Skatteforskellige syn på udbyttepolitik

Hvad er skattedifferentieret syn på udbyttepolitikken

Det skattedifferentierede syn på udbyttepolitikken er overbevisningen om, at aktionærer foretrækker værdistigning på aktier frem for udbytte,. fordi kapitalgevinster effektivt beskattes til lavere satser end udbytte, når investeringstidshorisonten og andre faktorer tages i betragtning. Selskaber, der anvender dette synspunkt, har generelt lavere målrettede udbetalingsforhold eller et langsigtet udbytte-til-indtjening-forhold, da udbyttebetalinger er fastsat snarere end variable.

Nedbrydning af skattedifferentieret syn på udbyttepolitikken

Den skattemæssige forskel er en del af en debat om udbytte versus aktievækst, der er gammel, men stadig kraftig. Udbetalingen af udbytte til aktionærerne kan spores tilbage til moderne selskabers oprindelse. I det 16. århundrede solgte sejlerkaptajner i England og Holland andele af deres kommende rejse til investorer. Ved afslutningen af rejsen ville den kapital, der blev tjent fra handel eller plyndring, blive delt mellem investorerne, og virksomheden lukket. Efterhånden blev det mere effektivt at skabe et løbende aktieselskab, med aktier solgt på børser og udlodning pr. aktie. Før fremkomsten af strenge indtjeningsrapporter for virksomheder var udbytte den mest pålidelige måde at kapitalisere på investeringer.

Men med voksende virksomheder og børser fulgte en stigning i virksomhedernes rapportering, hvilket gjorde det mere muligt at spore langsigtede investeringer baseret på stigende aktieværdi. Desuden er udbytte i en stor del af moderne finanshistorie blevet beskattet med en højere sats end kapitalgevinster fra aktiesalg. I USA beskattes udbytte og langsigtede kapitalgevinster dog med samme sats - 0%, 15% eller 20% - afhængigt af den samlede indkomst .

Skatteforskel er en langsigtet forskel

På trods af den retfærdige skattesats beskattes udbytte hvert år, mens kapitalgevinster ikke beskattes, før aktien er solgt. Den tidsfaktor betyder, at aktieinvesteringen stiger skattefrit og dermed vokser eksponentielt hurtigere. Således siger tilhængere af egenkapital frem for udbytte, at skattepræferencen stadig holder. Desuden hævder de, at virksomheder, der antager et skattemæssigt differentieret synspunkt, er fokuseret på aktiestigning og derfor ofte har flere midler til rådighed for vækst og ekspansion end virksomheder, der udelukkende fokuserer på at øge deres udbytte. Til gengæld øger den vækst aktieværdien.

Et modargument er, at udbytteudbetalinger er en sikker ting, mens virksomhedens vækst er uforudsigelig. Dette er det såkaldte "fugl i hånden"-argumentet. Tilhængere af dette synspunkt bemærker også, at udbytteudbetalinger faktisk kan øge en virksomheds aktieværdi, fordi udbyttet i sig selv er attraktivt for investorer, der søger regelmæssig indkomst. Endelig er et tredje argument, at udbytte ikke har nogen betydning for aktieværdien. På trods af årtiers undersøgelser forbliver spørgsmålet om udbytte versus egenkapital uløst.