Look-Through-inntekter

Hva er look-through-inntekter?

Look-through-inntekter tar den nåværende periodens inntjening til et selskap (som rapportert i en kvartals- eller årsrapport) og legger til det tallet alle inntektskilder som forventes på lang sikt. Look-through-inntekter er ikke nødvendigvis en mengde; i stedet er gjennomsynsinntekter basert på konseptet om at et firmas verdi til syvende og sist bestemmes av hvordan tilbakeholdt inntjening investeres i fremtidige år av firmaet for å produsere mer inntjening.

Begrepet "look-through-inntekter" tilskrives den berømte investoren Warren Buffett,. som foretrekker at dette konseptet overvinner noen begrensninger i regnskapsreglene når det gjelder å bestemme de iboende verdiene til selskaper. Buffett er mer interessert i den langsiktige inntektsgenereringskapasiteten til et firma og mindre i de årlige rapporterte tallene i regnskapet.

Forstå oversiktsinntekter

Warren Buffett forklarte konseptet sitt med gjennomsiktsinntekter i heftet "An Owner's Manual", som opprinnelig ble distribuert til Berkshire Hathaway Inc. klasse A- og klasse B-aksjonærer i 1996 og oppdatert i 1999. Heftet hadde som mål å forklare Berkshires brede økonomiske prinsipper av driften. I heftet la Buffett frem 13 "eierrelaterte forretningsprinsipper."

Buffett forklarer gjennomblikkinntektskonseptet tydelig i den følgende passasjen, som vises som "Prinsipp nr. 6."

"Vi forsøker å oppveie manglene ved konvensjonell regnskapsføring ved regelmessig å rapportere "gjennomblikk"-inntekter (selv om vi av og til utelater dem av spesielle og engangsårsaker). Gjennomsynstallene inkluderer Berkshires egne rapporterte driftsinntekter .. . pluss Berkshires andel av ufordelt inntjening til våre største foretak – beløp som ikke er inkludert i Berkshires tall under konvensjonell regnskapsføring ...

...Vi har over tid funnet ut at ufordelte inntekter fra våre tilknyttede selskaper, samlet sett, har vært like fordelaktige for Berkshire som om de hadde blitt distribuert til oss (og derfor hadde blitt inkludert i inntjeningen vi offisielt rapporterer). Dette hyggelige resultatet har skjedd fordi de fleste av våre investerte selskaper er engasjert i virkelig fremragende virksomheter som ofte kan ansette inkrementell kapital til stor fordel, enten ved å sette den i arbeid i deres virksomheter eller ved å kjøpe tilbake aksjene deres. Det er klart at enhver kapitalbeslutning som våre investerte selskaper har tatt ikke har vært til nytte for oss som aksjonærer, men totalt sett har vi fått langt mer enn en dollar i verdi for hver dollar de har beholdt. Vi ser følgelig på gjennomsiktsinntekter som en realistisk fremstilling av vår årlige gevinst fra driften."

Spesielle hensyn

Buffett mener at den iboende verdien til Berkshire Hathaway Inc. har vokst med omtrent samme hastighet som dens gjennomslagsinntekter tidligere og vil fortsette å gjøre det i fremtiden. Dessuten mener han dette prinsippet gjelder for ethvert selskap. Tanken er at all bedriftsoverskudd kommer aksjonærene til gode, enten de utbetales som kontantutbytte eller investeres tilbake i selskapet. Hvis en investor bare skulle se på utbyttet han mottok fra aksjene sine som sin avkastning, ville han ignorere de fleste midlene – og aksjeverdien – som kom til fordel for ham.

Look-through-inntjeningskonseptet, har Buffett sagt, tvinger investorer til å vurdere aksjer på lang sikt. "Vi fortsetter å tjene mer penger når vi snorker enn når vi er aktive," forklarte han til investorer i 1996. "Vår gjennomsiktsinntekt har vokst med et godt klipp gjennom årene, og aksjekursen vår har steget tilsvarende. Hadde disse gevinstene i inntektene ikke realisert, ville det vært liten økning i Berkshires verdi.»

Høydepunkter

– Look-through-inntekter består av både penger utbetalt til investorer og midler reinvestert av et selskap.

– Warren Buffett skapte begrepet look-through-inntjening som en måte å håndtere det han oppfattet som regnskapsbegrensninger på balanser.

– I følge Buffett er gjennomsynsinntekter en mer realistisk fremstilling av et firmas årlige gevinster og gir derfor et bedre bilde av dens faktiske verdi for investorer.

FAQ

Hva er look-through-analyse?

Look-through-analyse tar en grundig titt på beholdningene til en portefølje for ikke bare å måle porteføljens risiko og diversifisering, men også for å analysere hvor kontantstrømmene kommer fra blant alle beholdningene. Dette gjør at porteføljeforvaltere bedre kan vurdere den samlede risikoen, ettersom kontantstrømmer i forskjellige selskaper kan komme fra svært like kilder, og skape lignende risikoer. Denne typen analyser kan også brukes til å bedre evaluere ESG-porteføljer for å se hvor «grønne» kontantstrømmene egentlig er.

Hvordan kan en investor bruke oversiktsinntekter?

En investor som søker kapitalvekst i investeringene sine, bør bøtelegge de aksjene som har den mest gjennomsiktige inntekten. Som en tommelfingerregel foreslår verdiinvestorer at man bør gå ut av en investering og inn i en annen dersom det vil være minst 20-30 % større inntjeningspotensiale i den nye investeringen.

Hvordan beregner du oversiktsinntekter?

Look-through-inntjening vurderer et selskaps totale resultatbilde, inkludert både utbytte og opptjent resultat per aksje. Så hvis et selskaps fullt utvannede resultat etter skatt var $3 per aksje, og det betaler $1 per aksje årlig til sine aksjonærer som utbytte, så er $2 per aksje tilbakeholdt inntekt, og antagelig reinvestert i selskapets vekst.