Résultats transparents

Qu'est-ce qu'un résultat visible ?

Les bénéfices transparents prennent les bénéfices de la période en cours d'une entreprise (tels que rapportés dans un rapport trimestriel ou annuel) et ajoutent à ce chiffre toutes les sources de bénéfices attendues à long terme. Les gains de transparence ne sont pas nécessairement une quantité ; au lieu de cela, les bénéfices transparents sont basés sur le concept selon lequel la valeur d'une entreprise est finalement déterminée par la façon dont les bénéfices non répartis sont investis dans les années futures par l'entreprise pour produire plus de bénéfices.

Le terme «bénéfice transparent» est attribué au célèbre investisseur Warren Buffett,. qui préfère ce concept pour surmonter certaines limites des règles comptables dans la détermination des valeurs intrinsèques des entreprises. Buffett s'intéresse davantage à la capacité de génération de bénéfices à long terme d'une entreprise et moins aux chiffres annuels déclarés dans ses états financiers.

Comprendre les revenus transparents

Warren Buffett a expliqué son concept de gains transparents dans son livret "An Owner's Manual", qui a été initialement distribué aux actionnaires de Berkshire Hathaway Inc. de classe A et de classe B en 1996 et mis à jour en 1999. Le livret visait à expliquer les grands principes économiques de Berkshire. De fonctionnement. Dans le livret, Buffett a exposé 13 "principes commerciaux liés au propriétaire".

Buffett explique clairement le concept de gains transparents dans le passage suivant, qui apparaît sous le nom de "Principe n° 6".

"** Nous essayons de compenser les lacunes de la comptabilité conventionnelle en déclarant régulièrement des bénéfices "transparents" (bien que, pour des raisons spéciales et non récurrentes, nous les omettions occasionnellement). Les chiffres transparents incluent les propres bénéfices d'exploitation déclarés par Berkshire. . plus la part de Berkshire dans les bénéfices non distribués de nos principales sociétés émettrices - des montants qui ne sont pas inclus dans les chiffres de Berkshire selon la comptabilité conventionnelle ... **

... Nous avons constaté au fil du temps que les bénéfices non distribués de nos sociétés émettrices, dans l'ensemble, ont été pleinement aussi bénéfiques pour Berkshire que s'ils nous avaient été distribués (et avaient donc été inclus dans les bénéfices que nous rapportons officiellement). Ce résultat agréable s'est produit parce que la plupart de nos sociétés émettrices sont engagées dans des entreprises vraiment exceptionnelles qui peuvent souvent utiliser des capitaux supplémentaires à bon escient, soit en les mettant à profit dans leurs entreprises, soit en rachetant leurs actions. Évidemment, chaque décision capitale que nos sociétés émettrices ont prise ne nous a pas profité en tant qu'actionnaires, mais dans l'ensemble, nous avons recueilli bien plus qu'un dollar de valeur pour chaque dollar qu'ils ont conservé. Par conséquent, nous considérons que les résultats transparents reflètent de manière réaliste notre gain annuel d'exploitation."

Considérations particulières

Buffett estime que la valeur intrinsèque de Berkshire Hathaway Inc. a augmenté à peu près au même rythme que ses bénéfices de transparence dans le passé et continuera de le faire à l'avenir. De plus, il croit que ce principe s'applique à toute entreprise. L'idée est que tous les bénéfices des entreprises profitent aux actionnaires, qu'ils soient versés sous forme de dividendes en espèces ou réinvestis dans l'entreprise. Si un investisseur ne considérait que les dividendes qu'il recevait de ses actions comme son rendement, il ignorerait la plupart des fonds - et la valeur des actions - qui revenaient à son profit.

Le concept de transparence des bénéfices, a déclaré Buffett, oblige les investisseurs à évaluer les actions à long terme. "Nous continuons à gagner plus d'argent en ronflant qu'en étant actifs", a-t-il expliqué aux investisseurs en 1996. "Nos revenus de transparence ont augmenté à un bon rythme au fil des ans, et le cours de nos actions a augmenté en conséquence. Si ces gains de revenus ne s'étaient pas matérialisés, il y aurait eu peu d'augmentation de la valeur de Berkshire.

Points forts

• Les bénéfices transparents comprennent à la fois les sommes versées aux investisseurs et les fonds réinvestis par une entreprise.

• Warren Buffett a inventé le concept de résultats transparents comme un moyen de faire face à ce qu'il percevait comme des limitations comptables sur les bilans.

• Selon Buffett, les résultats transparents sont une représentation plus réaliste des gains annuels d'une entreprise et donnent donc une meilleure image de sa valeur réelle aux investisseurs.

FAQ

Qu'est-ce que l'analyse de transparence ?

L'analyse par transparence examine en profondeur les avoirs d'un portefeuille non seulement pour évaluer les risques et la diversification du portefeuille, mais aussi pour analyser d'où proviennent les flux de trésorerie parmi tous les avoirs. Cela permet aux gestionnaires de portefeuille de mieux évaluer le risque global, car les flux de trésorerie de différentes sociétés peuvent provenir de sources très similaires, créant des risques similaires. Ce type d'analyse peut également être utilisé pour mieux évaluer les portefeuilles ESG afin de voir à quel point les flux de trésorerie sont réellement "verts".

Comment un investisseur peut-il utiliser les gains de transparence ?

Un investisseur qui recherche une appréciation du capital dans ses investissements devrait imposer une amende aux actions qui présentent les bénéfices les plus visibles. En règle générale, les investisseurs axés sur la valeur suggèrent que l'on devrait passer d'un investissement à un autre s'il y aura au moins 20 à 30 % de potentiel de gains supplémentaires dans le nouvel investissement.

Comment calculez-vous les gains de transparence ?

Les bénéfices transparents tiennent compte de l'image des bénéfices totaux d'une entreprise, y compris les dividendes et les bénéfices non répartis par action. Ainsi, si le bénéfice après impôt entièrement dilué d'une entreprise était de 3 $ par action et qu'elle verse 1 $ par action par an à ses actionnaires sous forme de dividendes, alors 2 $ par action sont des bénéfices non répartis et vraisemblablement réinvestis dans la croissance de l'entreprise.