Enterprise Value (EV)
Hvad er virksomhedsværdien (EV) af en virksomhed?
Enterprise value er en bare-bones tilgang til værdiansættelse af en virksomhed. Hvis det var målet for et opkøb, ville potentielle købere værdsætte en børsnoteret virksomhed baseret på dets markedsværdi og gæld, fratrukket mængden af kontanter, den besidder. Det kan ses som de samlede omkostninger ved den virksomhed, der overtages.
Fordi erhververen ville påtage sig gæld efter overtagelsen, kunne enhver form for kontanter, som virksomheden besidder, potentielt bruges til at reducere denne gæld. Så hvis en virksomhed har flere kontanter end gæld, ville anskaffelsesomkostningerne være lavere, og derfor bliver det mere attraktivt for den potentielle investor.
Bemærk: Der er en nuance mellem markedsværdi og egenkapitalværdi, selvom begge refererer til aktievurderingen af en virksomhed. Egenkapitalværdi bruges ofte til virksomheder, der er privatejet, hvorimod markedsværdi typisk bruges til børsnoterede virksomheder, da deres aktier handles på offentlige markeder. Ved at forklare virksomhedsværdi her veksler vi mellem markedsværdi og egenkapitalværdi.
For private equity-investorer er virksomhedsværdi markedsværdi plus nettogæld (gæld minus kontanter). Det giver et indblik i omkostningerne ved at forsøge et gearet opkøb af en målrettet virksomhed. At påtage sig for meget gæld, mens du låner til at betale for et opkøb, øger risikoen for tilbagebetaling, og det kan derfor øge omkostningerne til finansiering.
For obligationsinvestorer kan virksomhedsværdi også vise omkostningerne ved at gennemføre et gearet opkøb. Det giver fingerpeg om, hvordan en virksomhed kan være i stand til at tilbagebetale sine obligationsejere: Jo højere kontantniveauet er, jo større er den såkaldte "pude" den giver til at tilbagebetale gæld. Samtidig giver det en fornemmelse af, hvor meget mere gæld en virksomhed kan påtage sig.
Hvordan beregner du virksomhedsværdi?
Den grundlæggende formel for virksomhedsværdi er markedsværdien af egenkapital plus gæld minus kontanter. Der er variationer i, hvilke præferenceaktier, minoritetsinteresser, investeringer og likvider er inkluderet.
Grundlæggende virksomhedsværdiformel
Virksomhedsværdi = Markedsværdi + Gæld – CashEnterprise Value = Markedsværdi + Gæld – Kontanter
For en børsnoteret virksomhed beregnes markedsværdien ved at gange antallet af udestående almindelige aktier med aktiekursen. Ser man på balancen, medfører gæld samlet gæld, herunder forpligtelser og langfristet gæld. Likvider består af likvider og andre poster, herunder omsættelige værdipapirer. Alle disse punkter kan findes på regnskabet for en virksomheds regelmæssige og periodiske indgivelse (formular 10-Q for kvartalsrapportering og formular 10-K for årlig) til Securities and Exchange Commission.
TTT
Tallene er i millioner af dollars, bortset fra virksomhedsværdi, markedsværdi, aktiekurs, udestående aktier og nøgletal. Data for Tesla og Amazon er for de ni måneder, der sluttede den 30. september 2021. For Coca-Cola sluttede perioden på ni måneder den 1. oktober 2021. Form 10-Q for Tesla, Amazon og Coca-Cola
Populære forhold relateret til virksomhedsværdi
Se tabellen ovenfor for eksempler på disse forhold.
EV/EBITDA
Dette forhold sammenligner virksomhedsværdi med indtjening før renter, skat, gæld og amortisering ( EBITDA ), som måler en virksomheds rentabilitet eller evne til at generere kontanter. Et multiplum af 10 ses ofte af nogle investorer som rimeligt, selvom et lavere forhold kunne være ideelt. Et multiplum af 1 betyder, at virksomhedens virksomhedsværdi svarer til virksomhedens rentabilitet, hvilket gør det til en potentiel investering.
EV/Omsætning eller EV/Salg
Dette forhold sammenligner virksomhedens værdi med omsætning eller salg. Et højt forhold viser, at virksomhedens omsætning eller salg er lavere end virksomhedens værdi. På den anden side kan lave multipler indikere, at virksomheden er undervurderet.
EV/bruttofortjeneste
Dette forhold sammenligner virksomhedsværdi med bruttofortjeneste. Ligesom EV/omsætning er et lavt forhold ideelt.
EV/markedsværdi
Dette forhold sammenligner virksomhedsværdi med markedsværdi. Det kan indikere virksomhedens gældsposition, selvom et højt forhold indikerer stor gæld.
Til fremtidig reference, en anden metrik at holde øje med: gæld-til-egenkapital-forhold. Det viser en virksomheds gældseffekt. Jo højere forholdet er, jo mere gæld bærer det.
Højdepunkter
Enterprise value bruges som grundlag for mange økonomiske nøgletal, der måler en virksomheds præstation.
Enterprise value omfatter i sin opgørelse markedsværdien af en virksomhed, men også kortfristet og langfristet gæld samt eventuelle kontanter på virksomhedens balance.
Enterprise value (EV) er et mål for en virksomheds samlede værdi, ofte brugt som et mere omfattende alternativ til aktiemarkedsværdi.
Ofte stillede spørgsmål
Hvad er virksomhedsværdi, og hvordan adskiller den sig fra markedsværdi?
Enterprise value er en populær måling af den samlede værdi af en virksomhed. Det kan ses som den teoretiske pris, der skal betales for fuldt ud at erhverve en virksomhed i en løbende privat transaktion. I modsætning til markedsværdi, som kun afspejler værdien af virksomhedens egenkapital, afspejler virksomhedsværdi størrelsen af virksomhedens gæld såvel som dens likviditetsreserver. Det er en populær figur blandt investorer og analytikere og bruges ofte i finansielle nøgletal.
Hvorfor føjes gæld til virksomhedens værdi?
Højere gæld fører til en højere virksomhedsværdi, fordi det repræsenterer en ekstra omkostning, der skal betales af enhver potentiel erhverver. Antag for eksempel i vores tidligere eksempel, at virksomheden har 10 millioner dollars i gæld. Med det i tankerne ved du nu, at ud over de 100 millioner dollars, du skal bruge for at købe aktierne fra dets eksisterende aktionærer, har du også brug for yderligere 10 millioner dollars til at betale af på virksomhedens gæld. Hvis du sætter disse tal sammen, ville din samlede virksomhedsværdi være $100 millioner i markedsværdi, plus $10 millioner i gæld, minus $20 millioner i kontanter, for i alt $90 millioner.
Hvorfor trækkes kontanter fra virksomhedens værdi?
For at forstå, hvorfor kontanter trækkes fra virksomhedens værdi, antag, at du er en privat investor, der ønsker at købe 100 % af en børsnoteret virksomhed. Når du planlægger dit køb, bemærker du, at virksomhedens markedsværdi er $100 millioner, hvilket betyder, at du skal bruge $100 millioner for at købe alle aktierne fra dets eksisterende aktionærer. Men hvad nu hvis virksomheden også har 20 millioner dollars i kontanter? I det scenarie ville dine reelle "omkostninger" for at købe virksomheden kun være 80 millioner dollars, da køb af virksomheden straks ville give dig adgang til dens 20 millioner dollars i kontanter. Alt andet lige fører en højere kassebeholdning til en lavere virksomhedsværdi og omvendt.
