Kvantitativ lempelse (QE)

Hvad er kvantitativ lempelse (QE) i enkle vendinger?

I moderne finanser, når økonomien er hårdt ramt, kommer centralbankerne ofte til undsætning med pengepolitiske nødstimuleringer, kendt som kvantitative lempelser (QE).

For at øge likviditeten og hjælpe med at anspore økonomisk vækst køber centralbanken langfristede værdipapirer for billioner af dollars, hovedsageligt statsobligationer, selvom den også kan købe virksomhedsobligationer, kommunale obligationer, realkreditobligationer og endda aktier.

Ved at købe disse værdipapirer driver centralbanken renterne ned, hvilket fremmer mere udlån blandt bankerne, som igen gør det nemmere for deres forbrugere at optage et realkreditlån eller et erhvervslån mv.

I USA er Federal Reserve ansvarlig for pengepolitikken og fastsætter målrenter. Det administrerer også åbne markedsoperationer, når dets medlemmer mødes til dets 8 årlige møder i Federal Open Market Committee (FOMC). Det er under disse møder, at den fastsætter eller justerer Fed Funds-renten,. som er den målrente, som bankerne skal følge.

Men hvad sker der, når den kurs allerede er omkring nul? Hvilke andre værktøjer kan en centralbank bruge til at stimulere vækst? Kvantitative lempelser er en af dem.

Hvad sker der under kvantitativ lempelse (QE)?

Kvantitativ lempelse opnår adskillige mål:

• Det øger det monetære udbud og giver finansmarkederne mere likviditet.

• Det driver de lange renter ned ved at øge aktivpriserne. For eksempel hæver centralbanken gennem sine opkøb af statskassen effektivt værdien af de resterende obligationer, den ikke købte.

• Det øger udbuddet af finansielle reserver og udvider centralbankens balance.

Summen af disse faktorer har en enorm indflydelse på den overordnede økonomi, hvilket resulterer i øgede udgifter og investeringer fra banker, som videregiver deres udvidede kredit til virksomheder og husholdninger og dermed ansporer vækst.

Er kvantitativ lempelse bare "udskrivning af penge?"

Udtrykket "udskrivning af penge" bliver normalt udtalt med hån, men centralbanken gør bogstaveligt talt netop det - og det er ikke altid en dårlig ting. Gennem kvantitative lempelser bytter centralbanken som udgangspunkt obligationer og andre fastforrentede aktiver ud med bankreserver.

Centralbanken køber ikke produkter eller tjenester; det er for eksempel ikke at købe biler. Hvis du gør det, vil det betyde, at flere penge jagter færre varer. Gennem organiseret indsats som kvantitativ lempelse giver centralbanken ikke gratis penge væk; snarere, det gør det næstbedste og gør det mere attraktivt for banker at låne folk penge – folk, der er kvalificerede til at betale deres lån tilbage.

Så ved at bruge banker som mellemmænd tilføjer centralbanken beskyttelse mod fænomener som hyperinflation.

Er kvantitativ lempelse god eller dårlig? Virker det?

Kvantitative lempelser er en ukonventionel taktik, der har været anvendt af centralbanker siden 1990'erne. Dens tilhængere hævder, at kvantitative lempelser hjælper. Det sænker renten, booster aktiemarkedet og kan endda løfte økonomien ud af en recession.

Men kritikere mener, at det faktisk kan føre til højere inflation på lang sigt. Og uden deltagelse fra økonomiske aktører på alle niveauer er det ikke særlig effektivt. For eksempel, hvis banker vælger at holde og ikke udlåne deres overskydende reserver, eller hvis låntagere ikke føler sig tvunget til at optage lån under usikre markedsforhold, vinder ingen.

Faktisk hævder nogle, at de overskydende kontanter faktisk kan fremme højere niveauer af indkomstforskelle, fordi det belønner visse sektorer, som ikke alle har råd til at deltage i, såsom aktiemarkedet, og det kan også føre til aktivbobler og valutadevaluering.

I teorien har kvantitativ lempelse enormt positive effekter. Men juryen er stadig ude på, hvor effektiv den er på lang sigt. I 2012 indrømmede den tidligere Fed-formand Alan Greenspan, at runden af QE fulgte finanskrisen i 2008 "havde meget lille effekt på økonomien."

Forårsager kvantitative lempelser inflation?

mange siger ja. Hvis en centralbank sætter for mange penge i omløb, kan det forårsage inflation. Et ekstremt mareridt ville være, hvis den resulterende inflation ledsages af ringe eller ingen BNP-vækst. Så ville et fænomen kaldet stagflation,. en brændbar blanding af høje priser, lille vækst og skyrockende arbejdsløshed, opstå.

Hvad sker der, når kvantitative lempelser ophører?

Når en centralbank beslutter at afslutte sin tilførsel af likviditet, oplever markederne normalt en midlertidig nedtur. Det kaldes et taper tantrum. Nogle gange må centralbanken genindsprøjte endnu en runde QE for at få den til at falde til ro igen.

Kvantitative lempelser vs. Kvantitativ stramning

Vi har diskuteret begrebet kvantitativ lempelse for at hjælpe med at anspore vækst, men hvad sker der, hvis en økonomi bliver overophedet for hurtigt? Dette sker sjældent, men en centralbank kan indføre det såkaldte kvantitative stramning, når den reducerer udbuddet af monetære reserver for at stramme balancen, grundlæggende ved at lade de obligationer, den har købt, nå udløb. Når dette sker, ville finansministeriet fjerne det fra sin kassebeholdning, og dermed forsvinder de penge, det har "skabt", reelt.

Hvem startede kvantitativ lempelse?

Praksisen med kvantitative lempelser begyndte allerede i 1990'erne, hvor Japans centralbank var desperat efter at bekæmpe årtiers inflation og stimulere økonomien, selvom eksperimentet ikke blev anset for at være vellykket, da landets BNP faktisk faldt i perioden. En japansk økonom ved navn Richard Werner opfandt udtrykket "kvantitative lempelser" i en artikel, han skrev, der beskrev, hvad der skete på det tidspunkt.

Eksempler på kvantitative lempelser i USA

2008-2014: Som reaktion på finanskrisen, der rystede de globale markeder og stammede fra implosionen af amerikanske realkreditobligationer,. trådte Federal Reserve ind med nødkapital for at forhindre banker i at nå insolvens. Kongressen godkendte en likviditetsindsprøjtning på 700 milliarder dollars, og det amerikanske finansministerium tilføjede flere milliarder gennem et program, det kaldte Troubled Asset Relief Program eller TARP. For at tilskynde til udlån og øge det monetære udbud påbegyndte Federal Reserve også en række kvantitative lempelser, herunder investeringer i de skrøbelige instrumenter med pant i realkreditlån. I alt steg Feds balance fra 1 billion dollar til 4,4 billioner dollars over tidsrammen.

Marts-juni 2020: Som reaktion på COVID-19-pandemien oplevede den amerikanske økonomi en global chok-induceret korrektion. Som svar indledte Federal Reserve endnu en runde af kvantitative lempelser ved at købe statsobligationer for at øge markedslikviditeten, selvom kritikere har hævdet, at det også skabte inflation. TheStreets Jim Iuorio beskriver, hvad Fed skal gøre næste gang.

##Højdepunkter

• Som svar på den økonomiske nedlukning forårsaget af COVID-19-pandemien annoncerede den amerikanske centralbank den 15. marts 2020 en kvantitativ lempelsesplan på over 700 milliarder dollars.

• Kvantitative lempelser indebærer normalt, at et lands centralbank køber længerefristede statsobligationer såvel som andre typer aktiver, såsom pantesikrede værdipapirer (MBS).

• Kvantitative lempelser (QE) er en form for pengepolitik, der bruges af centralbanker som en metode til hurtigt at øge den indenlandske pengemængde og anspore økonomisk aktivitet.

• Derefter, den 10. juni 2020, efter en kort nedtrapningsindsats, forlængede Fed sit program og forpligtede sig til at købe mindst 80 milliarder dollars om måneden i statsobligationer og 40 milliarder dollars i realkredit-støttede værdipapirer, indtil videre.

##Ofte stillede spørgsmål

Er kvantitativ lempelse at udskrive penge?

Kritikere har hævdet, at kvantitative lempelser reelt er en form for pengeudskrivning. Disse kritikere peger ofte på eksempler i historien, hvor pengetryk har ført til hyperinflation, som i tilfældet med Zimbabwe i begyndelsen af 2000'erne eller Tyskland i 1920'erne. Kvantitative lempelser vil dog påpege, at fordi den bruger banker som formidlere i stedet for at lægge kontanter direkte i hænderne på enkeltpersoner og virksomheder, indebærer kvantitative lempelser mindre risiko for at skabe løbsk inflation.

Forårsager kvantitative lempelser inflation?

Der er uenighed om, hvorvidt kvantitative lempelser forårsager inflation, og i hvilket omfang det kan gøre det. For eksempel har BoJ gentagne gange engageret sig i kvantitative lempelser som en måde til bevidst at øge inflationen i deres økonomi. Disse forsøg er dog indtil videre mislykkedes, idet inflationen har været på ekstremt lave niveauer siden slutningen af 1990'erne. Tilsvarende advarede mange kritikere om, at USA's brug af kvantitative lempelser i årene efter finanskrisen i 2008 ville risikere at udløse farlig inflation. Men indtil videre er denne stigning i inflationen endnu ikke blevet til noget.

Hvordan fungerer kvantitativ lempelse?

Kvantitative lempelser er en form for pengepolitik, hvor en nations centralbank forsøger at øge likviditeten i sit finansielle system, typisk ved at købe langfristede statsobligationer fra landets største banker. Kvantitative lempelser blev brugt i 2001 af Bank of Japan (BoJ), men er siden blevet vedtaget af USA og flere andre lande. Ved at købe disse værdipapirer fra banker håber centralbanken at stimulere økonomisk vækst ved at give bankerne mulighed for at låne eller investere mere frit.