlede finansielle aktiver.
Økonomen Ned Davis fra Ned Davis Research kiggede især på den forudsigelige historie for hver af disse modeller, inklusive Fed-modellen, og fandt ud af, at Fed-modellen viste sig at være den mindst nøjagtige til at forudsige bjørne- og tyremarkeder.
Højdepunkter
Fed-modellen er et markedstimingsværktøj baseret på en formel, der sammenligner indtjeningsrenter og statsobligationsrenter.
Når renterne er højere på obligationsmarkedet sammenlignet med indtjeningsrenterne, siger Fed-modellen, at udsigterne er bearish, og at det er tid til at sælge aktier.
Hvis indtjeningsrenterne er større end obligationsrenterne, siger Fed-modellen, at markedet er bullish, og det er et godt tidspunkt at købe aktier.
Fed-modellens track record er ikke overbevisende – den forblev bullish før flere vigtige markedsnedgange, herunder finanskrisen i 2008.
