Visão Diferencial Fiscal da Política de Dividendos

O que é Visão Diferencial Fiscal da Política de Dividendos

A visão diferencial fiscal da política de dividendos é a crença de que os acionistas preferem o patrimônio líquido aos dividendos porque os ganhos de capital são efetivamente tributados a alíquotas mais baixas do que os dividendos quando o horizonte de tempo do investimento e outros fatores são considerados. As empresas que adotam esse ponto de vista geralmente têm índices de pagamento direcionados mais baixos, ou um índice de dividendos/lucro de longo prazo, pois os pagamentos de dividendos são definidos e não variáveis.

Detalhamento da Visão Diferencial Fiscal da Política de Dividendos

A visão do diferencial tributário faz parte de um debate antigo, mas ainda vibrante, sobre dividendos versus crescimento do patrimônio. O pagamento de dividendos aos acionistas remonta às origens das corporações modernas. No século 16, capitães de vela na Inglaterra e na Holanda venderam ações de sua próxima viagem para investidores. No final da viagem, qualquer capital ganho com comércio ou pilhagem seria dividido entre os investidores e o empreendimento encerrado. Eventualmente, tornou-se mais eficiente criar uma sociedade anônima em andamento, com ações vendidas em bolsas e dividendos distribuídos por ação. Antes do advento de relatórios de lucros corporativos rigorosos, os dividendos eram a maneira mais confiável de capitalizar os investimentos.

No entanto, com o crescimento das corporações e bolsas de valores, veio um aumento nos relatórios corporativos, tornando mais viável o rastreamento de investimentos de longo prazo com base no aumento do valor das ações. Além disso, durante grande parte da história financeira moderna, os dividendos foram tributados a uma taxa mais alta do que os ganhos de capital da venda de ações. Nos Estados Unidos, no entanto, dividendos e ganhos de capital de longo prazo são tributados na mesma alíquota—0%, 15% ou 20%—dependendo da renda total .

Diferencial de impostos é uma diferença de longo prazo

Apesar da taxa de imposto equitativa, os dividendos são tributados todos os anos, enquanto os ganhos de capital não são tributados até que as ações sejam vendidas. Esse fator de tempo significa que o investimento em ações aumenta com isenção de impostos e, portanto, cresce exponencialmente mais rápido. Assim, os defensores da equidade sobre os dividendos dizem que a preferência fiscal ainda vale. Além disso, eles argumentam que as empresas que assumem um ponto de vista do diferencial tributário estão focadas na valorização das ações e, portanto, muitas vezes têm mais recursos disponíveis para crescimento e expansão do que as empresas focadas apenas no aumento de seus dividendos. Por sua vez, esse crescimento aumenta o valor da ação.

Um contra-argumento é que os pagamentos de dividendos são uma coisa certa, enquanto o crescimento da empresa é imprevisível. Este é o chamado argumento "pássaro na mão". Os defensores desse ponto de vista também observam que os pagamentos de dividendos podem realmente aumentar o valor das ações de uma empresa, porque os próprios dividendos são atraentes para investidores que buscam renda regular. Finalmente, um terceiro argumento é que os dividendos não influenciam o valor das ações. Apesar de décadas de estudo, a questão de dividendos versus patrimônio permanece sem solução.